Hong Kong Stock Concept Tracking | MSCI China Index Quarterly Adjustment Takes Effect After Market Today! Institutions suggest paying attention to the potential impact on stocks with poor liquidity (including concept stocks)

5 月 15 日，國際指數編制公司 MSCI 公佈了其 2024 年 5 月的指數季度調整結果，本次調整結果將於 2024 年 5 月 31 日收盤後生效。本次調整中，MSCI 中國指數新增 10 只成分股，港股納入海信家電 (00921) 和五礦資源 (01208)，A 股納入萬豐奧威 (002085.SZ) 等 8 只。同時，剔除濱江集團 (002244.SZ) 等 56 只成分股。

資料顯示，MSCI 指數是全球投資組合經理最多采用的基準指數，MSCI 每年會對其所有指數做四次例行調整，包括 5 月和 11 月較大幅度的半年度審議，以及 2 月和 8 月範圍較小的季度審議，每次調整的依據主要包括市值和流動性等指標。

具體來看，此次 MSCI 中國指數共新納入 10 只成分股，其中包括海信家電和五礦資源兩隻港股，以及中信特鋼、海信家電 A、萬豐奧威、金誠信、平煤股份、南鋼股份、天地科技和海油發展共 8 只 A 股。

同時，MSCI 中國指數剔除 56 只成分股，其中包括建滔集團、中國信達、三一國際、中國國航、中海物業、東風集團股份和中遠海運港口等 15 只港股。另有明陽智能、濱江集團、新城控股、捷佳偉創、君實生物-U、永輝超市、健友股份、華僑城 A、百潤股份、綠地控股、奕瑞科技、禾邁股份和芯原股份等 41 只 A 股被剔除。

中金公司此前分析稱，從歷史規律看，常規的指數調整對市場整體影響可控。通過測算 2020 年以來共 17 次 MSCI 指數定期調整後一天、三天與一週後中國市場 (A 股與港股) 的表現，並沒有確定性的漲跌規律，也説明指數調整的直接影響更多體現在所涉及的個股層面。

資金流向上，中金指出，根據指數調整的歷史經驗來看，被動型資金為了儘可能的減少對於指數的追蹤誤差，通常會選在最後一天也就是 5 月 31 日調倉，因此往往會看到權重變動較大個股成交的 “異常” 放大，特別是在尾盤。相比之下，主動型資金則並不存在這一約束，可以擇機選擇配置時點。該行建議關注部分流動性較差的個股潛在影響。

股價影響上，待結果宣佈後但在正式實施日之前，也會有部分套利資金根據正式結果佈局相應個股，特別是那些此前市場未完全預測的意外結果。不過需要注意的是，雖然被動資金在調整正式實施日 “必須” 按照權重變化進行調倉，但這一期間的股價實際變動卻未必與權重調整方向一致，反而會更多受到提前套利資金與被動資金之間強弱對比影響，此前也不乏新納入或權重增加個股在調整實施日股價下跌的情形。

值得注意的是，今年以來，隨着中國經濟復甦前景不斷明朗，“投資中國市場” 樂觀情緒不斷增強，外資機構紛紛看多做多中國資產。

4 月下旬，瑞銀全球新興市場股票首席策略師發表新興市場股票策略觀點，上調 MSCI 中國指數評級至超配，主要原因在於 MSCI 中國指數的每股盈利 (EPS) 表現較佳。

此外，高盛研究部近期維持對中國 A 股的高配評級，2024 年 MSCI 中國指數和滬深 300 指數的預期收益為 10%，企業盈利增速預計為 8% 至 10%。

5 月 MSCI 中國指數納入港股：

海信家電 (00921)：2 月以來大漲 90%。高盛指出，維持海信家電 “買入” 評級，考慮到更積極的增長及利潤前景，特別是明確戰略支持下的傳統白色家電業務，將公司 2024 年至 2026 年每股盈測上調 0% 至 3%，目標價由 31 港元上調至 35 港元。

五礦資源 (01208)：2 月以來大漲 95%。華福證券指出，短期高銅價延後需求，但供給環比收縮可期，去庫帶動銅價易漲難跌，中期，美聯儲降息確定性強，疊加礦端短缺難以緩解，支撐銅價中樞上移;長期看，新能源需求強勁將帶動供需缺口拉大，當前銅價長期看或僅是新起點。

部分剔除港股：

建滔集團 (00148)：2 月以來上漲 39%。受銅價大幅上漲影響，且客户備貨較多，公司材料加價 5 元/張至 10 元/張，漲價幅度 5%—10%。今年 3 月該司已對所有產品漲價 10 元/張，也是受銅價大幅上漲影響，此為今年以來第二次漲價。有機構認為，覆銅板大廠再度漲價，相關公司業績彈性有望釋放。

三一國際 (00631)：2 月以來上漲 23%。公司一季度綜合收入約為人民幣 51.3 億元，同比下降約 5.7%;毛利約為人民幣 12.775 億元，同比下降約 4.0%;母公司擁有人應占溢利約為人民幣 5.16 億元，同比下降約 20.7%。興業證券表示，三一國際一季度業績倒退，收入下降主要是因為礦山裝備收入下降明顯導致。預計 2024 年公司礦山裝備能夠實現略有增長。