A senior official from the Federal Reserve made a heavyweight statement for the first time in over half a year! Detailed discussion on the considerations behind reducing QT

週三，美國紐約聯儲官員 Roberto Perli 表示，美聯儲放慢縮減資產負債表具有重要意義。相信縮表可以繼續平穩有序地推進。儘管當前諸多指標表明準備金水平充足，但準備金充足的水平究竟是多少存在不確定性，使得美聯儲於 5 月 1 日宣佈放慢量化緊縮（QT）的步伐。

Perli 指出，美聯儲決定開始放慢資產負債表縮減（QT）的步伐，這使政策制定者們有更多時間來評估市場狀況的變化、以及銀行體系內流動性的重新分配：

近兩年前美聯儲開始 QT，自那以來，美聯儲的資產負債表已縮減了超過 1.5 萬億美元，至 7.4 萬億美元。不過，美聯儲認為銀行準備金充足的水平究竟是多少仍存在不確定性，因此，放慢速度接近這一水平是合理的。

雖然實施起來看似不會有太大差別，但放慢縮減速度仍然是資產負債表縮減過程中重要且審慎的一步。最終，我預計這種方法能讓貨幣市場在準備金供應水平低於原本預期的情況下繼續平穩運行。

Perli 承認，美聯儲的主要政策基準——美國聯邦基金有效利率仍然非常穩定，回購協議市場也僅僅是偶爾出現資金壓力，通常發生在月底、季度末以及大量美國國債拍賣結算日等時間段。

雖然逆回購工具（RRP）幾乎吸收了美聯儲資產負債表縮減的全部資金，但 Perli 指出，一旦 RRP 觸底或穩定在較低水平，那麼在其它都一樣的情況下，隨着投資組合的縮減，銀行準備金將開始一對一地下降。

與此同時，Perli 透露，政策制定者們仍在繼續監控一系列指標，以尋找有關準備金充足情況的跡象。這些相關指標包括：

• 聯邦基金利率與準備金餘額利息率（IORB，Interest Rate On Reserve Balance）之間的利差，目前為負 7 個基點，這清楚地表明準備金仍然充裕。準備金餘額利息率是美聯儲為商業銀行在美聯儲的存款所支付的利息率。
• 美國國內銀行的聯邦基金借貸的總量，這表明它們利用市場來滿足資金需求的程度。
• 銀行間對外付款當日遲付的情況，因為一旦準備金減少、不夠充足，銀行就會推遲對外付款，以便在一天的大部分時間裏保持較高的準備金餘額。
• 日間透支額，可以幫助確定銀行是否有足夠的準備金來處理日常支付活動。當準備金稀缺時，支出和收入支付之間的不匹配會更多。

上週，美聯儲宣佈 6 月起放緩 QT，屆時美國國債的月度縮表上限從 600 億美元降至 250 億美元，下調幅度 350 億美元超出華爾街預期的 300 億美元，機構 MBS 上限仍為 350 億美元不變。

美國紐約聯儲是美聯儲資產負債表政策的具體操作機構。這是 2023 年 10 月份以來，Perli 首次細緻入微地談論美聯儲的資產負債表問題。