國海證券：維持騰訊控股 “買入” 評級 目標價 412 港元

國海證券發佈研究報告稱，維持騰訊控股（00700）“買入” 評級，考慮 2024 年遊戲產品儲備豐富、視頻號廣告及電商商業化潛力持續釋放，預計 2023-2025 年營收分別為 6105/6699/7415 億元，Non-IFRS 歸母淨利為 1551/1836/2038 億元，對應 Non-IFRSEPS 分別為 16.44/19.47/21.61 元，目標價 412 港元。

報告中稱，根據產業調研，視頻號 2023 年 DAU 及時長同比增長強勁，月均 DAU 達到 4.5 億，人均單日使用時長達 54min。依託微信生態，視頻號用户行為具備明顯社交屬性，內容傳播效率較高，據新榜數據視頻號作品發出 7 天獲贊量佔到 30 天獲贊量的 79.8%，用户轉發量佔互動指標的 39.3%，高於其他主要競爭對手。視頻號整體內容調性偏向泛生活、泛資訊、泛知識類，2021 到 2023 年，情感、社會時政、生活類內容領跑視頻號用户消費內容垂類，但頭部品類佔比集中度下降，整體內容生態更加多元化。

該行表示，相比視頻號，抖音、快手的創作者扶持計劃體系更完善，流量和現金激勵扶持力度更大，視頻號目前以流量激勵手段為主，後續有望持續加大創作者扶持，並且強化商業化基礎設施建設幫助創作者進行內容和流量變現。根據該行測算，2023 年創作者平均收入水平抖音相對領先，其次為快手，視頻號約為快手的一半水平。根據調研，2021 年以來，視頻號關注和朋友點讚的社交推薦佔比持續下降，機器推薦佔比持續提升，截至 2023Q3，機器推薦佔比已超過 50%。根據微信之父張小龍的觀點，理想狀態是 1:2:10（1 個關注的視頻，2 個朋友讚的視頻和 10 個機器推薦的視頻）。