As the first quarter report approaches, will "Coupon King" Pinduoduo continue its "crazy growth"?

在 Temu 和主站多點開花的背景下，拼多多一季報有望實現延續高增長態勢，但同時也面臨增長動力能否持續的考驗。

拼多多將於 5 月 22 日發佈 2024 年第一季度財報。財報發佈後，公司將於北京時間 22 日晚 19:30 舉行業績電話會。

當前華爾街的共識預期是，拼多多一季度營收 768.6 億元，同比增長 104.2%，調整後淨利潤同比增長 53.4% 至 155.3 億元，調整後每股收益 10.5 元，同比增長 52.2%。整體增長速度較上一季度顯著放緩，但依然強勁。

作為拼多多新的增長引擎，Temu 在提振業績的同時，其能否突破天花板，交出長期盈利的答卷，仍是本季度財報的一大焦點。

在線營銷服務或同比增長一倍，廣告需求強勁

分業務來看，華爾街預計，一季度拼多多在線營銷服務和其他收入為 376.5 億元，同比增長 104%；交易服務收入為 380.7 億元，同比增長 38%。

有分析指出，拼多多在推動產品和服務創新、扶持農業和雜貨業務、與各方加強合作、滿足消費者多元化需求等方面的舉措，預計對第一季度營收有積極貢獻。

廣告需求的增長以及在線營銷和交易服務的強勁勢頭，也有望推動拼多多第一季度營收增長。

不過，消費者支出減少、廣告和促銷支出增加、支付處理費用和雲服務成本上升等因素，可能會拖累拼多多一季度業績。

Temu 一季度表現如何？

本次財報中，最引人注目的當屬拼多多旗下的跨境電商平台 Temu。據海豚投研此前測算，Temu 在 2023 年第四季度實現了 260 億元的驚人收入。拼多多管理層在四季度電話會上透露，自其 Temu 2022 年 9 月上線以來，已經進入全球 50 多個國家和地區。

眾多機構對 Temu 的市場潛力持樂觀態度。

瑞銀認為市場可能低估了 Temu 面向低收入消費者的市場擴張潛力，以及其管理型電商模式可能帶來的更高利潤率。不過瑞銀也提到了 Temu 存在一定的地緣政治風險。

滙豐相信，憑藉從服裝到兒童玩具等產品的全線低價戰略以及積極的營銷手段，Temu 的預期增長速度在中國出海電商中最快，到2027年預計可以實現1400億美元GMV。

也有分析人士此前指出，儘管 Temu 短期內高歌猛進，但其業務模式的侷限性和拓展新市場帶來的成本上升，可能會制約其價值提升空間。Temu 的價值上限被認為不會超過小几百億美元，與拼多多主站近 2000 億美元的價值相比仍有差距。同時，Temu 在拓展美國以外新市場的過程中，履約難度上升、規模效應下降導致毛利潤增速不及營收，毛利率恐面臨下行壓力。

市場如何反應？

截止週二美股收盤，拼多多下跌 0.9%，至 146.19 美元。過去一年裏，拼多多股價飆升 130% 以上，但 2024 年以來資金獲利了結，拼多多股價一路下行。

一季報會是拼多多股價反彈的催化劑嗎？在財報公佈之前，一些投資機構已經做出了選擇。

美國著名億萬富翁對沖基金經理 David Tepper 旗下 Appaloosa Management（阿帕盧薩資管）在 2024 年第一季度大幅增持了拼多多股票，購入 132.5 萬股，現在拼多多股票佔其投資組合的 3.61%。

此外，拼多多已經成為千億私募高瓴和高毅資產國際的第一大重倉股，尤其是前者。

高瓴一季度加倉了 168 萬股拼多多，增持比例達 16.62%，最新持股數量升至 1178.15 萬股，期末持股市值達到 13.7 億美元（約合人民幣 98.91 億元），即單票持倉就接近百億元人民幣，足見對拼多多的青睞。

瑞銀將拼多多股票目標價從 217 美元上調至 248 美元，維持買入評級。