Rating Quick Look | PDD, KUAISHOU-W's target price raised after earnings release! TENCENT faces price cuts

大摩將騰訊目標價從 430 港元下調 7% 至 400 港元，預計騰訊內地遊戲收入同比跌 4%，在 2024 年第一季處低谷，第二季推出《地下城與勇士》或將成為轉折點催化劑。

報告指，拼多多上季收入按年增長 123% 至 889 億元，高過市場預期 11%，交易服務和廣告收入均大超市場預期；非通用會計準則淨利潤 255 億元，高過市場預期 52%，主要得益於貨幣化率提升帶來經營槓桿改善。

中金認為拼多多國內價格優勢來自流量分配機制、營運效率和規模效應，在各電商平台的流量機制調整和營運效率改善無實質性進展前，拼多多面臨的競爭風險可控。

同時判斷 Temu 今年重點投入方向將從北美轉向歐洲、中東、日韓和拉美，北美區域有望在客單價上行、獲客放緩和半托管模式變化的共同影響下大幅減虧，疊加國內經營槓桿改善，拼多多今年 non-GAAP 淨利潤 1059 億元。

中金上調對拼多多今明兩年收入預測各 15% 和 2% 至 3927 億元和 4984 億元，主要得益於拼多多國內海外貨幣化率提升，上調今明兩年非通用準則淨利潤各 25% 和 15% 至 1059 億元和 1523 億元，主要得益於經營槓桿改善和 Temu 持續減虧。

該行預計，騰訊內地遊戲收入同比跌 4%，在 2024 年第一季處低谷，第二季推出《地下城與勇士》或將成為轉折點催化劑。騰訊的視頻賬户 (VA) 推動廣告強勁增長將持續，預計第一季同比增 21%。金融科技及企業服務業務將持續穩定，第一季將增長 15%，受益於支付活動增加以及視頻賬户直播增加。

報告指，快手上季業績表現勝預期，在穩健的廣告需求及持續的電商業務增長支持下，收入按年升 15%，經調整純利錄 44 億元人民幣，創紀錄新高，分別超出該行及市場預期 26% 及 30%。

該行指出，快手正步入平穩利潤率擴張週期，業務規模持續增長，與其他娛樂業同行類似，快手一直在積極發展直播業務，導致收入短期內有所下降，預測隨着內容生態完善，公司今年直播收入將按年跌 8%，全年整體經調整淨利潤則預測按年增長 64% 至 168 億元人民幣。

麥格理將今明兩年盈利預期分別上調 4% 及 3%，較市場預期高 9%，憧憬快手未來將持續釋放盈利潛力。

報告指，小鵬汽車近日被拋售，導致短期估價變得相對吸引，因此預料其股價在未來 45 日內有約 70% 至 80% 機率會上升。

該行指出，小鵬今年首季交付量表現疲弱的負面因素，相信已反映在近期股價表現上。憧憬次季起銷量有望回升，與此同時集團與股東德國車企福士汽車可能透露更多合作細節，以及小鵬或會公佈新車型推出週期與更多先進駕駛輔助系統 (ADAS) 的發展進度等，大摩預期將對其股價帶來正面影響。