Apple is starting to focus on AI chips, Morgan Stanley believes TSMC will benefit the most

摩根士丹利對蘋果公司的邊緣人工智能（Edge AI）充滿期待，上週發佈的報告預測，該計劃會重新點燃 iPhone 的銷售增長，幫助蘋果在日益激烈的 AI 競賽中後來居上。

與此同時，大摩 Charlie Chan 分析師團隊認為，Edge AI 計劃最大的外部受益者可能是台積電。

該團隊在上週公佈的報告中表示，出於 AI 訓練的考慮，蘋果公司對自研 M2 Ultra 芯片的需求將會持續增加，這可能會進一步增加蘋果對台積電 InFO-LSI 封裝技術的需求，並抵消 iPhone 處理器訂單的減少。

大摩進一步上調了台積電的目標價至 860 元新台幣，並強調了其對於全球 AI 供應鏈的重要性，預計台積電將在長期內跑贏整個半導體市場。

截至發稿，台積電股價為 787 元新台幣，較大摩的目標價還有近 10% 的上漲空間。

蘋果 AI 訓練芯片需求，有望帶動台積電收入增長

根據大摩最近對半導體供應鏈的調研，台積電 InFO-LSI 封裝技術的需求正在顯著增加，該技術主要供蘋果的 M2 Ultra 使用。

M2 Ultra 被用於蘋果高端 Mac 電腦，並能進行 AI 訓練。大摩指出，隨着對蘋果 M2 Ultra 芯片的需求增加，台積電可能會因此受益。

從 2023 年下半年開始，多篇報道暗示 M2 Ultra 可能被用於大型語言模型（LLM）的訓練，這得益於其較大的內存容量（192GB 統一內存和高達 800GB/s 的帶寬），與英偉達的 H100 相比（擁有 80GB 的 HBM3 內存）。

最近，蘋果就 LLM 訓練方面的重大突破發表了研究，詳細介紹了它在多模態 LLM 訓練優化方面的成果。

大摩預計，M2 Ultra 需求的顯著增加將給台積電帶來低個位數的收入增長，這有望抵消由於蘋果 iPhone 需求疲軟而可能產生的 3nm 晶圓訂單減少。

台積電晶圓明年漲價？

鑑於雲 AI 領域對高性能芯片的需求日增，大摩認為 2025 年台積電晶圓漲價的可能性更大了。

大摩報告指出，根據供應鏈檢查，台積電正與其主要客户商談，計劃於 2025 年將晶圓價格提高 10%。

儘管我們認為，最終的漲價幅度接近 5%，但這種漲價的趨勢已經變得更加明顯。

同時，鑑於蘋果佔據了台積電 20% 至 25% 的收入，大摩小幅上調了對台積電 2025 年和 2026 年的收入預期，幅度在 1%-2% 之間。

即從 2024 年到 2026 年，台積電的每股收益（EPS）預計將從 32.34 新台幣增長至 55.84 新台幣。

根據台積電 2025 年的 EPS，大摩認為，台積電當前 16 倍的市盈率並不高，股價極具有吸引力。大摩預計，未來台積電股價將重估至 18 倍的 2025 年預期 EPS。

因此，我們將台積電的目標價格提升至行業最高的 860 元新台幣，並再次強調，台積電是我們覆蓋領域內的首選股票。

大摩認為，從長期角度看台積電將在人工智能半導體行業中脱穎而出。

不管增長動力來源於 GPU 還是 ASIC，雲 AI 芯片還是 Edge AI 芯片，很可能都將依賴台積電處於領先地位的製造工藝。

因此，與全球半導體供應鏈中的其他股票相比，台積電在人工智能領域的增長前景顯得更為明確。