美股 “七姐妹” 夠牛嗎？認識下更猛的歐股 “八巨頭”

去年以來，在 AI 概念的炒作熱潮下，科技股尤其是 “七姐妹” 漲勢如虹，強力支撐美股進一步上漲。有數據顯示，2023 年 “七姐妹” 貢獻了標普 500 指數三分之二的漲幅。

不過，今年以來 “七姐妹” 個股走勢逐漸分化、特斯拉開始掉隊，對 “七姐妹” 能否再強勢護盤的討論愈發火熱。甚至有分析指出，在 “減肥神藥” 需求強勁、脂肪肝相關研究取得突破等因素提振下，製藥巨頭禮來有充分理由取代特斯拉，成為 “七姐妹” 之一。

在市場目光聚焦美股 “七姐妹” 之際，歐洲股市有 “八巨頭” 正在悄然崛起。

高盛於近日發佈研報表示，歐股 2020 年市值排名前八的績優股近年來的表現十分亮眼，這 “八巨頭”（GRANOLAS）佔據了歐股過去一年全部漲幅的 60%，且風險程度遠低於 “七姐妹”。

高盛指出，考慮到這些股票擁有如下特質：強勁的盈利增長、低波動性、高且穩的利潤率以及穩健的資產負債表，預計 “八巨頭” 將在本輪股市週期中佔據主導地位。

比 “七姐妹” 更優秀

歐股 “八巨頭” 八隻個股分別為葛蘭素史克、羅氏、ASML、雀巢、諾華、諾和諾德、歐萊雅、LVMH、阿斯利康、SAP 和賽諾菲。

據悉，“八巨頭” 約佔歐洲斯托克 600 指數市值的四分之一，與能源、基礎資源、金融和汽車的總和相近，是歐股市場名副其實的權重股。

因此，儘管去年以來歐洲整體經濟增長略顯乏力，而 “八巨頭” 去年的市盈率遠超歐洲斯托克 600 指數，在這些複合成長型的藍籌股帶動下，歐洲股市仍實現了近 20% 的年度漲幅。

報告還指出，過去三年中，歐股 “八巨頭” 與美股 “七姐妹” 並駕齊驅，漲幅高達 63%。

如果考慮風險因素，歐股 “八巨頭” 的表現則要比美股 “七姐妹” 更優異。

報告數據顯示，歐股 “八巨頭” 的整體波動性要低於其他成長型個股，自 2018 年以來的實際波動率更是僅為美股 “七姐妹” 二分之一，五年期回報率也要高於美股 “七姐妹”。

這意味着，“八巨頭” 在股市波動期間能更好地迴避風險，配置相關基金有助於提高資產組合的夏普比率（衡量資產收益對投資者所承擔風險的補償程度的指標）。

高盛指出，上一季度 ，隨着債券收益率曲線的走陡、經濟政策不確定性的增加，出現高波動率的概率也在增加，地緣政治風險帶來更多衝擊的可能性更大，但 “八巨頭” 的波動程度仍在無條件平均值下方。

因此，高盛預計，即使全球股市進入高波動階段，“八巨頭” 也能很好地隔離整體性風險。

“八巨頭” 的優勢

根據報告，和美股 “七姐妹” 相比，歐股 “八巨頭” 具有以下幾方面的優勢：

• 增長動力強勁

與 “七姐妹” 均為科技股不同，“八巨頭” 個股涉及醫療、保健、科技、快消品等多個領域，擁有卓越的盈利增長能力，報告數據顯示，與 2007 年的上一個高峰相比，“八巨頭” 今年的盈利增長了 200%，而同期市場其他公司的盈利僅增長了 10%。

高盛預計，“八巨頭” 還將在未來幾年保持盈利增長，到 2025 年，“八巨頭” 的收入年複合增長率將達到 7%，而 “八巨頭” 之外的市場年複合增長率將低於 2%——這表明，屆時歐洲斯托克 600 指數幾乎所有的增長都將來自 “八巨頭”。

報告對比了歐洲和美國各行業的 “增長價值”，發現 “八巨頭” 的估值與標普 500 十分相似，但表現更趨穩。

報告指出，“八巨頭” 強勁的增長驅動力來自其大手筆的投資規模。

從資本和研發支出成本佔現金流的比重來看，“八巨頭” 對未來增長的投資是市場其他企業的 3 倍，和美股 “七姐妹” 相似。

此外，“八巨頭” 還積極進行併購投資，過去 5 年歐洲斯托克 600 指數的公司淨投資額中，“八巨頭” 貢獻了一半的交易額。

• 估值溢價但可控

作為成長型股票，歐股 “八巨頭” 也面臨估值溢價的問題，目前其市盈率為 20 倍，較歐股市場平均水平溢價 60%。

不過，報告同樣指出，歐股 “八巨頭” 的估值目前和標普 500 一樣，並符合歷史水平，低於美股 “七姐妹” 30 倍的市盈率；此外，“八巨頭” 的折價率為 30%，也低於其他成長型個股的歷史折價率。

• 資產負債表穩健

報告數據顯示，“八巨頭” 擁有目前市場上最高、最穩定的利潤率，目前仍處高位的利率還能幫助其通過融資獲得更龐大的資金儲備。

同時，“八巨頭” 擁有穩健的資產負債表：高流動性、高利息覆蓋率和低槓桿率，意味着抗風險能力更強。

並且，高且穩定的利潤率可以很大程度上提高淨資產收益率（ROE），因此，儘管 “八巨頭” 存在估值溢價，但考慮到高於市場 2 倍的 ROE，經調整後的溢價並不極端。

• 受益於投資結構轉向

高盛還提及，隨着投資者從主動管理型基金轉向 ETF，大盤股吸入了大部分資金，而當被動型基金比主動型基金有更多資金流入時， “八巨頭” 指數往往跑贏大盤。

這歸功於 “八巨頭” 較佳的流動性，而相較於美股市場，歐股市場本就面臨着 “流動性匱乏” 的困境，因此集績優股、防禦股、低波動為一體的 “八巨頭” 自然吸引了更多資金流入。

• 重視股東利益

報告表示，“八巨頭” 重視股東利益並支付較高的股息；相對而言，“七姐妹” 很少分紅，通常選擇回購股票來彌補股東回報。

高盛指出，“八巨頭” 的股息率為 2.5%，顯著高於標普 500 指數和 “七姐妹”，同時還高於德國國債和美國國債的實際收益率（剔除通脹因素的收益率）。

高盛預計，鑑於 “八巨頭” 目前的派息率仍低於歷史平均水平，預計到 2025 年，每股收益的年均複合增長率約為 10%，每股股息的增速可能會更快，收益較市場更具彈性。

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