How the Bitcoin Halving Will Affect Miners Big and Small

幾乎每個人都急切地期待着 比特幣減半，因為廣泛認為這將是牛市啓動的觸發器，由於新代幣供應減少導致供應緊縮，推高了 BTC 價格。

但從本質上講，減半的設計初衷是通過降低挖礦的盈利能力來制約 比特幣 的產量。這使得比特幣礦工在這種每四年一次的轉變中處於十字火線。他們是否和主導加密貨幣討論的投資者一樣樂觀呢？

Decrypt 與一些最大的公開比特幣挖礦公司進行了溝通，以評估他們在減半前的準備情況以及在 上週五 減半後能否維持運營。

“請記住——收入減半並不完全準確，” CleanSpark 的首席傳播官 Isaac Holyoak 澄清道 “在減半之後，困難程度可能會下降高達 15%，因此仍在進行挖礦的礦工將獲得額外的獎勵。”

換句話説，Holyoak 表示，仍然能夠繼續競爭的礦工將會看到他們在整個挖礦市場中的份額增加，這對於那些仍然堅挺的礦工是利好的。

為了保持競爭力，效率至關重要。挖礦公司必須儘量降低每太哈希的焦耳消耗（j/TH），並確保他們的設備在所有可能的時間內都能以最佳性能運行。

“當我們審視這個領域時，我們看到 CleanSpark 在這兩個方面處於領先地位，” Holoyak 説道。

就挖礦股而言……

整個市場似乎也持有相同看法。在減半之前，大多數挖礦股今年持續下跌，即使在比特幣本身在批准比特幣現貨 ETF 後出現上漲。但 CleanSpark 作為 僅有的例外之一 脱穎而出。

CleanSpark 股票（納斯達克股票代碼: CLSK）今年以來上漲了 50%，大致與比特幣的表現保持一致 相比之下，德克薩斯州的礦工 Riot Platforms（RIOT）的股價暴跌了 46%，而英屬哥倫比亞的 IREN 下跌了 30%。跨越多家公開礦工的瓦爾基里 ETF WGMI 下跌了 19%。

然而，經過更仔細的檢查，市場的悲觀情緒可能並不是站得住腳的。今年三月，根據當時比特幣價格超過每枚 65000 美元的情況，康泰菲茲（Cantor Fitzgerald）對公開礦工進行的最新分析表明，在減半後，所有主要參與者仍將保持盈利。

IREN 的一位發言人告訴_Decrypt_：“在減半後，我們的利潤率保持彈性，我們有能力繼續發展業務。”

假設比特幣價格為 70000 美元，高於當前約 64000 美元的價格，但低於上個月接近 74000 美元的歷史最高價格，新一代礦工——被歸類為比特大陸 T21 和 S21 礦工——目前每千瓦時的收入約為 23 至 25 美分 相比之下，IREN 表示，像 IREN 這樣的 “大型運營商” 的電力成本約為每千瓦時 4 美分，部分得益於公司的 “垂直整合” 和 “對電力成本的靈活性”，包括利用需求響應計劃。

需求響應涉及在電力網絡壓力大時減少運營，並通過該考慮獲得國家的補償。在德克薩斯州，IREN 和 Riot 都是這一計劃的受益者，並經常因參與而獲得比保持活躍狀態更好的補償。

該公司的研究副總裁皮埃爾·羅查德表示：“Riot 專注於通過增加算力橫向增長，並通過與能源供應鏈整合縱向增長。” Riot 最近還宣佈對 Reformed Energy 進行戰略投資，這將使其能夠將垃圾填埋氣體轉化為挖掘比特幣所需的能源，同時清理環境 兩家公司都擁有強勁的資產負債表，儘管它們選擇了不同的資金運作方式。IREN 目前在其資產負債表上持有超過 3 億美元的無債現金，而 Riot 則選擇持有其挖掘的比特幣，截至 3 月 31 日達到 8,490 枚比特幣（價值 5.67 億美元）。

CleanSpark 持有的比特幣相對較少，為 5,021 枚，但在一個月內也幾乎是 Riot 挖掘的比特幣的兩倍（806 枚對 425 枚）。

挖礦池又如何呢？

全球最大的比特幣挖礦池 Foundry 表示，它看到公開比特幣礦工中出現了成熟跡象。許多成員在熊市時低價購買了新一代的挖礦機器，去年年底鎖定了價值超過 10 億美元的訂單。

許多礦工也在嘗試使用售後固件，使他們能夠根據電力成本和市場情況過度或不足地部署其設備。

“隨着行業的發展，減半正在催生向更高效運營和謹慎資本配置的轉變， 查爾斯·張（Charles Chong）是 Foundry 戰略總監，他表示：“儘管每四年收入減半的前景在其他行業中是空前的，但這些事件的可預測性使得可以進行戰略準備。”

然而，Foundry 的觀點更適用於大型企業礦工，比特幣是一個遍佈全球的開放網絡，有許多小型礦工。如果沒有戰略調整和規模經濟的支持，很容易認為在家和獨立礦工可能處境不佳。

Foundry 認為，經過減半後，有利可圖的家庭挖礦將 “不復存在”。

張表示：“家庭礦工和機構參與者之間運營效率和成本效益差距的擴大表明，每一次減半都會使前者保持盈利能力變得越來越具挑戰性。”

其他人則更加樂觀。IREN 的 Rochard 認為，利用 “屋頂太陽能、牧場上的燃氣、或者利用水和空氣加熱的餘熱再利用” 等微電網挖礦配置方案正在逐漸變得更具可行性 結合最強大的機器，Cleanspark 表示仍然有機會賺取一些錢。

Holoyak 表示：“回本週期會更長，但你仍然可以做到。”

總體而言，即使礦工們在長期視角下也對減半持樂觀態度。畢竟，比特幣的 “供應緊縮” 敍事已經歷史悠久，觸發了指數級的比特幣價格上漲，遠遠超過了礦工短期收入下降的補償。

IREN 指出，比特幣的年通脹率將在減半後降至 0.85%，遠低於黃金的通脹率。他們表示，要實現與黃金的價格平價，比特幣的價格將達到每枚 70 萬美元。

IREN 預測：“當機構和零售投資者對比特幣 ETF 產品表現出高水平的需求，並預期 2024 年後期貨幣政策的放鬆時，比特幣價格可能在未來幾個月面臨重大上漲壓力。”