How fast does NVIDIA's earnings need to grow to sustain the current stock price momentum?

投資者需要認清這樣一個現實：目前英偉達股票的交易價格已經反映了投資者對公司未來增長的預期，而這種預期甚至比華爾街分析師中最樂觀的預測還要高。

在週一發表的文章中，媒體分析師 Mark Hulbert 警告，投資者過於樂觀，英偉達未來不太可能真的實現這麼快的增長。

英偉達盈利需要增長多快才能維持目前股價的強勁勢頭？

答案取決於兩個關鍵假設

未來五年英偉達股票的回報率是多少？

Hulbert 認為，幾乎可以確定的是，假設英偉達股價還能以過去 1 年（176%）或 5 年（年化 100%）的驚人速度增長是不現實的。隨着公司的發展，增長率不可避免地會下降。

保守一點，Hulbert 假設英偉達股票未來五年的年化增長率為 50%，許多樂觀的投資者預期未來幾年能維持三位數的增長。

英偉達五年後的市盈率是多少？

根據最新財年的收益，英偉達目前的市盈率為 93。然而，高市盈率不會永遠保持下去，因此，Hulbert 預計，英偉達的市盈率在 2029 年中期幾乎肯定會下降。

Hulbert 假設該公司五年後的市盈率為 50。這也是保守的，因為半導體巨頭的市盈率一般低於 50，而且假設的目標市盈率越低，要求的 EPS 增速就越高。

根據以上假設——未來 5 年英偉達股價年化增長率為 50%，市盈率為 50，Hulbert 計算出，英偉達每股收益（EPS）需要以 70% 的年增長率增長，才能使其股價保持強勁的增長勢頭，比華爾街分析師 30% 的預期高出一倍多。

如果英偉達 EPS 按 30% 的速度增長，其股價年化增長率也只有 15.2%，也低於多數投資者的預期。

乘着 AI 的東風，英偉達股價過去一年暴漲 180%，市值一度達到 2.8 萬億美元，距離超越蘋果僅一步之遙。然而，一旦未來的盈利增長不及投資者預期，英偉達股價就可能下跌。

高通是前車之鑑

高通股價曾在 1999 年暴漲 26 倍，風頭一時無兩，但在此後表現令人失望。

Research Affiliates 的研究計算出，從 1999 年到 2022 年底，其年化回報率僅為 2.8%——不到標普 500 指數回報率的一半。

在這期間的二十三年裏，高通銷售額和 EPS 年複合增長率分別達到 14% 和 19%。而且，目前的利潤是 2000 年高點時的 60 倍。

一隻銷售額和利潤增長 “驚人” 的股票怎麼會落後市場這麼多呢？

根據 Research Affiliates 的研究，答案是：“好消息已經完全反映在股價中了！”

英偉達會重蹈高通覆轍嗎？

一項研究發現，公司盈利連續幾年以高於中位數的速度增長的情況非常罕見。注意，超過中位數的門檻比 30% 的年化增長水平要低得多（根據概率學，隨機情況下有一半公司盈利能跑贏中位數）。

這項研究發表於二十年前，題為《增長率的水平和持續性》，由伊利諾伊大學和 LSV 資產管理公司共同完成。研究人員分析了 1950 年代以來所有美國上市股票，跨過中位數門檻的公司數量並不多。二十年後，Verdad Research 的一項研究得出了相同的結論。

這意味着，英偉達盈利保持近期增長速度的概率並不比拋硬幣高。Hulbert 寫道，即使英偉達能跑贏概率，股價也不太可能持續以近期驚人的速度上漲。