油價衝 150 美元、歐央行或被迫加息！這家投行推演了伊以衝突的三種可能場景

繼 4 月 13 日伊朗首次直接襲擊以色列後，4 月 19 日週五凌晨，伊朗境內多地傳出爆炸聲，中東局勢陡然升級，再度擾亂已飽受地緣風險痛苦的原油市場。

國際油價應聲漲至 90 美元/桶上方。截至發稿，布油回吐此前漲幅，從 90 關口回落至 87.28 美元/桶，似已消化地緣政治衝突的風險溢價。

但接下來任何進一步的報復打擊行為都可能增加中東地區的緊張局勢和不確定性，成為油價走高的潛在推手。

4 月 16 日，美銀美林分析師 Jean-Michel Saliba 團隊發佈研報，圍繞地緣政治風險下的能源價格前景進行分析，討論了伊以衝突三種可能的情景及其對能源價格的影響：有限衝突不會導致能源供應中斷；雙方開戰可能導致油價短暫飆升 30-40 美元；長期的地區性戰爭將推升油價衝至 150 美元，並持續數月。

報告稱，中東地緣政治緊張局勢是全球經濟的尾部風險。地緣政治引發的商品和貨運成本飆升可能是對市場最具挑戰性的外來衝擊之一，因其可能帶來通脹甚至滯脹影響。

能源價格可能面臨的三種情景

針對當前的中東局勢，美銀美林列出了未來幾個月內三類潛在的伊以衝突情景及其對油價的影響：

（1）有限衝突情景：指以色列沒有下一步報復行動或報復行動失敗，伊以兩國繼續有限的軍事對抗，預計不會對能源供應造成干擾，油價可能較長時間保持在 80-100 美元/桶的區間內。

（2）直接衝突情景：指伊以兩國直接開戰且持續數月，最終導致伊朗石油供應大規模中斷。預計戰爭引發油價飆升 30-40 美元，伊朗的原油日產量最終下降 100 萬-150 萬桶，油價最終穩定在 100-130 美元/桶左右。

（3）地區戰爭情景：指伊以兩國開戰並引發長期的地區性戰爭，不僅導致伊朗石油供應大規模中斷，還可能導致中東其他地區能源供應中斷。預計全球原油市場日產量下降 200 萬桶及以上，油價被推高 50 美元至 150 美元/桶。

具體來看，在有限衝突情景下，美銀美林預計，油價總體趨穩，可能回升約 5-10 美元/桶的增量風險溢價。在加沙地區達成永久停火協議之前，預計布油價格可能會較長時間保持在 80 美元-100 美元的區間內，歐洲基準荷蘭 TTF 天然氣價格可能會保持在 25-40 歐元/兆瓦時的範圍內。

報告指出，如果不再發生對石油生產的基礎設施襲擊事件，那麼石油期權市場上的地緣政治溢價可能會消退。

這種情景下，石油價格可能不會長時間保持在 100 美元/桶以上，因為市場將會把注意力放在在可能將在 2025 年到來的石油供應過剩上，但直到地緣衝突風險完全消失前，油價也不會跌至 80 美元/桶左右的水平。

在直接衝突情景下，伊朗與以色列直接開戰可能導致油價飆升 30-40 美元，隨着兩國衝突不斷升級，將影響能源基礎設施並持續數月，導致伊朗石油供應嚴重中斷。

報告表示，因伊朗原油產量減少，OPEC+ 會增加產量以抵消部分伊朗的減產，但總體石油生產能力會因此急劇下降，最終油價可能穩於 100-130 美元/桶左右，歐洲 TTF 天然氣價格則會躍升至 35-60 歐元/兆瓦時的新區間。

持續數月的伊以戰爭可能會迅速導致伊朗石油供應大規模中斷。

這種情景下，預計伊朗原油日產量減少 100 萬-150 萬桶，全球原油市場出現巨大供需赤字。

在地區戰爭情景下，由於基礎設施受損、海峽通道不暢，包括伊朗在內的中東其他地區的石油供應都將出現重大中斷，最終導致全球石油日產量減少 200 萬桶甚至以上，油價被推高 50 美元至 150 美元/桶。

報告稱，這種最壞情形將會加速全球經濟衰退，最終在 2025 年對布油價格造成下行壓力。

此外，波斯灣地區的液化天然氣（LNG）出口可能中斷，TTF 天然氣或短暫被推至 200 歐元/兆瓦時以上，最終落在 100-150 歐元/兆瓦時區間。

以上為三種可能情景對能源價格的影響。此外，報告還具體預測了 2024-2025 年布倫特和 WTI 原油以及 TTF 天然氣在三種情景下的季度價格走勢：

有限衝突情景下：布油價格在 2024 年第一季度預計為 82 美元/桶，整個 2024 年逐漸下降至 78 美元/桶，然後在 2025 年略有上升至 84 美元/桶。

WTI 油價格與布油價格類似，但起始價格略低，預計在 2024 年第一季度為 77 美元/桶。

直接衝突情景下：布油價格在 2024 年第二季度預計會有一個顯著的上漲，達到 130 美元/桶，然後在 2024 年第四季度下降至 110 美元/桶，2025 年進一步下降。

WTI 油價格在 2024 年第二季度預計為 123 美元/桶，之後的走勢與布油相似。

地區戰爭情景下：布油價格在 2024 年第二季度預計會飆升至 190 美元/桶，然後在 2024 年第四季度下降至 155 美元/桶，2025 年進一步下降。

WTI 油價格在 2024 年第二季度預計為 180 美元/桶，之後的價格走勢與布油相似。

歐美央行如何應對？

報告在最後研究了中東緊張局勢的跨區域影響，尤其是能源價格衝擊和地緣政治風險對央行政策的影響。

美銀美林指出，全球主要央行 “不太可能” 在中等風險的情況下選擇加息，但目前局勢似乎更傾向於演變為 “長期高風險”。

美國方面，儘管該國能源對外依賴程度較輕，但報告預計，如果第三類 “地區戰爭” 情景發生，其帶來一系列負面效應仍會拖累美國經濟增長，預計美聯儲將會在更長時間內 “按兵不動”，降息可能推遲到 2025 年第二季度甚至下半年。

報告還表示，雖然可能推遲降息，但美聯儲也 “沒有必要” 加息：

我們仍然不認為美聯儲會加息，因為隨着經濟活動放緩，美聯儲會越來越相信全球需求減弱會使能源價格回落。

事實上，在這種情況下，到 2025 年年中，美國總體通脹率可能會低於目標值（由於能源價格的基數效應），從而還會為降息提供支撐。

美銀美林指出，由於歐洲對油價和通脹更為敏感，因此一旦風險演變為最壞情況，那麼歐洲央行最有可能首先行動。

具體來看：

有限衝突情景下：預計歐元區短期內通脹會走高，但不太可能影響對歐央行今年三次季度性降息的基本預期。

直接衝突情景下：歐元區的貿易條件將遭受巨大沖擊，總體通脹率可能在夏季上行至接近 6% 的水平，預計歐央行至少 “按兵不動”，可能考慮進一步加息。

地區戰爭情景下：2022 年的天然氣價格衝擊將重演，總體通脹率重上兩位數並可能帶來真正的經濟衰退，歐央行可能不得不在下半年再加息一次。但從 2025 年初開始，必須 “非常快、非常大” 地降息，年內降息幅度至多達 100 個基點。

報告同時補充，在最壞的情形下，由地緣政治風險引發的新一輪能源衝擊可能會迫使外界就對歐盟實施聯合資助展開討論。