突破 700 大关后，英伟达终于跌了！

冲破 700 美元后，英伟达还能涨吗？

隔夜，一波获利了结后，英伟达股价在上破 700 美元的历史高位后盘中回落，最终收跌 1.6%。

此前，受益于高盛、美银等大行们上调目标价、英伟达思科携手的利好消息，英伟达周一股价收涨超 4% 连续第三天创下历史新高。

截至周一，英伟达的股价一个月内累计上涨约 30%，远超标普 500 和纳指的月内涨幅。

“严重超买” 后向下修正

但伴随股价飙涨而来的是高溢价的风险。

根据 FactSet 的数据，目前英伟达的 14 天相对强弱指数（RSI）已达到 85，陷入 “严重超买”。RSI 衡量的是价格变动的幅度和速度，任何超过 70 的数值都表明股票超买，使股价升至基本面因素无法支持的水平，一般来说超买后股价往往会向下修正。

股价的飙升也使得英伟达的估值远高于其他芯片股，截至本周一，英伟达动态 PE 高达 31.4 倍，远高于同行业平均水平 22.9 倍。

因此 Wolfe Research 分析师 Rob Ginsberg 在写给客户的信中指出，投资者不应 “追逐 90 度上涨”，在这种情况下，他宁愿选择进行部分获利了结。

主导地位面临挑战

巴克莱银行股票分析师 Sandeep Gupta 在上周给出了一份英伟达 “看空报告”。

Gupta 在报告中指出，如火如荼的人工智能军备竞赛终将结束，等到数据库建立起来，用户部署将无需消耗太多算力——这意味着人工智能的硬件市场将会 “大洗牌”，英伟达 GPU 98% 的份额届时可能不保。

Gupta 表示：

“一旦初始训练完成，人工智能的芯片需求最终将正常化。人工智能的推理阶段需要比训练阶段更少算力；高性能 PC 和手机足以在本地运行推理，从而减少对 GPU 计算中心的需求。”

“我们认为，构建大型语言模型（LLM）的成本和有限的货币化机会最终可能会迫使 Nvidia 的小型客户（但仍然有意义）退出 AI 市场，以缓解 GPU 供应的限制。”

报告还提及，目前英伟达的主要营收来自于科技巨头们，但最新财报发布后，科技巨头们的收入增长预计有所放缓，Meta 和亚马逊也着手开发自己的 AI 芯片，这可能对英伟达造成潜在威胁。

报告数据显示，上季度英伟达的收入中有 46% 来自科技股 “七姐妹” 中的五家，仅微软和 Meta 就占了 28%。

Gupta 认为：

“鉴于英伟达的销售集中度，英伟达对（大型科技公司）营收增长的波动和顶级客户的采购决策非常敏感。”

“考虑到此前提到的芯片市场的竞争，以及随着英伟达的客户们开始发展自给自足芯片的能力，英伟达可能会失去收入份额，这一点尤其重要。”

还有一个潜在的风险是，将英伟达芯片作为融资抵押物的模式正在小型客户间普及。

比如， 英伟达支持的云计算初创公司 CoreWeave 在使用英伟达芯片的同时，还以 H100 为抵押获得了 23 亿美元的融资，用这笔融资购买更先进的芯片——这批更先进的芯片也很可能来自英伟达。

问题是，这种完全基于 H100 芯片主导地位的“庞氏游戏”能维系多久？

现在已知的是，过去两个季度中，英伟达收入中越来越大的份额似乎都来自于自己投资的初创公司。

不过，在接受这番论点前，需要注意，Sandeep Gupta 团队多年来致力于固收领域而非股票等权益类资产，以上观点的参考价值有待评估；而且该团队目前仍看好英伟达，在报告中将目标价仍维持在 650 美元。