英偉達拆股在即，如何影響股價？

上週，人工智能（AI）領頭羊英偉達再次交出超強勁財報，股價也隨之突破 1000 美元。

隨之而來的是英偉達即將於 6 月 7 日迎來又一次拆股，可能對股價產生影響。更重要的是，市場預計這意味着高價科技股拆股趨勢，“七巨頭” 中有數只料也將很快面臨拆股。

如何影響股價？

在上週公佈財報的同時，英偉達同時宣佈了 “1 拆 10” 的拆股計劃，將在 6 月 7 日（週五）休市後生效，這使得其成為繼沃爾瑪、墨式燒烤（Chipotle）後，今年第 8 家宣佈正向拆股（forward split）計劃的美股上市企業。

拆股分為正向拆股（forward split）和反向拆股（Reverse split）。正向拆股後，股東會比拆股前有更多的股份數。拆股基本上多是正向拆股。例如，“1 拆 2” 時，股東持有 100 股，在拆股後股東的持股數會增加 100 股股票，即此時該股東持有 200 股，相反，如果是反向拆股，則會減少股東的持有股數。

前城堡對沖基金美股交易員、現經營自己量化基金的陳大龍對第一財經記者稱，“拆股本身不會導致更高的收益率，因而不會增加或減少任何企業價值，企業總市值仍會保持不變。但拆股確實能幫助特定投資者，讓他們能夠買得起股票。同時，拆股還可以增加股票流動性，有助於降低交易買賣價差，從而吸引更多資金購買股票。”

美國銀行上週四的分析報告也顯示，雖然拆股對企業的基本面沒有影響，也不會影響企業市值，但歷史上，拆股尤其是正向拆股，通常被市場視為看漲信號。據該行統計 1980 年以來的數據，歷史上，宣佈拆股的標普 500 指數成分股企業在最初宣佈拆股計劃後的 3 個、6 個和 12 個月內的表現均顯著優於指數，相關企業的股價 12 個月平均上漲 25.4%，而標普 500 指數同期平均上漲 11.9%。

比如，蘋果公司在 2020 年宣佈 1 拆 4 後，股價在隨後一年內上漲超過 30%。以英偉達自身為例，在 2021 年 1 拆 4 時，英偉達股價為 600 美元左右，在拆分生效前夕，股價最高就已漲至 835 美元。在拆股後，該股股價漲超 450%。

此外，美銀也提到了流動性促進作用。“拆分可以通過讓股票更容易獲得股票來增加流動性。” 該行稱。今年稍早拆股的沃爾瑪就明確表示，實施拆股的一個重要原因是，高股價會使員工和散户投資者無法對公司進行投資。

除了對股價本身影響，拆股也會影響附帶的期權合約。此次英偉達 1 拆 10，會導致股票數量增加 9 倍，價格變為十分之一。期權合約持有人在拆股後擁有的期權合約數量也會變為原來的 10 倍，期權的執行價格則會變成十分之一。也就是説，一張原本行權價為 1000 美元的期權合約，在拆股後，將會變成 10 張行權價為 100 美元的期權合約，且通常調整後的期權合約的流動性低於未調整的合約。這意味着，投資者將對期權持倉進行更細緻地操作，從而增加對股價的影響力。

最為重要的是，撇開拆股影響，英偉達也是華爾街最看好的股票。英偉達的股價在過去四年中上漲了 1080%，意味着如果投資者 2020 年 5 月向英偉達投資 1 萬美元，現在價值已達到 11.8 萬美元。同期，標普 500 指數回報率為 91%，也就是投資 1 萬美元，四年間會增加至近 2 萬美元。而在錄得如此驚人漲幅後，90% 的華爾街分析師目前仍給予其買入評級，剩下 10% 的分析師將其評為繼續持有，沒有一個分析師建議拋售。分析師們給英偉達的中位目標價也高達每股 1200 美元。

“英偉達的業務最近一直很火爆，其正以令人難以置信的速度售出圖形處理單元（GPU），以滿足為 AI 發展下對數據中心的需求。” 陳大龍稱，“並且英偉達實際上沒有一些投資者認為的那麼貴。如果光看市盈率，其 76 倍的市盈率確實偏高。但英偉達是正在經歷大規模轉型的企業，且每個季度都能獲得巨大增長，因而更合適的評估方式應該是看遠期市盈率。英偉達的遠期市盈率現在為約 36 倍，一點也不貴。以微軟為參考，微軟的遠期收益率為 35 倍，但增長速度比英偉達慢得多。”

更多科技股拆股在路上？

除了拆股對自身股價的影響，市場也關注，英偉達的拆股會不會象徵着科技股拆股的趨勢。

歷史上看，美股 “七巨頭” 均有拆股經歷。2020 年後，谷歌、蘋果、亞馬遜和特斯拉仍宣佈過拆股。美國銀行上述報告稱，英偉達宣佈拆股可能是一種趨勢的開始，因為其他數家知名科技企業的股價也已高到足以進行類似拆股的程度。該銀行重點分析了 36 家股價高於 500 美元、總市值為 7.4 萬億美元的標普 500 指數成分股企業。“七巨頭” 中，微軟和 Meta 均接近這個門檻，博通（Broadcom）、超微電腦（Super Micro Computer）、奈飛也是候選者。

陳大龍告訴記者，在諸多很可能緊隨英偉達拆股的科技企業中，較看好超微電腦和博通。

他稱，在過去三年中，其實超微電腦的投資回報率甚至高於英偉達。不少投資者認為，超微的成功很大程度上受益於英偉達的 AI 芯片，但實際上，超微的回報率要比僅受到英偉達 AI 芯片提振要高得多。AI 革命只是令超微的首席執行官梁（Charles Liang）過去 30 年來一直在培養的商業模式優勢更加顯露出來。具體來説，超微利用 “構建積木模塊式” 的方式構建服務器，創建獨立的、儘可能小的模塊或服務器組件，然後任意組合這些組件，構建出服務器，在提供大規模定製功能的同時，也使其能夠更便捷地滿足客户的修改需求。這種體系結構還節省了成本，因此可以僅更新服務器的某些組件，而不必更換整個系統。並且，超微的市盈率雖然眼下飆升至 50 倍左右，但它在上個季度實現了 200% 的增長，足以支撐市盈率。

“基於此，超微此前拆股後的漲幅更超英偉達。自英偉達上一次拆股以來，股價上漲了約五倍。而超微的股票在不到三年裏增長了 25 倍。眼下，隨着超微的股票逼近 900 美元，很可能馬上也會拆股。” 他稱。

另一個他認為即將拆股且能更好受益於 AI 熱潮的則是博通。“這要歸功於兩個主要因素。首先，博通憑藉其 Tomahawk 系列和 Jericho 系列芯片產品，創造出世界領先的網絡和路由器芯片，由於 AI 的數據密集性，數據中心的網絡需求正在爆炸式增長，博通能從中受益。其次，博通擁有專用集成芯片（ASIC）設計 IP，第三方可以使用該 IP 製造 AI 加速器。” 陳大龍補充稱，與超微電腦一樣，AI 熱潮的推動也只是博通股價上漲的最新催化劑。在本輪 AI 熱潮前，博通就已經是一個令人印象深刻的行業贏家，主要歸功於其首席執行官譚（Hock Tan）的收購戰略，比如，2018 年收購軟件企業加州科技（California Technologies），2019 年又收購網絡安全企業斯馬技術（Symantec），還包括其最大的一筆收購，去年年底收購了軟件巨頭 VMware。這使得博通不僅僅是一家芯片製造商，而是一家多元化的技術平台企業。基於此，博通的盈利增長在未來幾年都有望保持強勁。

“得益於這些高收益的業務和 AI 熱推動的新增長潛力，博通的股價已漲至每股 1400 美元以上，這肯定會讓它面臨拆股的前景。” 他稱。