Guangda Securities: Rapid development of data centers may exacerbate copper shortages, bullish on copper prices continuing to rise

智通財經 APP 獲悉，光大證券發佈研究報告稱，據 Cushman & Wakefield，2023 年全球數據中心新增裝機規模為 7.1GW，而 1MW 數據中心用銅量為 65.8 噸 (施耐德電氣估算)，則 2023 年全球數據中心用銅量為 46.7 萬噸，佔 2023 年全球銅消費量的 1.7%。該行此前預測，2024/2025 年全球精煉銅供需缺口 (供給 - 需求) 為 2/-14 萬噸。該行認為儘管數據中心對銅需求拉動較小，但每年提供的增量已與供需缺口量級相當，或將加劇銅短缺，看好銅價繼續上行。

事件：近期英偉達發佈 GB200 超級芯片，市場對於銅連接關注度大幅提升。同時，AI 行業近期發展迅速也將拉動 AI 數據中心的建設需求。該行測算了數據中心、GB200 等電子通信的新興領域對銅的需求拉動情況。

光大證券觀點如下：

2026 年數據中心 (含 AI 數據中心)、加密貨幣、AI 用電量將較 2022 年增長 74%(中性假設)。

據 IEA，2022 年數據中心、加密貨幣和 AI 的用電量合計約 460TWh，接近佔全球用電量的 2%。IEA 預計，至 2026 年數據中心 (含 AI 數據中心)、加密貨幣、AI 的用電量在保守、中性、樂觀假設下將分別升至 620TWh、800TWh 和 1050TWh，複合增速分別為 8%、15% 和 23%。

2026 年數據中心 (含 AI 數據中心) 用銅量約 71 萬噸較 2023 年增長 51%(中性假設)。

據 Cushman & Wakefield，2023 年全球數據中心新增裝機規模為 7.1GW，而 1MW 數據中心用銅量為 65.8 噸 (施耐德電氣估算)，則 2023 年全球數據中心用銅量為 46.7 萬噸，佔 2023 年全球銅消費量的 1.7%。該行假設未來數據中心的裝機規模增速與前述用電量的複合增速保持一致，則在中性假設下，2024-2026 年數據中心用銅量分別為 53.6/61.6/70.7 萬噸，每年的增量分別為 6.9/8.0/9.1 萬噸 (僅考慮設備用銅，未考慮發電量增加的配套電網需求)。

GB200 用銅纜接近 3218.7 米。

英偉達在近期的 GTC 2024 中發佈的 GB200 超級芯片採用了銅連接方案，主要是銅連接的低成本和低能耗優勢。根據英偉達資料，機櫃內部共計使用約 5000 條獨立銅纜 (每根銅纜含有 8 組高速銅線，1 組包含 2 條往返線和 1 條地線，約 24 根銅線)，使用的電纜長度累計接近 2 英里 (約 3218.7 米)。

GB200 對銅金屬需求拉動約 0.4 萬噸 (年需求 5 萬台假設)。

GB200 使用的是美標 AWG26/30 線徑，直徑為 0.405/0.255mm;若按 AWG26 計算，假設鍍銀層厚度為 3μm(國內銅纜鍍銀層厚度一般為 1-3μm)，按照銅密度 8.96g/cm3、電纜長度 3218.7 米計算，單機櫃對銅金屬的需求約為 86.5kg。若全球年新增 GB200 需求為 50000 台，則對應年銅需求量為 4325 噸，對銅需求拉動較小。

投資建議：數據中心快速發展或加劇銅短缺。該行此前預測 2024/2025 年全球精煉銅供需缺口 (供給 - 需求) 為 2/-14 萬噸。儘管數據中心對銅需求拉動較小，但每年提供的增量已與供需缺口量級相當，或將加劇銅短缺，看好銅價繼續上行;持續推薦洛陽鉬業 (603993.SH)、紫金礦業 (601899.SH)、西部礦業 (601168.SH)、金誠信 (603979.SH)，建議關注銅陵有色 (000630.SZ)。而銅連接對於銅需求拉動較小，建議關注博威合金 (601137.SH)、楚江新材 (002171.SZ) 等銅加工公司。

風險提示：數據中心建設進度不及預期風險;計算假設不及預期風險。