JP Morgan: Gold and copper have both risen in the short term

今年以來大宗商品持續回暖，黃金、銅等金屬表現尤為亮眼，樂觀情緒蔓延之際摩根大通站出來提醒，小心回調風險！

摩根大通在最新商品金屬週報指出，黃金和銅價的急劇上漲反映了市場對中長期趨勢的樂觀預期，然而近期漲勢可能超出了基本面的短期支撐，投資者需關注潛在的回調風險。

黃金方面，摩根大通表示，3 月初買入黃金的淨多頭仍堅持持有，但最近購買熱潮已經有所降温，2150 美元/盎司是金價的支撐位，一旦跌破該目標位，可能會引發更大規模的調整，美聯儲後續降息路徑也將影響金價。

銅價方面，摩根大通認為，3 月 LME、COMEX 和 SHFE 的銅合約持倉增加超過 20%，達到 2018 年 6 月以來最高水平，8800 美元/噸的關鍵位都變得尤為重要。銅價可能在8500-8600 美元/噸獲得支撐，中國銅市場的供應收緊態勢仍有待觀察。

2150 美元/盎司是金價重要支撐位

摩根大通指出，3 月初以來，黃金價格出現突破性增長，但隨後走勢更加平穩，在 2150 美元/盎司以上得到支撐，最近的黃金購買熱潮已經有所降温。

截至上週二（3 月 19 日）的 CFTC 交易員承諾數據顯示，管理基金期貨淨多頭頭寸略有增加，增加了約 1.8 千手至約 14.3 萬手，而期貨和期權淨頭寸減少了約 2 千手至 15.7 萬手；過去一週半的時間裏，COMEX 黃金總持倉興趣穩定在約 54 萬份合約。

2150 美元/盎司是迄今為止金價獲得支撐的重要水平。FIFO 流動模型顯示，大約 60% 的 3 月累計流入，約 11.5 萬手可能是以 2150 美元或以上的價格買入。

摩根大通補充稱，一旦跌破 2150 美元/盎司，將觸發三月初建立的持倉解除，進而導致價格更急劇地向下修正，可能會推動價格回到 2050 美元/盎司。不過從宏觀因素來看，在美聯儲今年 6 月開始的降息週期支持下，金價將在本年晚些時候持續上漲。

銅價可能在8500-8600 美元/噸獲得支撐

銅價本月也經歷了顯著上漲，LME、COMEX 和 SHFE 的銅持倉興趣合約增加了超過 20%。這表明市場對銅的中長期走勢持樂觀態度。

摩根大通指出：

在 3 月 18 日價格達到每噸 9100 美元的峯值後，LME 三個月期銅價格在上週結束時下跌，周環比下降約 2.3%，至每噸 8866 美元。

尤其是 3 月份，顯示出流動性的顯著影響。大約 70% 的 3 月銅流入可能是在 8800 美元/噸或以上的價格買入，若跌破此位可能引發更大幅度的調整。

此外，摩根大通提醒，銅價能否持續上漲，中國銅市場的供應收緊形勢是關鍵。儘管上海期貨交易所銅庫存小幅減少，但進口套利和溢價仍然疲弱，顯示出市場緊張度提升跡象還不足。

儘管存在短期風險，但中期來看，摩根大通對銅在未來一年結構性需求看好，認為在8500−8600 美元/噸附近價格可能再次得到支撐。