“七巨頭” 領漲美股：分散投資時機已到？

概覽

· “七巨頭” 在標普 500 指數總市值佔近 30%，2023 年佔該指數回報近 60%

· 等權重指數期貨可以幫助投資者更好地把握廣泛的投資機會，降低集中度實現更分散的投資

2 月 9 日，標普 500 指數收盤首次突破 5,000 點大關。與此同時，美國通脹率已較峯值時顯着下降，但利率仍處於 20 多年來的最高水平，儘管如此，美聯儲何時啓動降息仍存在不確定性。

股指上漲很大程度上可歸因於被稱為 “七巨頭” 的幾隻超大盤股的表現。這些股票在標普 500 指數總市值中已經佔到近 30%，2023 年為該指數貢獻了近 60% 的收益。

這七家公司在股指中的集中度過高引發了一個問題：投資者是否應當對投資組合進行適當的多元化配置以分散投資風險。管理集中度風險的方法之一是減少對持倉最重的股票的配置，並進行調整再平衡，減持近期領漲的公司。

就在此輪美股大漲之際，收益率曲線正呈現 40 年來最嚴重的倒掛。收益率曲線曾在 1979 年、1981 年、1989 年、1990 年-2000 年和 2006 年-2007 年出現倒掛，此後經濟均陷入衰退。然而，由於薪資增長穩健支撐個人消費支出增加，美國經濟一直保持着強勁的增長，並且有預測認為美國經濟有望避免嚴重的收縮或經濟衰退而實現軟着陸。

“七巨頭” 在標普 500 指數中的歷史股票權重

歷史數據顯示，個股集中度與等權重指數的相對錶現之間存在着關聯：根據標普道瓊斯指數公司的研究，在標普 500 指數的市值集中度見頂後，標普 500 等權重指數的表現往往更勝一籌。

作為標普 500 指數的一種替代工具，等權重指數期貨具有分散度更高、集中度更低的特點，可以幫助投資者增加或對沖風險敞口，更好地把握廣泛的投資機會。與標普 500 指數相比，標普 500 等權重股票指數是一種更為分散的美國大盤股指數。避免過度集中於幾隻最大的股票以及定期嚴格進行重新調整，有時被認為是主動管理所獨有的優勢。而標普 500 等權重指數天生便具有這兩項優勢。

雖然標普 500 指數中規模最大的 50 只股票在該指數中的權重為 55%，但前 7 大股票在該指數中的權重最近已攀升至 30%，達到過去 30 年來的歷史最高水平。

1999 年至今前 7 大股票在標普 500 指數中的歷史權重

等權重指數通常還具有其他一些特徵，導致其表現有別於市值加權指數，其中最明顯的一點是規模較小的公司對指數表現的貢獻度更大。

如果大盤股跑贏小盤股股票，那麼集中度就會上升，等權重指數就會表現不佳。類似的，如果小盤股跑贏大盤股，那麼集中度就會降低，等權重指數就會表現領先。

市場集中度水平的變化自然會影響到等權重指數的表現。當規模最大的股票表現領先時，市場的資金配置就會更加集中於這些股票，因此在其他條件相同的情況下，市值加權指數就會跑贏等權重指數。

此外，在相關性較低的環境中，等權重指數還提供了一種有效的手段，可以：

1. 通過定期重新調整，獲得多元化收益

2.有機會從股市集中度和估值的 “均值迴歸” 中受益。

自 2003 年推出以來，該指數的表現一直頗為有趣。該指數的總收益不僅高於對應的大盤股基準指數，還超過了標普道瓊斯指數公司旗下的美國中小盤股基準指數。與此相仿，標普 500 等權重指數的價格收益也超過了對應的大盤股基準指數即標普 500 指數。

標普 500 等權重指數與標普 500 指數之間的表現通常存在顯着差異，這意味着它對於美國其他大盤股投資組合或指數的相對錶現可能具有解釋力。僅規模風險一項因素，就能夠在很大程度上解釋標普 500 等權重指數的長期收益。

標普 500 等權重指數與標普 500 指數的總收益之差（左）、標普 500 等權重指數與標普 500 指數的價格收益之差（右）

· 2023 年，標普 500 等權重指數跑輸標普 500 指數 12%。

· 2024 年 1 月，該指數再跌 3%，持續跑輸。

· 11 個等權重行業指數中有 9 個表現落後於對應的市值加權行業指數。

· 過去 12 個月，科技股對於等權重指數和市值加權指數都是表現最好的板塊。

標普 500 等權重指數的成分股與標普 500 指數相同。每家成分股公司不按流通市值加權，而是於各自的重新調整參考日期均等加權。最大的成分股佔該指數權重的 0.28%。最大的 10 只成分股佔該指數權重的 2.457%。

這自然而然地為投資者創造了分散投資效果，並且為採用期貨工具對沖七巨頭的快速上漲（或下跌）並減弱其對指數整體表現的影響提供了更多的選擇。