After ADP skyrocketed, can "non-farm payrolls" drop tonight?

由於美聯儲多高官近期密集發聲，降息預期接連被打壓，美股二季度開局不盡如人意，非農就業報告將成 4 月首個交易周的 “重頭戲”。

北京時間本週五 20:30，美國勞工部將公佈 3 月非農就業報告。目前，經濟學家普遍預計 3 月新增非農就業、工資增速均有所放緩，但失業率再次回落。

非農新增人數將從上月的 27.5 萬人大幅放緩至 20.3 萬人；

平均時薪同比增速連續第二次放緩至 4.1%，環比增速從 0.1% 上行至 0.3%；

失業率從近兩年高位跌至 3.8%，仍徘徊在歷史低位附近。

繼 1 月非農數據 “爆表” 後，2 月非農新增就業人數再度超預期達 27.5 人，但失業率升至兩年新高，招聘情況健康，表明勞動力市場有所降温。

通脹方面，剛剛出爐的通脹數據如預期有所降温，核心 PCE 物價指數同比增 2.8%，創 2023 年 3 月以來最低，但仍未下行至 2% 的美聯儲目標。

美聯儲主席鮑威爾表示，雖然近兩個月的數據顯示通脹水平要比去年下半年高，但整體下行趨勢未變，美聯儲有時間根據未來的數據做出利率決策，並再度暗示不急於降息。

至此，通脹仍在 2% 的美聯儲目標上方徘徊，勞動力市場尚未完全 “退燒”，本週的非農數據將成為驗證通脹形勢的關鍵指標。

目前，全球主要投行對 3 月非農數據的預測具體如下：

但在經濟學家發表預測之後，新近發佈的3 月 “小非農” ADP就業人數超預期激增，為今晚非農數據增加了新的不確定性。3 月 “小非農” 創下去年 7 月以來最大增幅，且跳槽薪資同比增速躍升至 10%，連續第二個月上漲，顯示勞動力市場仍然過熱。

非農新增就業大幅放緩

儘管各大投行對非農就業數據的具體預測有所出入，但預測中值顯示，3 月非農新增人數將延續強勁增勢，但增速較上月有所放緩，顯示勞動力市場將有所降温。

野村證券 Aichi Amemiya 則發佈研報指出，並未看到支持新增就業人數近期會加速的廣泛證據，預計 3 月非農新增就業人數將放緩至 20.5 萬人。

野村報告指出，領先指標目前喜憂參半，但整體與勞動力市場的改善趨勢趨於一致：

標普服務業 PMI 的就業子指數持穩在擴張區間，製造業 PMI 今年以來加速增長；

ISM 非製造業 PMI 在枯榮線來回震盪，製造業 PMI 連續五個月萎縮；

勞動力市場差異指數（認為工作機會充足的人數佔比 - 認為工作機會匱乏的人數佔比）升至九個月高點 32.2。

但也有分析師認為勞動力市場將延續強勁。

傑富瑞銀行的 Thomas Simons 團隊在週四的報告中寫道：

“我們預計就業數據將延續過去幾個月的強勁勢頭。”

“最近的修正幅度非常大，就業人數的構成也沒有 2023 年全年那樣令人鼓舞，但我們在外圍勞動力市場數據中沒有看到足夠的證據來證明就業增長將斷崖式下跌。”

瑞銀分析師 Jonathan Pingle 也在最新的報告中表示，考慮到意外回暖的天氣、季節性調整和淨企業出生 - 死亡調整，3 月非農就業崗位將大幅增長 24 萬人。

工資增速趨穩 或小幅回落

工資增速方面，經濟學家普遍預計將趨於穩定，可能因為季節性因素而小幅放緩。

野村和瑞銀均預計，3 月平均時薪環比增速將穩於 0.4%，失業率將繼上月創兩年新高後重新下行至 3.8%。

不過，野村報告指出，由於 3 月數據將是幾個月來首個未受天氣相關因素干擾的讀數，平均時薪的環比增速或將上漲。

美銀同樣認為薪資增長將有所放緩，因其觀察到近年來 3 月的薪資增長往往弱於 2 月，因此 3 月私營企業的薪資就業人數也將從 2 月的 22.3 萬人放緩至 15+ 萬人，進而拉低整體新增就業人數，預計平均時薪同比為 4.1%，環比增速為 0.3%，失業率保持在 3.9%。

美聯儲 “降息” 計劃不變？

截至隔夜美股收盤，芝商所 FedWatch 工具，聯邦基金期貨交易數據顯示，美聯儲 6 月會議降息的可能性為 58.5%，低於上週的約 70%，年內降息次數預計在 3-4 次。

野村認為，即使非農數據符合預期有所降温，也不至於使美聯儲提前降息，因就業增速仍高於 “可持續速度”，工資增速只是略微逐步放緩，對抗通脹 “最後一英里” 仍有阻力，美聯儲將對首次降息的時點仍保持耐心。

瑞銀也指出，雖然預計 3 月非農整體超預期，但“不太可能” 改變美聯儲將在 6 月議息會議上降息的計劃。