Not as crazy as 1999 yet, Goldman Sachs: There is still room for this tech bull market.

隨着美股科技股持續上漲，市場擔憂 2000 年的泡沫破裂重演，但高盛認為這輪科技牛市還有空間，遠沒到 1999 年的瘋狂。

週六，高盛在最新的報告中指出，短期內科技股的漲勢還會繼續，1994 年 IT 資本支出和生產力的激增開啓了納指的多年上升趨勢，與 1999 年和 2000 年的大起大落相比，本輪上漲要弱得多。

關於為科技股將繼續走高，高盛給出三點理由：

1. 存在再次入場的空間。在英偉達公佈財報前，高盛交易部門注意到了對沖基金對科技股的減持活動，此前文章指出，對沖基金上季度就已減持科技 “七姐妹”。
2. 科技股已經完全與收益率脱鈎。納斯達克指數沒有受到在利率上升的影響。
3. 我們正在進入一個日程新聞較少和交易商採用 Gamma 交易策略的窗口期，這預示着市場將以較低的速度走高，波動率將壓縮或正常化。

高盛表示，如果説現在是泡沫，這也是其見過的最蹩腳的泡沫之一，儘管市場的某些部分表現出了冒險精神，但總體而言至少從大盤股的估值來看，我們離泡沫區域還很遙遠。目前納指的市盈率為 35 倍，而在上世紀 90 年代末的科技泡沫中，它曾達到 90 倍！

• 自 2015 年以來，美股 “七姐妹” 的漲幅高達 1700%，而標普 500 指數的漲幅僅為 140%。即使是全球最大的科技指數納斯達克綜合指數，自 2015 年以來也僅上漲了 230%。
• 從估值來看也不貴，以軟件股為例。EV/NTM（企業價值與未來 12 個月銷售額之比）仍低於 5 年中位數，但目前已與 10 年中位數持平。
• 大型成長型科技公司的倉位處於第 94 百分位，但仍略低於 2021 年全盛時期的高點。

那麼，對沖基金在科技行業的投資倉位多高？高盛指出，相當高......但不一定處於極端水平。

• 美股 “七姐妹” 股票的多空比已經回到了 83% 的百分位水平（去年年底曾經下降到 20% 以下），而且多頭頭寸（longs）現在比空頭頭寸（shorts）多 6.6 倍。不過，多空比在 2021 年 9 月曾高達 11.5 倍。
• 美國半導體行業股票的多空比甚至更高，達到了 98% 的百分位水平，但但只有 2.1 倍，水平上低於去年 6 月/7 月達到的水平。