The fair value of gold, this model can explain! Is this year's rise in gold prices still due to the debt of the past decade?

在經濟不確定性、地緣緊張加劇背景下，黃金成為市場關注的焦點，如今的金價漲得過猛了嗎？

在週二的報告中，德意志銀行指出，如果黃金市場有記憶的話，今年的上漲實際上是在追回過去十年的下跌，今年的過量投資需求衝抵了 2013 年黃金 ETF 的大量贖回。

德意志銀行繼續看漲黃金，將年底黃金價格的預測修正為 2400 美元/盎司，預計到 2025 年 12 月將達到 2600 美元/盎司。

德意志銀行認為，從美國通脹和貨幣政策發展形勢來看，利好未來黃金價格走勢，中東地緣政治緊張局勢則進一步支撐金價。

金價追回 “失去的十年”

德意志銀行黃金的公允價值模型顯示，今年的金價上漲是還過去十年的債。

德意志銀行表示：

在傳統的公允價值模型中，我們通常從上一時期的實際黃金價格進行指數化，而不考慮歷史錯誤，得出年底黃金價格 2400 美元/盎司，2025 年 12 月達到 2600 美元/盎司的預測。

然而，給模型施加一個 “記憶” 來評估今天的公允價值，可以得出 2013 年 ETF（3000 萬盎司）鉅額贖回導致的貶值，現在才通過 2022 年中央銀行的購買（下半年 2800 萬盎司）和預計 2024 年的進一步購買（估計為 1000-1400 萬盎司）得到糾正。

雖然 11 年對於投資框架來説確實相當長，但央行認為自己擁有無限的投資時間框架。2013-2021 年間的低估總額大約為 300 美元/每盎司，或模型公允價值的 18%，與年初至今金價漲幅相近。 黃金價格的走勢將主要取決於投資流動的解除可能性。我們認為，與位置解除相關的大規模拋售風險較低，因為這種走勢繼續與投資者之前看漲相一致。

多重因素疊共同利好金價

同時德意志銀行指出，通脹、地緣政治局勢共同利好金價：

從通脹和貨幣政策的角度來看，黃金支撐因素來自於 “兩者兼得”，即通脹仍然是一個重大問題，但同時 FOMC 認為利率已經足夠限制性，下一步將開啓降息。我們對今年美聯儲降息（-25 個基點）的修正觀點比市場定價（-46 個基點）要少，只要通脹和貨幣政策的情況保持在中間地帶，這可能沒有太大的意義。

中東地緣衝突是金價的另一大支撐因素，解決衝突正變得越來越困難，而不是越來越容易，帶來了未來中斷的可能性，支持了黃金的風險溢價。