Texas Instruments hits new intraday high! Hedge fund giant Elliott invests $2.5 billion, demanding improved shareholder returns

5 月 28 日週二，全球最大的模擬芯片製造商德州儀器開盤時股價一度升至 206 美元的歷史新高，漲幅最高為 3.4%，午盤時漲幅收窄，股價仍徘徊在 200 美元的整數位心理關口。

德州儀器開盤跳漲，主要是由於全球最大的激進機構投資者之一、對沖基金艾略特資產管理（Elliot Investment Management）致信該芯片巨頭的董事會，要求改善運營並增加股東回報。

艾略特資管披露，已持有德州儀器多達 25 億美元的股權投資，要求後者採取更寬鬆的資本支出計劃來改善其自由現金流。具體來説，該公司 2022 年實施的資本支出計劃正在削弱股東回報。

據介紹，德州儀器正在取消芯片製造的外包業務，轉而將大部分製造工作帶回公司內部完成，因而上調了資本支出計劃以提高產能，例如將在四年內投資 200 億美元，以支持 2026 年的營收翻倍至 300 億美元、以及 2030 年營收達到 450 億美元的激進目標。

但此舉令其自由現金流從 2022 年大幅提高產能開始下降了超過 75%，從 2022 年的每股自由現金流 6.40 美元變為去年的每股 1.48 美元，今年預計將實現每股自由現金流 1.87 美元：

“其股價因此受到負面影響，在過去兩年、四年、六年和十年期間大幅落後於競爭對手。”

艾略特資管稱，2022 年設定的計劃將德州儀器從 2023 至 2026 年的資本支出提高每年最多 50 億美元，佔收入的比例為 23%，遠超過去十年該公司資本支出約佔收入比例的 5%。

而德州儀器的規劃可能過於死板和僵化，令其產能建設遠遠超過預期的需求水平，“該公司面臨的芯片需求週期逆轉，將導致產能水平比 2026 年和 2030 年的華爾街營收共識預期高出 50%。”

艾略特資管因此建議，德州儀器應採用 “動態產能管理策略”，並引入到 2026 年實現每股自由現金流至少為 9 美元的目標，來解決股東回報削弱的問題，自由現金流目標比市場預期高出 40%。

有分析指出，德州儀器在午盤前股價抹去稍早大部分漲幅，是因為艾略特資管的 “敵對語氣比其歷史水平要少得多”，這説明該對沖基金似乎不太可能在短期內強有力地挑戰公司管理層。

而且，艾略特資管也沒有硬性要求德州儀器必須轉向更為動態的資本支出方法，如果公司能更有力地解釋為何認為增加產能是合理的也可以，畢竟市場需求的動態變化也很難準確預測。而且德州儀器曾告知股東，資本支出增加是暫時舉措，未來將重新專注於股息分紅和回購股票。

三週前介紹全球十大芯片巨頭一季度財報表現時，華爾街見聞曾提到，德州儀器各項業務均表現不佳，營收同比下降 16% 至 2020 年以來單季最低水平，淨利潤同比下滑 35%，但都高於市場預期。

“作為最大的模擬半導體和嵌入式處理器製造商，德州儀器在芯片製造商中擁有最廣泛客户基礎的，客户羣體橫跨從太空硬件到消費電子等多個行業，被視為經濟信心的風向標。

公司總裁兼首席執行官 Haviv Ilan 強調了近期面臨的挑戰，指出所有終端市場的收入都出現了環比和同比下降，凸顯了更廣泛的市場挑戰，可能受到影響全球半導體需求的經濟狀況拖累。”

不過，這種需求困境並非德州儀器獨有，而是全行業面臨的阻力。德州儀器最新的盈利指引表明，在解決了零部件過剩問題後，其客户已經開始恢復訂購芯片，預計二季度銷售額 39.5 億美元，有望實現一年多銷售同比萎縮之後的首次增長，並高於分析師預期。

今年以來德州儀器累漲 17%，而芯片行業基準——費城半導體指數同期累漲近 28%。