Hitting a new high again! Is gold more expensive or cheaper than stocks?

隨着美聯儲最愛通脹指標放緩，降息預期再度升温，黃金又雙叒叕創新高。

週一，現貨黃金漲破 2250 美元關口，最高觸及 2265.43 美元/盎司，再度創下歷史新高。

在金融市場上，避險資產和風險資產的權衡，是一個永恆的考量。

數據顯示，目前黃金價格相對於標普 500 指數被低估了 52%，相對於其自身的長期趨勢被低估了 13%。

與此形成鮮明對比的是，標普 500 比其自身的長期趨勢水平高出 33%。

之所以用兩者對比來看，Charles Gave 指出：

資本主義體系需要至少兩種價值儲備，以保證經濟的正常運作。如果只有一個儲備資產，其價值將會無限大，就像當地貨幣歸零時的情況。

黃金可以被視為過去儲蓄過剩的投資，並且可以通過與石油的交換轉變為能源，使持有者參與到經濟中。黃金具有抗脆弱性，因為它相對於石油的價值相對固定，約為每盎司 17 桶；

相比之下，標普 500 指數代表了能源的最有效使用，但如果能源價格突然上升或下降，其價值可能會突然改變，因此非常脆弱。

長期來看，標普 500 指數、黃金價格和石油價格應該會週期性地趨於一致。1972 年以來，三者已經發生過三次趨同，最近一次是 2015 年。自那以後，它們再次呈現典型的分化態勢。很可能在不遠的將來，它們將再次趨同。

值得一提的是，Charles Gave 指出，自 1952 年以來，標普 500 指數與黃金的比率總體持平，在恐懼時黃金出現 3 次均值迴歸，在貪婪時期出現股市出現 3 次均值迴歸。加夫指出，

市場正處於 1970 年代初的狀態，嚴重缺乏能源供應，黃金供應短缺，但能源 “消費” 資產（股票）則處於大幅高估狀態。當時這並非一個好主意，如今我也不確定這是否是一個好主意。

展望未來，Gave 預計：

在可預見的未來，全球將繼續偏好標普 500 所代表的 “能源消費”，而非能源生產商或過往積累的能源存量 (即黃金)；

極少人預期石油價格將出現結構性上漲，或預期由於一次能源生產赤字而導致持續通脹上行，持有這些預期的人已經買入黃金。

Gave 堅持建議，將黃金作為對沖股票頭寸的重要工具，他認為投資組合中至少應有 20% 的黃金頭寸，低於這一比例將無法獲得實質性收益。