Arbitrage trading is fleeing from emerging markets

伴隨着美聯儲降息夢碎和中東火藥桶引燃，在鮮有人關注的角落，Carry trade 套息交易正在從亞洲以外的新興市場逃離。

從 4 月 8 號開始，先前紛紛創下年內新高的墨西哥比索、波蘭茲羅提等高息新興市場貨幣，出現大幅快速走跌，一把抹去年內全部漲幅。其中以墨西哥比索跌幅最為慘烈，從高位回撤 4.7%，波動之大令人咋舌。

2022 年以來，受益於製造業產業鏈轉移和高息吸引力，墨西哥比索的表現一騎絕塵，被新興市場交易員稱為 “超級比索，借入 JPY、CNH 等融資貨幣，買入 MXN、INR 等高息貨幣一度成為最佳交易，間接帶動了像印度盧比、巴西雷亞爾等貨幣的強勢，而此次暴跌與最近密集變化的預期有關。

1、長短端收益率攀升，美指年內新高

不斷超預期的經濟數據把美債多頭打趴了，連鮑威爾也不得不承認通脹面臨下行艱難的壓力，高利率時間會更長。兩年期美債收益率攀升至 5% 大關，美元指數也站穩了 106，新興市場難逃打擊。

2、中東危機引發避險

巴以衝突升級為伊以衝突，雖然雙方在互打了一巴掌後偃旗息鼓，但大宗商品和原油價格已經 price in 了潛在風險。風險情緒惡化下，交易員重新擁抱美元。

3、隱含波動率上升，套息性價比下降

相比於利差的絕對水平，Carry/Vol 是交易員更關注的要素。4 月以來，墨西哥比索從 1 個月到 1 年的隱含波動率大幅上升，套息交易性價比下降，頭寸開始大撤退。

週末看了眼外資行的最新觀點，發現各家都轉向了看多美元的方向，其中野村認為歐元有跌至 1.05 的可能。考慮到歐美貨幣政策分化的主題明確，5 月的 FOMC 會議大概率偏鷹，美元的強勢正成為年內的共識。

筆者認為，儘管日元不斷創新低，日央行實際干預的可能性仍很低，因為當前匯率水平並未偏離基本面，也並未引發系統性風險。USDJPY 正向着 155 穩步邁進。而相比於不斷貶值的日元，人民幣中間價保持定力，且 CNH 流動性偏緊，隱含波動率正在回撤。預計人民幣繼續窄幅震盪波動，USDCNY 中樞偏上移。

本文作者：李浩然，來源：早安匯市，原文標題：《2024.4.23 套息交易正從新興市場逃離》