Deutsche Bank March Market Survey: Professionals are most optimistic about this technology company in the next 5 years

2024 年 3 月 25 日，德銀髮布一項在 2024 年 3 月進行的全球金融市場調查，該調查在三天內收到了來自世界各地大約 250 份回應，旨在收集來自不同地區和國家的專業人士對全球金融市場的看法和預測。

調查結果顯示，受訪者對美國經濟實現 “軟着陸” 的預期不斷增強，越來越多的人認為美國經濟衰退將不會在 2024 年或更早發生，而是推遲到了 2024 年之後。

美國市場當前的主要擔憂集中在持續的通貨膨脹問題上，而非衰退的風險。儘管短期通脹依舊頑固，受訪者對長期通脹預期仍在下降，未來十年內主要經濟體重回負利率政策的可能性較低。

市場方面，受訪者多數認為，未來 10 年期美國國債的收益率將較當前再下降 100 個基點，比特幣和美股 “七姐妹” 的泡沫風險最大，未來 5 年最好的科技股是微軟，超半數受訪者預計標普 500 指數未來將下跌 10%。

美國市場更擔憂持續通脹而非衰退

在這個調查中，45% 的受訪者認為美國經濟將繼續保持增長。38% 的受訪者認為美國經濟將經歷 “軟着陸”。

值得注意的是，市場目前更為擔憂的是持續的通貨膨脹問題，而非衰退的風險，因為只有 17% 的受訪者認為美國經濟將進入 “硬着陸” 階段。

預期今年經濟衰退的人數大幅減少

越來越多的人預計美國經濟衰退將發生在 2024 年之後，而不是 2024 年或更早。目前，只有 13% 的受訪者認為經濟衰退將在今年發生，相比之下，去年 12 月時，有 62% 的人預測衰退將在 2024 年年底之前到來。

同時，不確定美國經濟衰退何時發生的人數增加了，從 11% 增加到 19%。

美國經濟實現 “軟着陸” 的預期增強

投資者對美國經濟實現 “軟着陸” 的預期不斷增強。據受訪者反饋，84% 的人認為股票市場已充分反映了軟着陸的預期，而 83% 的人認為信用利差也體現了同樣的預期。這一比例相較去年 12 月的 76% 和 71% 有了顯著提升。

更值得注意的是，在對未來信心最為堅定的投資者羣體中（即對 “軟着陸” 預期確定性在 90%-100% 的受訪者），認為股票市場已充分定價的比例從 18% 躍升至 35%，信用市場的相應比例也從 15% 上升至 35%，僅僅三個多月時間便實現了顯著增長。

市場對美聯儲應對通脹目標的看法分歧較大

受訪者對於美聯儲在處理通脹目標時應採取的下一步行動意見分歧較大，幾乎呈現出均勻分佈。

43% 的受訪者認為美聯儲應堅持 2% 的通脹目標，即使面臨通脹壓力，也應堅持目標不變。他們認為保持通脹目標的穩定性對於維護市場信心和經濟預期至關重要。

47% 的受訪者認為美聯儲可以暫時容忍通脹率在一段時間內超過 2% 的目標，然後再努力將其調回目標水平。

此外，還有 10% 的受訪者認為美聯儲應該重新審視其正式的通脹目標，他們認為當前的通脹目標可能不再適合現階段的經濟環境。

儘管短期通脹依舊頑固，長期通脹預期仍在下降

調查顯示，儘管經濟持續增長的預期較為流行，且存在短期通脹率較高，受訪者對長期通脹預期仍然在下降，這一趨勢在美國和歐洲均有體現。

在美國，即使近期美國的通脹表現較為頑固，但美國未來五年的平均通脹預期已從第四季度的 2.7% 降至 2.6%，創下 2021 年第三季度以來的最低水平。

在歐洲，儘管短期內仍面臨通脹壓力，長期通脹預期也有所下降，從 2.4% 進一步降至 2.1%，達到 2022 年第一季度以來的最低點。

未來十年內主要經濟體重回負利率政策的可能性較低

隨着日本結束負利率政策，63% 的受訪者認為在未來十年內，不太可能有其他主要經濟體再次採用負利率政策。然而，仍有 26% 的受訪者持相反觀點，認為負利率的可能性依然存在。

比特幣和美股 “七姐妹” 的泡沫風險最大

隨着美國股市創下歷史新高，比特幣價格飆升，德銀時隔三年再次詢問讀者對市場泡沫的看法。調查結果顯示，投資者認為比特幣和美股 “七姐妹” 的泡沫風險最大。

在本次調查中，比特幣的泡沫風險評分為 7.9，位居榜首。緊隨其後的是科技 “七姐妹”，泡沫風險評分為 7.4。美國科技股和美國信貸市場也被認為存在泡沫風險，分別得分為 6.9 和 6.2，都超過了 6 分的閾值。

相比之下，非科技類美國股票、歐洲股票和亞洲股票的泡沫風險被認為較低，分別得分為 4.5、4.0 和 3.7。

未來 5 年最好的科技股是微軟

儘管英偉達在 2024 年迄今表現亮眼，年初至今上漲超過 90%，但投資者對微軟的長期增長前景更為樂觀。有超過 33% 的受訪者認為在接下來的五年裏，微軟的投資回報率最高，而 25% 的受訪者認為這一榮譽將屬於英偉達。

受訪者看跌比特幣，對英偉達股價看法較為平衡

受訪者對比特幣和英偉達股票未來價格走勢的看法存在明顯差異。50% 的受訪者看跌比特幣，認為比特幣未來價格將下跌一半，而只有 27% 的人認為會翻倍。

這一結果顯示了受訪者對比特幣未來價格的悲觀預期，之前的調查也顯示了對比特幣的看跌情緒，但是當時比特幣的價格更低。

相比之下，有 41% 的人認為英偉達的股價更有可能翻倍，而 38% 的人預期會減半。受訪者對於英偉達的股價走勢更為平衡，沒有像比特幣那樣明顯的看跌情緒。

受訪者預期 10 年期美國國債收益率將進一步下降

儘管 10 年期美國國債收益率自去年 10 月以來已下降 61 個基點（bps），但仍有 69% 的受訪者堅信，未來 10 年期美國國債的收益率將較當前再下降 100 個基點，而非上升。

受訪者對標普 500 指數未來走勢持謹慎態度

儘管標普 500 指數在 2023 年持續上漲，但投資者對其下一步走勢的預期相對悲觀。46% 的受訪者認為該指數接下來將上漲 10%，而 54% 的多數受訪者預計該指數將下跌 10%。

受訪者預期特朗普有望再次當選

受訪者對特朗普在 2024 年美國總統大選中勝出的預期有所增強。根據加權平均結果，認為特朗普可能再次當選的受訪者比例從去年 12 月的 52% 上升到了今年 3 月的 63%。

此外，有 33% 的受訪者認為特朗普再次當選的可能性超過 70%，這一部分受訪者對特朗普再次當選的預期更為強烈。

ChatGPT 用户增長放緩，但使用率仍在上升

雖然 ChatGPT 仍吸引新用户，使用過 ChatGPT 的人數從 64% 小幅上升至 71%，但自 2023 年上半年快速增長後，新用户增速已放緩，市場可能正在逐漸趨於飽和。

未來十年美國生產率增長將保持相對穩定

47% 的受訪者認為未來十年美國的生產率增長將保持在每年 1% 到 2% 的相對穩定的範圍內，這一預期與全球金融危機以來美國生產率平均增長率 1.5% 相符。

42% 的受訪者更為樂觀，預期美國的生產率增長將提升至每年 2% 到 3% 的區間。

只有 3% 的受訪者認為生產率增長將降至每年 1% 以下，這一比例非常低，只有少數人擔心會出現下滑。

疫情後多數人仍保持混合工作模式

即使我們逐漸遠離疫情年代，仍有超過半數（56%）的受訪者繼續在家工作，最多每週三天，遠程工作在疫情後仍然受到許多人的青睞。

有 38% 的受訪者幾乎一直在辦公室工作，這一比例較去年 10 月的 37% 略有上升，也是自 2020 年 4 月以來的最高水平。

儘管越來越多的人正在逐漸迴歸傳統的辦公室工作模式，但在家工作的天數仍然較高，這表明混合式工作模式（即部分時間在辦公室，部分時間在家工作）可能在一定程度上成為常態。