特朗普概念股 DJT 來了！卻遭投資者大幅做空？

屢次破產又東山再起，當選美國總統、被美國司法部指控仍再次參選，繼續創業將旗下公司借殼上市，特朗普的人生似乎永遠充滿戲劇性。

2024 年，在作為總統候選人繼續高喊 “讓美國再度偉大（MAGA）” 之外，特朗普第二次登陸美股成為上市公司創始人。歷時 29 個月，終於完成了與空白支票公司數字世界收購公司（Digital World Acquisition Corp.，DWAC）的交易後，特朗普的社交媒體初創公司真相社交（Truth Social）的母公司特朗普媒體科技集團（TMTG）將於美東時間週二（即 3 月 26 日）取代 DWAC，開始在納斯達克交易所上市交易，代碼為 DJT。

美股開市後，DJT 股價大漲 58% 至 78.8 美元，由於觸及波動性限制而暫停交易。明面上，這將使得特朗普的個人財富飆升，躋身富豪榜 500 強，但從目前的做空盛況來看，投資者押注該股上市後將下跌，讓特朗普難免坐上 “過山車”。值得注意的是，特朗普早年也曾進軍過股市，最終鎩羽而歸。

躋身財富 500 強

特朗普媒體科技集團（TMTG）最早於 2021 年 10 月就首次宣佈了與 DWAC 的合併計劃。

隨後，特朗普在 2022 年 2 月推出了 “真相社交”。推出前一年，也就是 2021 年 1 月，特朗普在美國國會大廈動亂後被禁用了臉書（Facebook）和 X 等主要社交平台。此後，雖然他在這兩個平台上的賬户被解禁，但特朗普一直堅持將真相社交作為他的主要 “信息擴音器”。由於特朗普身負包括聯邦調查在內的數起訴訟，這一借殼上市進程一拖再拖，直到今年 2 月 15 日，合併交易才獲得美國證監會 (SEC) 批准。

美東時間 14 日晚，特朗普突然在社交媒體網絡上發帖宣傳稱：“‘真相社交’ 是我的聲音，也是美國真正的聲音！！！讓美國再度偉大（MAGA）2024！！” 緊隨其後，15 日，DWAC 的股東進行投票，批准了與 TMTG 合併的事宜。特朗普的借殼上市之路，終於成功。

根據媒體統計，特朗普將擁有合併後公司 58% 的股份，即近 7900 萬股股份。按照 DWAC 當地時間 25 日收盤價 49.95 美元來計算，他持有的股份估值達到 39 億美元。這讓他的身家總額達到 64 億美元，首次躋身彭博億萬富翁指數全球最富有的 500 人之列。

不過，雖然看似身家暴漲，特朗普卻無法立即兑現這筆意外之財，除非該公司董事會修改股票 “鎖定” 條款，該條款禁止公司內部人士在上市後六個月內出售新發行的股票。

而特朗普的現金流情況似乎不那麼理想。此前，特朗普因身負兩起民事訴訟判決，需要支付 4.54 億美元罰款和利息。就在 3 月 25 日，美國紐約一家上訴法院同意，將他因財務欺詐案需繳納的保證金從此前的 5 億美元左右下調為 1.75 億美元，但僅給他 10 天的繳納期。

除民事賠償外，特朗普是美國曆史上首位受到刑事起訴的前總統，身陷 4 起刑事案件，其中包括兩起聯邦訴訟和兩起州訴訟，涉及在 2016 年總統選舉前向女演員支付 “封口費”、卸任總統後處理機密文件不當、干預 2020 年總統選舉等行為，讓他合計受到 91 項罪名指控。預計 “封口費” 案將在 4 起刑訴中率先開庭。

DWAC 基本上已經成為一隻散户概念股，股價極度脱離基本面。過去幾周，成千上萬的散户投資者持續購買 DWAC 的股票，以表達他們對特朗普的支持。

今年以來，DWAC 的股價已漲約 130%。但在 2022 年，TMTG 的淨銷售額僅為 140 萬美元。2023 年前九個月，TMTG 虧損了 4900 萬美元，銷售額卻不足 500 萬美元。該公司曾警告稱，如果不進行合併，可能會耗盡現金。但在不少特朗普的擁躉看來，這些並不重要。

“數以萬計的投資者之間似乎有一個不成文的約定，那就是特朗普的政治勢頭越強，股價就應該越高。” 投資公司 Accelerate Financial Technologies 的基金經理卡莫茲卡（Julian Klymochko）稱，“這更像是一種政治表態，DWAC 已成為一類 ‘準大選投注工具’。”

做空成本已達平均水平約 200 倍

雖然今年的漲幅可觀，但若從宣佈合併事宜開始看，DWAC 的走勢並不理想。在正式上市後，也面臨着投資者利好兑現的風險。

DWAC 的股票在 2022 年宣佈合併意向後，從 10 美元的開盤價飆升至 98 美元的高點。此後，截至去年底，該股一路回落至 50 美元左右。金融分析公司 S3 Partners 的董事總經理丹尼斯基（Ihor Dusaniwsky）在發給第一財經的電子郵件中稱：“許多負面情緒尚未反映在該股的定價中，投資者堅信，股價將在短期內大幅下跌。”

S3 Partners 的數據顯示，對 DWAC 股票的做空比例約佔已發行股票的 11%。

丹尼斯基告訴第一財經，這一比例很高，但並未到歷史最高水平：對上市公司的平均做空比例在 3%~4% 之間，最極端的做空比例可能會達到 40% 或更多。但丹尼斯基強調，由於可用於進行做空交易的 DWAC 現存股票非常少，使得做空該股的成本極高，借入該股以做空的借貸利率已達到平均水平的 200 多倍。而在做空成本如此高的情況下，對該股的做空比例還能達到目前的程度，意味着投資者對該股的做空意願極高，對該股前景持非常負面的看法。

由於其散户概念股屬性，不少非特朗普擁護者的散户投資者均已表示，將押注該股下跌。一位散户在社交新聞站點 Reddit 的 WallStreetBets 上發帖稱：“借殼上市後，DWAC 將跌至 2.50 美元。” 另一位散户調侃説，任何會長期持有該股的人都是 “MAGA 運動接盤俠”，他們最終只會落得把自己的錢放進特朗普的口袋裏的下場。

多種風險

在被散户做空的同時，財經專欄作家紐曼（Rick Newman）分析了該股上市後的三大風險。

在他看來，特朗普媒體科技集團的主要業務，即 “真相社交” 網絡應用程序是一個賠錢的利基（niche，面向相對小眾羣體）業務。除了特朗普本人的吸引力外，它與 X 和臉書等競爭對手相比沒有明顯優勢。該公司收入微薄，自 2022 年推出以來已虧損數百萬美元。

另一個風險是特朗普所持股份。特朗普將擁有合併後的公司至少 55% 的股份，按目前的估值，價值至少 33 億美元。但特朗普可能有強烈的動機出售股票，以支付與他正在受審的四起刑事案件和兩起民事案件有關的法律費用。根據條款，特朗普必須等待六個月才能出售這家上市公司的任何股份，但這仍將使他能夠在 10 月前出售股份。並且，公司董事會可能會修改限售規定，因為該公司董事會由特朗普的親信和他的兒子小唐納德·特朗普組成。不論是特朗普當真出售了所持的公司股票，還是投資者預期他將出售股票，都將給該股帶來下行壓力。如果特朗普一次性大幅拋售所持股票，該股甚至可能會暴跌。

事實上，DWAC 股價已經隨特朗普個人財務有關的消息而波動。比如，在特朗普必須繳納的罰款金額降至 1.75 億美元的消息傳出後，DWAC 股價週一上漲了近 20%。紐曼強調，對於一隻公開交易的股票來説，如果該股股價對某一個人的財務狀況非常敏感，那該股走勢很容易發生逆轉。

紐曼認為的第三個風險是，特朗普很可能成為 2024 年的共和黨總統候選人。特朗普曾在 2020 年的美國總統大選中輸給現任總統拜登，如果特朗普今年再次輸給拜登，那現年 77 歲的特朗普將沒有什麼政治前途。真相社交也會從特朗普支持者的交流平台，淪為 “特朗普運動的殘兵敗將收容所”。因此，該公司的前景一定程度上取決於將 “2024 年總統大選結果的政治信念貨幣化”。

事實上，即使是批准了合併的 DWAC 也對該股走勢心中沒底，在其監管文件列出了投資者將面臨的許多風險。該公司表示，一個風險是，特朗普作為控股股東有權出於自身利益進行投票，而這可能並不總是符合所有股東的利益。其他被提及的風險還包括新社交媒體平台的高失敗率，以及預計 TMTG “在可預見的未來” 將持續虧損。

還值得一提的是，特朗普早年也曾進軍股市，但最終鎩羽而歸。特朗普酒店和賭場度假村（Trump Hotels and Casino Resorts）曾於 1995 年以 DJT 為代碼上市，2004 年申請破產保護並從紐交所退市。此次新公司 TMTG 上市的代碼也是 DJT，似乎命運仍在昭示着什麼。