美股還能漲多久？滙豐：最多 9%！但一切都取決於美聯儲

滙豐銀行近日公佈了最新的美股預測報告，上調基準情景下 2024 年底標普 500 指數目標價至 5400 點（隔夜收盤為 5218 點），較之前的 5000 點有所提高，對應漲幅 3.5%。

滙豐策略師 Nicole Inui 和 Alastair Pinder 指出，上調目標價綜合考慮了美國經濟增長的彈性，持續向好的盈利前景，以及上季美股企業盈利超預期公司管理層釋放的正面信號。

滙豐預計，美聯儲將在 6 月開始降息，全年共計降息 75 個基點，與市場共識和最新點陣圖預期保持一致。不過，滙豐同時警告，受美國大選、過高的盈利預期和降息的不確定性等因素影響，今年下半年美股或將面臨更大波動，尤其是科技股之外的板塊。

樂觀情景：經濟高速增長 通脹保持低位 標普 500 或上探 5700 點

在樂觀情景下，滙豐預計美國 GDP 將保持高於趨勢的增長（超過 3%），同時通脹保持温和，為美聯儲降息留出空間。滙豐認為，人工智能的快速應用也可能成為助力，使公司盈利預期和長期增長預期獲得提振，從而推動市盈率進一步上擴。

在金髮姑娘行情下，標普 500 指數年底可能漲超 9%，上探至 5700 點。

分析師指出，牛市情景要想上演，宏觀和微觀經濟指標都需要到位：

這一次，通脹不需要迅速下降，但仍需要進一步減速，以便讓美聯儲開始寬鬆週期。要做到這一點，通脹組合中的粘性部分——即服務業——將需要停止增加壓力（更多的移民和更多的勞動力參與可能會有所幫助）；這種宏觀情景將給企業盈利帶來提振，特別是對非科技股而言，它們往往對降息和宏觀情景的改善更敏感（We believe this macro scenario would give an earnings boost especially to the non-tech, non-Magnificent 7 stocks which tend to be more sensitive to rate cuts and an improving macro scenario）。

此外，該行相信，其他微觀因素，特別是人工智能的應用，可能會給美國股市帶來額外的提振。

滙豐全球股票策略師 Alastair Pinder 認為，更快地採用人工智能（3-5 年內有效提高生產力），可能會使較長期每股收益增長預期每年提高 170 個百分點。而市場會為未來更好的盈利增長預期提前定價。

基準情景：美國經濟軟着陸 標普 500 站上 5400 點

在滙豐的基準假設下，如果美國經濟實現軟着陸，即 GDP 增長放緩至 2% 左右，且通脹保持低位、美聯儲開始降息，美股大盤有望漲超 3%，站上 5400 點。

滙豐指出，按照目前的軌跡，美股企業盈利仍然樂觀，且股市環境穩健，上漲範圍有望進一步擴大。華爾街預計，2024 年二季度美股 EPS 將同比增長 13%，而一季度同比增速為 7%。

總體而言，美聯儲降息和有彈性的經濟對非科技股來説是一個好兆頭。2024 年美國温和的 GDP 增長和寬鬆的貨幣政策有望支持更廣泛的股市反彈：

預計下半年的較低利率將提振非科技股的表現，在沒有衰退的情況下，隨着利率下降，非科技股的表現往往相對更好。在估值方面，根據一致預期，非科技股/非七姐妹 2024 年的市盈率為 18 倍，高於 17 倍的五年平均水平。滙豐預計，假設未來 5-10 年人工智能的採用速度適中，這些股票可能會小幅度面臨重新定價。

熊市情景：美聯儲不降息 標普 500 或回落至 4800 點

相反，如果經濟數據過於強勁，通脹重現升温，市場可能重新押注美聯儲不降息，甚至出現繼續加息的可能。過高的利率水平將重新打壓企業利潤率，尤其是非科技股的利潤。在這種悲觀情景下，由於缺乏上漲催化劑，標普 500 指數今年年底可能會下下跌 8% 至 4800 點：

熊市假設下，美國經濟會出現過熱，持續的通脹壓力將導致市場排除降息的可能性，甚至重新考慮加息的可能性。這將導致財務狀況收緊，對非科技股、非優質股的壓力尤其大。

在這種情況下，企業利潤率將惡化，因為雖然經濟增長將保持強勁，但通脹的復甦可能會給成本帶來壓力。更高更長的利率也會使財務費用居高不下，特別是在公司尋求再融資的情況下。

不過，滙豐認為即使熊市情景成真，美國經濟也不會陷入衰退，而且隨着金融條件收緊，美聯儲繼續加息的可能性很小。

此外，滙豐還強調，熊市情景對科技股和七姐妹的影響較小，這些股票的盈利增長通常是受宏觀經濟趨勢的影響相對較小，而且許多公司持有大量現金，反而可以受益於高利率。

滙豐預計科技股/七姐妹的表現將繼續相對優異。不過科技股和七姐妹之外的股票整體盈利增長可能會放緩。在估值方面，滙豐預計科技股將保持其溢價，但非科技股可能會出現回撤。

另外值得警惕的是，進入下半年後，隨着美國大選臨近和企業盈利預期面臨兑現的時刻，即使美聯儲開始降息週期，也不再是股市的主要催化劑，市場將面臨更大風險。

滙豐回顧歷史數據發現，標普 500 指數在美國總統大選後通常會先短期下跌，結果出爐、不確定性降低後，才會在年底前反彈。