The US dollar has risen too high? UBS: Exchange rate valuation is far from extreme levels

“強美元” 風暴席捲全球，但實際上並不像看起來那麼貴？

瑞銀在週四的報告中指出，根據 G10 外匯公允價值最新模型，美元估值仍遠未達到極端水平，目前被高估約 2.5%—5.5%，遠低於分析預估的 20-25%。

該模型表明，美元在美聯儲狹義 TWI 指數中高估約 2.5%，在 DXY 指數中高估約 5.5%，而不是簡單 PPP 模型所暗示的高估 20-25%。模型調整了標準 OECD 對 G10 購買力平價的估計，加入了相對生產率（人均 GDP）和貿易條件。

瑞銀指出，美元的高估主要是由於美國相對於其他 G10 國家貨幣的強勁增長，以及大宗商品價格的上漲。然而，美元的高估程度並不像簡單 PPP 模型所暗示的那麼嚴重，並有助於解釋美元為何最近一直持續強勢。

其他貨幣方面，日元被低估約 25%，而歐元被低估至 5%。

瑞銀指出，歐元走低，主要是由於貿易條件的不利影響，即歐元區進口商品的價格上漲速度快於出口商品，以及相對於美國的增長表現不佳。

日元走低也是因為類似原因，一方面是負面貿易條件衝擊，即日本進口商品的價格上漲速度快於出口商品；另一方面，美日利率進一步擴大，美元收益率顯著高於日元，這使得持有美元對投資者更具吸引力。

其他貨幣方面：

澳元、新西蘭元和斯堪的納維亞貨幣被低估，澳元無疑是最便宜的，儘管模型估計的公允價值可能過於樂觀。

加元和瑞士法郎被高估，加元被高估，因為加拿大的生產率表現不佳。瑞士法郎也被高估，儘管公允價值遠低於標準估計。這反映了通脹差異將繼續推低歐元/瑞士法郎的公允價值。

英鎊和新西蘭元被認為接近均衡，這意味着它們沒有被高估或低估。

此外，國際貨幣基金組織（IMF）的 FEER 模型表明，美元被高估了約 10%，瑞銀指出，隨着美國經常賬户赤字的縮小，這一數字在下一次更新中可能會被下調。此外，美元的大部分高估是對新興市場貨幣而言，而在 G10 中，只有瑞典克朗和日元被認為便宜。值得注意的是，歐元略有高估，這在很大程度上反映了它從 2022 年的低點反彈。