華爾街的兩個 “關鍵憂慮”，英偉達都解決了

英偉達最新財報的表現究竟有多好？如果 Q1 收入猛增 260%、利潤漲六倍等財務數據還不夠直觀的話，隔夜美股形勢則能説明一切：

在美股三大指數齊跌，總市值下跌 5000 億美元之時，英偉達市值暴增 2300 億美元，首次突破 2.5 萬億美元，股價收漲 9.3% 創歷史新高。

英偉達股價盤中一度漲超 10%

英偉達市值首次突破 2.5 萬億美元

隔夜英偉達逆勢上漲一枝獨秀，華爾街機構在其中發揮的助力不可謂不大。在 AI 賣鏟人發佈財報的短短一天之內，各大投行發佈的最新研究報告令人目不暇接。

一邊是滙豐高喊 “市場還是低估英偉達”，另一邊是花旗看好英偉達 Blackwell 的完美過渡，再度上調目標價。

具體分析就是，華爾街的兩個關鍵憂慮：空窗期和持續性，英偉達這份季報全都解決了。

關於空窗期，隨着 Blackwell 投入生產，一些投資者擔心英偉達可能會面臨銷售 “空檔期”：部分客户會選擇等待 Blackwell、棄購 Hopper。針對此種擔憂，黃仁勳在電話會中強調，Blackwell可以 “向下兼容” Hopper 的架構系統。這意味着，客户無需 “苦苦等待” Blackwell 出貨，早買 Hopper 早享受，後續想再過渡到 Blackwell 也會很 “絲滑”。

更何況，Blackwell 芯片本身的進展也絲毫不慢，Q2 就會出貨，Q3 逐步放量，並預計今年就會帶來大量收入。

關於持續性，滙豐在最新的分析報告中指出，公司管理層對未來需求預期也較為樂觀，而在 NVL 服務器架構以及 GB200 的技術優勢下，2026 財年增長也有保證，數據中心收入將達到 1790 億美元，比市場預期的 1300 億美元高出 38%。

值得注意的是，摩根士丹利更是對英偉達未來業務的發展前景和盈利表現表達出強烈信心。

大摩在最新研報《英偉達通過產品轉型保持強勁增長》中寫道：

對英偉達股票的看法：我們認識到該股票今年以來的表現，並且顯然市場預期也在提高。此外，公司的營收每個季度都增加 20 億美元，這一預期是基於每個季度都超出預期 20 億美元的表現，而這種期望已經被計入股價。

但現在的背景有些不同。主要的超大規模雲服務商正在談論 2025 年的支出預期。推理作為增長驅動因素還處於相對早期階段。20 億美元的上行空間來自於將在未來 9 個月內逐步減少的產品，並將轉向 Blackwell，這將使我們重新進入配置階段。這為公司的故事提供了持久性——並且在今年年底前有望提高可見性。

此外，公司的盈利表現非常出色，以至於與過去 18 個月中看到負數修正和顯著股價表現的 AI 半導體同行相比，盈利倍數基本沒有擴大。儘管市場足夠大，競爭對手可以成功甚至獲得份額，但 NVIDIA 仍然是多方面 AI 的標準承載者。

所有這些使我們對機會保持樂觀，並且隨着其他具有 AI 曝光的計算股票的上漲，NVIDIA 實際上變得更容易被合理化。

在我們給出的目標價格方面，我們的估計大幅上升，但隨着在整個數據中心支出背景下數字變大，我們將中期市盈率預期從 44 倍降低到 40 倍（約為 37 倍非 GAAP，符合歷史）。這將目標從 1000 美元提升到 1160 美元。我們試圖保持我們的每股收益模型保守，因此考慮到 2025 年下半年的不確定性，建議使用稍高的倍數，但我們的重點仍然是提高今年年底前的可見性。

總結來説就是：大摩看好英偉達股價前景，新產品 Blackwell 的推出和主要雲服務商支出的增加將持續增加公司的盈利能力和在 AI 領域的統治力，因此將其目標價從 1000 美元上調至 1160 美元。