JPMorgan Chase: Global oil demand is strong, but crude oil demand is weak

OPEC+ 週日的決議，國際原油遭重挫，布油跌破 80 美元，WTI 原油 2 月 6 日來首次跌破 73 美元，但背後的全球石油需求可能並沒有那麼差。

摩根大通在上週的報告中指出，全球石油需求很好，只是原油市場仍低迷，今夏整體市場基本面將改善，汽油和航空燃料需求將增加，預計布倫特原油將在 9 月份前上漲 10 美元。

原油：指從地下直接開採出來的未經加工的原油；石油：原油通過煉油提取和轉化得到的，包括汽油、柴油、航空煤油、燃料油、潤滑油。

具體來看，摩根大通報告指出，石油需求上升更為明顯，且正從季節性較低的 4 月和 5 月進入夏季旅行高峰期：

2024 年第一季度，石油需求增長了 1.33 百萬桶/日，其中原油衍生產品如汽油和柴油僅佔增長的 40%，相比之下使用輕質油如天然氣等石化產品需求增長更為顯著。

然而，儘管石油總體需求上升，但原油市場在 2024 年仍表現低迷，主要原因包括冬季温暖導致取暖油需求下降、美聯儲利率預期居高不下以及煉油廠維護延誤。

石油需求上升，只是原油市場仍低迷

摩根大通指出，當前原油市場仍然景氣：

由於冬季天氣偏暖，第一季度的取暖燃料油需求受到抑制。美聯儲官員暗示利率可能在更長時間內保持較高水平，這對下半年需求展望構成挑戰。

4 月份中國煉油廠的運營下降，歐洲煉油廠春季維護後恢復緩慢，進一步壓低了原油需求。4 月份全球可見石油庫存增加了 6000 萬桶，煉油利潤率和價差減弱。

這些因素導致布倫特原油自 4 月初以來下跌 10 美元，並出現自 1 月以來的首次 “看跌升水”，指向供應過剩。

從長期角度來看，摩根大通認為原油需求結構正在發生變化：

自 2023 年初起，預計未來幾年原油需求將從道路燃料轉向石化產品，這將迫使煉油商從依賴原油轉向使用更多的天然氣液體（NGLs）作為原料。

用於生產汽油、柴油、航空煤油和燃料油等燃燒燃料的原油需求預計將在本十年末或之後達到峯值，與此同時石化產品乙烷、丁烷和丙烷等 NGLs 的消費量預計將上升。

看好原油市場，今夏布油將上漲 10 美元

摩根大通對 2024 年的油價保持樂觀態度，預計需求增長和市場基本面改善將推動布油將在 9 月份前上漲 10 美元，以下是支撐這一觀點的四個主要因素：

需求因素：石油需求正從 4 月和 5 月的淡季過渡到夏季旅遊高峰，未來四個月需求增長預計將從石化產品轉向汽油和航空燃料等石油產品。陣亡將士紀念日週末可能預示着一個繁忙的夏季旅遊季節，近 82% 的美國成年人計劃至少進行一次自駕遊。美國主要航空公司預計夏季旅行將創新高，國際市場旅客運輸量預計增長 6.3%。此外，印度的熱浪可能預示着對能源需求的增加，夏季天氣預報顯示沒有緩解跡象；

煉油廠因素：為滿足關鍵石油產品的季節性需求增長，預計煉油廠吞吐量將從 4 月底到 8 月底增加近 400 萬桶/天。全球煉油廠日產量預計達到 8560 萬桶，超過疫情前峯值；

石油庫存因素：5 月份前三週，可見原油庫存已經轉為減少，減少了 3400 萬桶，主要是由於中國的去庫存。市場基本面預計將改善；

OPEC 因素：OPEC 做出了延長限產措施至 2024 年下半年的措施。