7 年後翻開新一頁！美股今起進入 “T+1” 時代，加快結算成大勢所趨

隨着美國公共假日結束，當地時間 28 日，美股開盤將正式迎來 “T+1” 的新時代。

多年來，美國證券市場一直在加快結算進程。1993 年，美國證券交易委員會（SEC）制定了三個交易日（T+3）的標準結算期。2017 年，SEC 再次將結算期縮短至兩天（T+2）。7 年後，新的一頁即將展開，新規則將適用於股票、債券、市政證券、交易所交易基金 ETF、一些共同基金和在交易所交易的有限合夥企業。

對市場意味着什麼

目前美股實行的是 T+2 實時交易，結算階段由存管信託公司（Depository Trust Company，以下簡稱 DTC）在兩個交易日完成。

監管機構希望，更快的結算過程將降低市場風險，提高效率，因為投資者可以更快地獲得資金和證券。2021 年，圍繞 “迷因”（meme）股票的交易狂潮凸顯了降低交易對手風險、提高交易資本效率和流動性的必要性。彼時，散户投資者在遊戲驛站（GameStop）等個股上狂熱做多一度導致包括羅賓俠（Robinhood）和盈透證券（Interactive brokers）在內的不少券商短暫限制了股票交易。T+2 規則推高了券商的抵押品要求。投資者只能等待交易，而券商的現金在結算前被鎖住，無法允許有足夠的資金來支付交易。

SEC 主席根斯勒（Gary Gensler）在聲明中表示，結算週期變化將使美國市場更有彈性、更及時、更有序。

投資機構科凱普投資（CoreCap Investments ）總裁斯蒂諾（Jason Steeno）認為，新政策將使得市場變得更加高效和有吸引力，“首先是更低的成本，較長的結算週期往往需要金融機構在風險管理和後台流程上投入更多資金。其次是提高了金融穩定性，由於交易過程中證券的價格和價值變動減少，風險顯著降低。”

獨立投資銀行和金融服務公司貝雅（Baird）的交易和執行策略主管李（Rich Lee）表示：“假設一切順利，我們沒有看到任何問題，向 T+1 的轉變將對我們的生態系統、機構投資者和散户投資者帶來整體利益。” Baird 自去年夏天以來就成立了一個委員會，以確保交易相關問題不會發生。員工一直在與客户討論如何幫助他們完成這一過程。該公司還配備了人員，以在更短的時間內處理他們在清算交易中的角色。

據報道，監管機構已經成立了一個虛擬指揮中心來監測實施情況並溝通潛在問題。美國證券業及金融市場協會（SIFMA）董事總經理普萊斯（Tom Price）説，每天將有 1000 多位工作人員在線回覆和處理技術疑問。

加快結算成全球發展趨勢

如今，加快結算也成為了各國資本市場發展的重要一步。

今年 3 月 28 日，印度開始試行 “T+0” 結算制度。

加拿大、墨西哥和阿根廷股市當地時間 5 月 27 日改為 “T+1” 結算，比美國早一天。墨西哥證券機構協會管理委員會主席菲利克斯（Alejandro Félix）表示，墨西哥決定加快結算，以保持與美國的相關性。

英國股市計劃在 2027 年底前轉向 T+1，而歐盟此前表示也希望效仿美國，但時間表尚未公佈。

還有哪些挑戰？

SEC 表示，較短的結算週期可能會導致結算失敗率的短期上升，並對一小部分市場參與者構成風險。

研究公司價值交易（ValueExchange）在一項調查中發現，市場參與者預計 T+1 實施後，交易失敗率將從 2.9% 上升到 4.1%，從而提高交易成本。普萊斯表示，SIFMA 預計交易失敗率將小幅上升，這一問題將很快得到解決。

另一方面，投資者更正錯誤的時間更短。隨着交易結算速度的加快，投資者需要比以往更快發現交易錯誤並及時進行調整。

對於使用槓桿的投資者來説，追加保證金的緊迫性可能來得更快，他們可能需要更快地採取行動，防止券商為了滿足風險比例要求而拋售他們的證券。