Sina and Baidu bet on it, as university digital supplier Wisdom Tree impacts the Hong Kong stock market IPO

作為 “智慧樹” 和 “知道 APP” 的運營方，上海卓越睿新數碼科技股份有限公司（下稱 “智慧樹”）近日向港交所遞交招股説明書擬主板掛牌上市，農銀國際為獨家保薦人。

招股書顯示，智慧樹早在 2021 年 1 月就曾開啓 A 股的上市輔導，但在 3 年後的 2024 年 4 月終止了與東方證券上市輔導協議並決定轉道港股。

智慧樹表示：“該變化是由於考慮到聯交所已建立的市場聲譽可以提升企業形象並在探索國際市場的融資機會時提供更多的靈活性”。

據弗若斯特沙利文數據，智慧樹按 2023 年收入計為中國高等教育數字化市場第二大公司，市場份額為 3.4%。而在細分的高等教育數字化內容製作市場，智慧樹為市場份額達到 6.2% 的龍頭。

此次遞表之前，智慧樹共完成四輪融資。

按其最後一輪 C 輪融資中，百度（9888.HK）旗下達孜百瑞翔創業投資管理有限責任公司（下稱 “百瑞翔創投”）作價 2.35 億元認購智慧樹 204 萬元註冊資本計，投後估值超過 23 億元。

截至目前，新浪旗下的金卓恆邦科技（北京）有限公司持股 17.89%，為智慧樹最大外部股東；百瑞翔創則投持股 10.06%。

創始人王暉與葛新分別直接持有公司股份 23.92% 和 14.52%，合共持有本公司已發行股本總額約 38.44%。王暉之子王韻寧持股比例為 10.06%，為智慧樹的前三大個人股東。

2023 年，智慧樹實現營收 6.53 億元，同比增長 63.2%；實現淨利 0.81 億元，同比增長 237.74%，扭虧為盈。

分產品來看，包括數字化課程、知識圖譜和虛擬仿真的數字化教學內容服務產品為智慧樹貢獻了超八成營收，2023 年佔比 82.5%；數字化教學環境服務及產品則達到 17.4%。

智慧樹的主要客户來自高校，2023 年其擁有 1422 名客户，主要為大學、學院和職業學校。其中燈塔客户（“雙一流” 計劃內高校）達到 231 家，為其貢獻 1.99 億元，佔總營收的 30.48%。

這類客户的特點在於粘性更強。

招股書顯示，智慧樹從燈塔客户獲取的平均收入從 2021 年的 67 萬提高至 2023 年的 86 萬，燈塔客户收入留存率也從 2022 年的 89.4% 提高至 2023 年的 176.4%。

高粘性之下，智慧樹的銷售費用率並未因營收增長而大幅增加，2023 年銷售費用率達到 25.68%，同比減少 5.64 個百分點，甚至相比 2021 年還要更低 0.93 個百分點；管理費用率則在 2023 年同比下降 3.05 個百分點至 6.8%。

由於智慧樹的客户主要為主要客户來自 B 端高校，其營收存在明顯季節性波動。

智慧樹表示，客户通常在每年第一季度落實數字化教學解決方案的年度採購計劃和預算，其認為該模式可能在可預見的未來持續。

依靠 B 端高校客户的另一潛在隱患，則在於其應收賬款高企。2021 年至 2023 年，其應收賬款佔當期營收比例分別為 41.49%、48.25% 和 40.12%。

這或意味着智慧樹存在相應賬款計提減值風險。其 2023 年的貿易營收款項減值高達 1932 萬元，約佔當期淨利的 23.46%。

此次衝擊港股 IPO，智慧樹計劃募集資金用於研發 AI 等前沿技術；提升客户服務和支持能力；開設知識圖譜研發中心；以及補充營運資金。