Crisis approaching? Morgan Stanley: The United States has only "a few years" to solve the ongoing debt issue

隨着疫情期間發達國家債務/GDP 比率急劇上升，債務可持續性問題逐漸浮出水面。

摩根士丹利在最新的報告中指出，全球利息支出佔 GDP 的比例將從現在的 2.5% 增加到本十年末的 3.5%，債務可持續性是未來十年或更長時間的關注焦點。

在疫情期間，由於財政擴張導致債務增加，同時 GDP 收縮，這一比率的上升成為事實。

儘管隨着經濟從疫情衰退中恢復，名義 GDP 的快速增長部分抵消了分母的下降效應，但隨着通脹回落和經濟增長迴歸常態，債務水平（分子）將重新成為焦點。

大摩提供了一個思考發達市場經濟體債務/GDP 比率演變的框架，其預測表明：

債務水平存在不可持續的巨大風險，尤其是在未來幾年，隨着債務負擔成本與市場價格趨同，需要進行財政整頓以穩定債務與 GDP 的比率。

而債務問題的複雜性在於，沒有一個簡單的答案可以判斷債務/GDP 比率的安全閾值。大摩首席全球經濟學家 Seth Carpenter 指出：

考慮到發達國家主權債務的平均到期期限在 5—10 年之間，政府債務仍在適應普遍較高的名義利率水平。這種重新定價將導致一個轉折點，即債務成本開始加速增長。根據前瞻性曲線的大致測算，全球利息支出佔 GDP 的比例將從現在的 2.5% 增加到本十年末的 3.5%。

對於大多數國家來説，當前的基本赤字遠高於穩定水平。這種差距在一些債務水平最高的國家——美國、法國和英國——最為明顯。為了穩定債務/國內生產總值，這些國家需要在未來幾年內將主要赤字壓低到低於疫情前水平，債務可持續性是未來十年或更長時間的話題。此外，財政結果是政策選擇，而不是經濟結果。

大摩列舉了法國的例子：

作為歐元區第二大經濟體，對其財政穩定性的質疑可能會產生廣泛影響。根據最近的數據，法國的債務/GDP 超過了西班牙，但仍低於意大利的近 140%。

市場幾十年來一直在考慮意大利的財政狀況，表明不存在簡單的門檻措施。也就是説意大利需要基本盈餘來穩定其債務水平，在全球金融危機之後、新冠疫情之前的十年裏，其基本盈餘平均為 1.5%。

此外，大摩提醒美國利息佔 GDP 的比重在 20 世紀 90 年代初達到頂峯，而在那段時間及之後，基本餘額往往出現盈餘。歷史表明，即使總體出現赤字，基本平衡或盈餘也是可能的，因此需要區分主要財政餘額（包括利息支出）和總體財政餘額（不包括利息支出）。