新火科技：批量出售資產，估值已縮水超 90%

資本市場萎靡，而加密貨幣市場卻有不一樣的風景，2023 年以來比特幣漲幅達 165%，從 1.6 萬美元/個漲至 4.3 萬美元/個，以太坊以及 OKB 等多個主流加密貨幣漲幅也均超 1 倍，然而作為港股最純正的標的，新火科技（01611）並未惠及。

智通財經 APP 瞭解到，新火科技由火幣科技更名而來，火幣曾是全球三大交易所之一，2019 年買殼上市後股價暴漲兩年市值翻倍，2021 年政策強制交易所退出中國市場，之後便淡出了投資者的視野，股價也持續大跌。2021 年 4 月該公司股價最高達到 29 港元，而今僅為 2.13 港元，跌幅高達 93%。

新火科技核心收入為加密火幣資產，近幾年來比特幣價格趨勢性上漲，然其未賺到錢，業績一直都很差，自上市四年（2020-2023 財年）來，僅有 2021 財年實現了盈利，其餘四年累計虧損為 5.2 億港元。值得注意的是，該公司收入波動巨大，2023 財年收入 28.34 億港元，同比下滑 68.71%。

不過近期受比特幣價格影響，該公司股價產生了較大的波動，那麼這家港股純種的加密貨幣標的值得關注嗎？

業績大幅波動，批量出售旗下資產

智通財經 APP 瞭解到，新火科技提供虛擬資產交易以及提供技術解決方案服務，其中虛擬資產交易包括向客户提供虛擬資產借貸資產管理以及提供場外交易平台，而場外交易平台按照客户交易價格差產生收入，是最主要的收入來源。2023 財年場外交易產生的收益及借貸管理服務收入為 28.11 億港元，佔比總收入 99.19%。

場外交易依賴於用户量以及交易量，火幣退出中國後喪失了最核心的用户市場，2023 年加密貨幣整體行情還是不錯的，因為大部分用户主要交易以比特幣及以太坊為首的主流貨幣，而主流貨幣期間大都有不錯的溢價。導致該公司下滑的核心是最大客户的高度依賴及不穩定性，2022 財年最大客户貢獻收入 80.43%，2023 財年就沒有了，而換成另一個大客户貢獻收入 67.53%，兩個客户貢獻收入差了 74%。

實際上，面對加密貨幣交易國內外的監管新火科技積極轉型，提供的技術解決方案服務，但收入貢獻較低，表現也高度不穩定性，比如提供的託管服務及資產管理服務，2023 財年收入分別下降 96% 及 52%，整體解決方案服務業務下降了 80%。由於業務不景氣，該公司頻繁出售了旗下資產。

2023 財年，該公司出售了 Win Techno Inc、Animoca Brands Corporation Limited 以及品頂實、品德國際、品捷及雅沛等一起打包出售，另外在建議出售的如 New Huo Solutions Limited、HBTPower Limited 及 HBTPower Inc。這是要把公司都賣掉的節奏，根據財報顯示，該公司非流動資產中，內地、日本及美國資產清零，而香港也僅剩下 0.77 億港元。

除了業務原因，批量出售或跟債務也有較大的關係，截止 2023 年 9 月，該公司計息債務有 4.67 億元，佔比總資產及淨資產分別達 62.3% 及 219.2%，現金淨額（現金扣除計息負債）常年淨流出超 1.4 億港元，超過淨資產的 65%。業務規模收縮，疊加財務緊張，該公司將面臨經營困境。

聚焦香港市場，FTX 暴雷受損近九千萬

新火科技迴歸業務本源，最終還是聚焦在虛擬資產生態上，即提供資產管理及場外交易平台，雖然中國內地政策禁止，但也有不少地區開始合法化，尤其是香港地區，內地用户或通過香港合法參與投資加密貨幣。

香港證監會於 2018 年引入虛擬資產交易平台發牌制度，2023 年 6 月 1 日，香港虛擬資產交易平台營運者指引生效，相關平台即日起可申請營運牌照，容許持牌平台向零售投資者 (散户) 提供服務，並需要申請牌照接受監管。Bybit 於 2024 年 1 月 31 日向香港證監會遞交了虛擬資產交易平台牌照（VATP）的申請，至此，香港證監會已收到的虛擬資產交易平台牌照申請總數已達 14 家。

據瞭解，新火科技擁有虛擬資產多個牌照，包括香港證監會頒發的資產管理牌照、香港信託牌照以及美國金融犯罪執法局頒發的貨幣服務許可。該公司清零其他地區資產後，市場大概率就聚焦在香港了。

香港的加密貨幣政策較為清明，為了更好的服務香港市場，該公司也進行了一系列的動作，比如打造的 MPC 自託管業務已與香港持牌零售虛擬資產交易所 HashKey Exchange、礦機廠商嘉楠科技、Web3 安全機構 CertiK 等業內數十家企業建立戰略合作關係，已服務客户超 50 家。2023 年 5 月及 10 月，該公司分別與 LD Capital US 及 Alpha Blockchain Capital 推出虛擬資產投資基金，此外還與周星馳旗下的比高集團達成戰略合作。

根據財報顯示，新火科技有兩隻基金產品佔比總資產在 5% 以上，分別是新世界先鋒礦業基金及 NH Investment SPC，截止 2023 年面值分別為 5780 萬港元及 1.069 億港元，合計佔比總資產 22.03%。而該公司持有加密貨幣公允價值超過 7000 萬港元可供出售，不過並不能保證資產安全，畢竟有 “前車之鑑”。

FTX 曾是全球頭部加密貨幣交易所，成立短短几年風頭正盛，然而 2022 年卻發生了暴雷事件，導致用户遭受巨大的損失，新火科技為其中一名受害者。根據新火科技披露，該公司在 FTX 平台上存放 1810 萬美元的等值加密貨幣，已無法從 FTX 提取加密貨幣資產，產生減值虧損撥備達 0.86 億港元。

盈利困難，長期難言價值

新火科技收入結構不會有很大的利潤，由於收入確認規則，場外交易確認的收入基本不是業務創造，因此基本沒有多少利潤，而提供的技術解決方案業務波動巨大，也無法產生持續的現金流，導致公司常年虧損。2023 財年，該公司毛利潤僅為 0.1 億港元，但光行政費用就多達 1.87 億港元。

2023 財年，該公司進行人力資源重組及成本管理計劃引致的僱員遣散費及一次性產生開支約 0.15 億港元，基於業務戰略預計 2024 年仍會有較大的人員重組及優化。香港加密貨幣營運牌照生效後，將成為國內入市的 “關口”，不過加密貨幣交易所競爭較為激烈，國內外用户或更青睞國際頭部交易所，火幣面對較大壓力。

在加密貨幣行情較好的時期，各大平台交易量是上升的，而新火科技交易量下降或意味着用户規模下降，競爭力下滑，且其嚴重依賴單一客户也帶來業績的高度不穩定性。該公司變賣了旗下很多資產，引起了投資者的質疑，而業績的不確定性以及龐大的有息債讓盈利更加困難，未來發展或將舉步維艱。

新火科技旗下基金持有加密貨幣資產，比特幣價格波動對其有一定的影響，短期影響投資情緒，但長期難言價值。