"Soft landing" secured? Goldman Sachs raises US GDP forecast for 2024 to 2.4%

美國 1 月非農就業人數激增，去年四季度 GDP 遠超預期，一系列數據表明美國經濟仍具韌性，美國 2024 年經濟如何走，“軟着陸” 預期會實現嗎？

一向看好美國經濟的高盛在上週報告中再次上調美國經濟預測，其指出鑑於最近的經濟增長勢頭，將 2024 年 GDP 增長預測上調 0.3 個百分點至 2.4%，遠高於普遍預測的 1% 和美聯儲 FOMC 預測的 1.4%。

同時，高盛更新了對消費支出、商業投資、住房和庫存週期等分項預測，消費者支出 (2.5% vs 1.1%)、商業投資 (2.5% vs 1.2%) 和住房 (4% vs 1.2%)，均遠高於共識預期。

高盛指出，受消費者支出增長的推動，美國 2024 年上半年 GDP 預計為 2.6%。下半年，抵押貸款利率下降推動住房銷售，但 IRA 和 CHIPS 法案相關的資本支出增長放緩，2024 年下半年 GDP 放緩到 2.2%。此外，維持 2024 年失業率 3.6% 不變。

收入增長推動消費

高盛指出，受實際收入繼續增長的推動，2024 年消費支出將保持強勁，預計將從 2023 年的 2.6% 略微放緩至 2024 年的 2.5%，遠超共識預期 1.1%。

美國消費支出在去年 11 月和 12 月迅速增長，進入第一季度強勁勢頭將持續下去，根據去年第四季度的情況預計第一季度消費支出增長 3.4%。

消費支出的強勁，主要是受到實際收入增長的推動，由於實際工資增長和就業增長保持穩定，估計 2024 年實際家庭收入將增長 3.2%。

其中勞動收入增長對總收入增長的貢獻約為 2%，利息收入增長對總收入增長的貢獻約為 1%，但由於與疫情相關的格擴張結束，醫療補助覆蓋率下降，轉移收入可能會面臨一定程度的逆風。

此外，從收入分佈來看，高盛預計高收入家庭的消費增長會比低收入家庭更強勁，因為其在 2024 年的實際收入可能增長得更多，部分原因是利息收入的增加和通脹壓力更加温和。

商業投資短期面臨逆風

商業投資方面，高盛指出，短期可能面臨逆風，但長期前景光明，預計 2024 年商業投資將增長 2.5%，共識預期為 1.2%。

製造業商業投資由《通脹削減法案》（IRA）和《CHIPS 法案》補貼，2023 年商業投資幾乎增長了 4%。

但這種提振可能會在 2024 年轉為拖累，不過一旦這些工廠完工，設備投資的增加應該會部分抵消部分拖累。

更寬鬆的金融環境和衰退擔憂的消退，也將在未來幾個季度進一步推動商業投資增長。

樓市有望復甦

住房方面，高盛認為，隨着抵押貸款利率下降，現房銷售將大幅回升，預計 2024 年第一季度住宅將以 6% 的速度大幅增長，接下來幾個季度將以 3% 左右的較為温和的速度增長，這意味着 2024 年住宅投資增長 4%，市場預期為 1.2%。

隨着抵押貸款利率進一步下降，支持住宅投資在 2024 進一步復甦。

在抵押貸款利率升至 7% 以上時，現房銷售降至金融危機以來的最低水平。然而，在過去幾個月裏，抵押貸款利率已降至 6.6%，我們的戰略團隊預計，在抵押貸款利率和國債收益率之間利差收窄的推動下，2024 年將進一步正常化。

高盛指出，這表明現房銷售 (和經紀費用) 應該會從 2024 年上半年的低位大幅反彈，住宅建設應該轉向單户住宅，裝修應該會隨着房屋銷售的反彈而逐漸增加。

由於單户住宅建設的持續增長，住宅建設的淨增長將會增加，目前空置率仍然極低，價格仍然很高，在過去幾年公寓建設熱潮之後，多户住宅建設的適度增長應該會部分抵消。

庫存投資恢復擴張

庫存投資方面，高盛指出，庫存積累過剩帶來的調整似乎基本結束，庫存投資應在 2024 年逐步恢復正常，有三個證據支持這一觀點：

首先，除汽車行業外，庫存與銷售比基本恢復到疫情前的水平，而汽車行業的庫存重建預計將在 2024 年繼續。

其次，庫存投資在 2023 年下半年開始恢復。

第三，製造業調查中與庫存相關的組成部分（很好地跟蹤了 GDP 中庫存投資組成部分）顯示在短期內（2024 年第一季度）可能會小幅下降，然後逐漸回到正常水平。

高盛預測庫存投資的短期下降可能會拖累 2024 年第一季度的 GDP 增長下降 0.7 個百分點左右，但未來幾個季度的逐步復甦可能會抵消這一拖累，這意味着對 2024 年第四季度增長的貢獻大致為中性。