穆迪下調波音信用評級，距離 “垃圾級” 一步之遙，波音股價跳水

4 月 25 日週四， 穆迪評級將波音公司的信用評級從 Baa2 下調至 Baa3，僅比 “垃圾級” 高出一個等級，並給出了負面的評級展望。

穆迪預計，波音未來幾年都將面對財務困境，自由現金流無法達到穆迪此前預期的水平，波音可能需要通過發行新的債務來應對現金流不足的問題，波音商業飛機部門面臨的不利因素將至少持續到 2026 年。

同日稍早，波音發佈第一季度財報，營收 165.69 億美元，同比降 8%，好於分析師的預期；虧損規模同比有所收窄，淨虧損 3.55 億美元，上年同期淨虧損 4.25 億美元。財報發佈後，波音美股開盤漲超 4%。

然而，穆迪下調評級的消息直接將波音打入低谷。導致波音股價高開低走，隔夜最終波音收跌約 2.87%。

穆迪實際自由現金流未達穆迪預期

此前，波音有完美的商業形象，它不僅是美國國防部的主要承包商，還在大型商用飛機制造領域幾乎獨佔鰲頭，而且在國防和服務部門表現出色。

由於波音強大的商業實力，穆迪預計波音商用飛機部門的財務業績會順利恢復，因此自 2020 年 4 月以來，穆迪一直將波音公司的評級維持在 Baa2。

然而，實際上波音 737 型飛機事故可謂層出不窮，包括由其供應商 Spirit AeroSystems 負責的飛機尾部裝配不良，以及鉚釘和緊固件的質量問題。此外，737-9 型飛機在飛行中發生了艙門意外脱落的事件。

這些質量問題和事故阻礙了 737 型號飛機的月生產量，拖累了波音的業績表現和現金流。

例如，波音正在採取措施改進 737 型飛機組裝線的質量，如培訓、數字化組裝程序和增加檢查等，這些措施暫時降低了生產線的效率和產量。再比如，自 2024 年 3 月 1 日起，波音不再允許其供應商 Spirit AeroSystems 發送有缺陷的 737 機身，這也是導致生產放緩的一個因素。

由於生產率未能提升，波音商用飛機部門的業績不佳，導致波音實際自由現金流無法達到穆迪此前預期的水平，穆迪因此將波音的信用評級從 Baa2 下調至 Baa3。

穆迪認為，由於商用飛機部門的持續疲軟，波音商業飛機面臨的不利因素將至少持續到 2026 年。

截至 2024 年 3 月 31 日的波音公司現金餘額為 75 億美元，低於 100 億美元。波音年度自由現金流將無法滿足 2025 年到期的 43 億美元債務和 2026 年到期的 80 億美元債務。

由於波音可能沒有足夠的現金流來支付這些即將到期的債務，穆迪預計波音將發行新債務來籌集資金。商用飛機業務的改善速度將決定波音籌款數額。新債務的發行也意味着波音提高信用評級的進程將被延遲。

在 Baa3 的評級考量中，穆迪還考慮到波音可能通過債務融資方式收購其供應商 Spirit AeroSystems。穆迪表示，如果這種收購以合理價格發生，穆迪不會進一步降低波音的信用評級。然而，如果收購價格遠高於 Spirit 股票近期的高點（大約每股 36 美元），可能會對波音的 Baa3 評級產生負面影響。