小盤股大幅跑輸！美股大小盤漲幅差創 20 多年來最大

一向被視為高回報投資選擇的美國小型公司股票，正在經歷 20 多年來最糟糕的表現，回報率遠遠落後於標普 500 指數。這一表現差距凸顯了投資者追逐大型科技公司股票的狂熱程度，而小盤股則深受高通脹和高利率環境的拖累。

小盤股回報大幅跑輸大盤

自 2020 年初以來，小型股指數羅素 2000 僅上漲 24%，而同期標普 500 指數的漲幅超過 60%。長期以來，高成長的小盤股票往往能為願意承擔較高波動性的投資者帶來更豐厚回報。但近年通脹高企和借貸成本急劇上升，令資產負債表相對單薄、定價能力較弱的小公司備受重挫，令不少投資者望而卻步，兩大指數之間拉開異常懸殊差距。

高盛資產管理公司小盤股投資組合經理格雷格·圖爾託認為：

我投資小盤股已近 30 年，自 2016 年或 2017 年以來，你還沒看到大資金真正進入這個領域。你需要一些貪婪、動物精神，或許還需要併購和 IPO 市場的回暖，小盤股才能真正起飛。

與此形成鮮明對比的是，標普 500 指數在今年一直穩步上揚，受到強勁業績和對人工智能熱潮的樂觀情緒拉動，英偉達、Meta 等科技龍頭大漲。小盤股雖在去年底曾加快升勢，但今年以來又趨於平緩，使得兩大指數的表現差距進一步擴大。

自 2016 年以來，除了 2020 年疫情初期的短暫領先外，小盤股的整體表現長期落後於大盤股。在金融危機前的 2000 年代，全球利率接近於零時，小盤股平均表現曾優於大盤股。分析師將此歸因於市場配置效率低下，當時的市場相信小盤股未來成長爆發力巨大。

利率如果更高更長 小票還會遭殃

不過，最近一個月來，頑固的通脹數據和就業市場的韌性促使市場開始預期利率將比之前想象的時間更長，增添了小盤股的阻力。在最壞情況下，美聯儲未來數月或將被迫按兵不動，甚至可能再次加息，小公司將遭殃最深——小公司約 40% 的債務是短期或浮動利率，高於大型公司僅 9% 的水平。

根據 LSEG 數據，上一季度，羅素 2000 指數公司盈利同比下滑 17.6%，約三成公司虧損；相比之下，標普 500 指數公司小幅增長 4%，其中主要靠"科技七姐妹"拉動。

今年以來美股走勢分化的現象伴隨財報季臨近尾聲變得更加明顯。大型股整體業績超預期，超過 80% 的公司財報好於華爾街預期，創下 10 年新高；但小型股基準中約 38% 的公司出現虧損，為 2019 年以來最高。1 月份，小盤股跑輸大盤股的程度也創下 2020 年 3 月以來最大差距。

這都顯示，大公司賺錢盆滿缽滿之際，中小企業正陷入更大困境。高通脹和高利率環境加上需求放緩，令小公司的經營和再融資都面臨沉重壓力。如何渡過目前寒冬，對小盤股而言將是一場艱難的考驗。