AMD Earnings Preview: Market Focuses on AI Chips, Q4 Revenue Expected to Slightly Exceed Expectations

本文綜合自研報 Alpha。

AMD 將於美東時間 1 月 30 日盤後發佈第四季度財報，AMD 四季度財報如何展望呢？我們先來看下 AMD 的業務模式：

一、AMD 業務模式分析

AMD 成立於 1969 年，總部位於加利福尼亞州森尼韋爾，主要設計和製造用於計算和其他應用的微處理器和圖形芯片。而AMD 公司的業務主要可以分成四個部分，分別為數據中心業務、遊戲業務、客户端業務和嵌入式業務。

數據中心業務主要為面向雲計算、企業和高性能計算的產品，包含 Instinct MI GPU 加速器以及 Xilinx 中的 AI 部分以及 Pensando 的 DPU 產品。

遊戲業務則主要係為遊戲機廠商製作半定製 SOC 的半定製業務（如 PS5，Xbox 等），還有消費級 Radeon 系列顯卡和為工作站推出的 RadeonPro 系列顯卡；

在客户端業務中，包括了面向個人台式機和筆記本的鋭龍、速龍處理器，以及為工作站推出的 Threadripper PRO 處理器和鋭龍 Pro 處理器；

在嵌入式業務中，包含了鋭龍和霄龍嵌入式處理器，以及 Xilinx 的 ALVEO、VERSAL 和 ZYNQ 系列產品，主要面向醫療保健，工業，機器人，汽車，計算機視覺等領域用户。

二、AMD 三季度回顧：營業收入同比止頹上漲

AMD 三季度業務表現喜憂參半，營收止頹上漲。得益於強勁的 PC 需求趨勢和數據中心業務的增長，在營收連降兩季後，AMD 三季度營收終於出現了上漲，同比增長 4% 至 58 億美元，高於市場預期的 57.1 億美元，其中公司營收的指引區間中值為 57 億美元。而另一方面嵌入式與遊戲業務則受行業週期影響，部門營業收入下滑。

拆分業務來看，23Q3 銷售額的增長主要得益於客户端業務的快速增長。

2023Q3 客户端業務收入為 14.5 億美元，環比增長 46%，同比增長 42%，主要得益於 Ryzen7000 系列台式機和筆記本處理器的強勁需求和季節性增長。

數據中心事業部營業額為 16 億美元，同比持平。原因是第四代 AMD EPYC（霄龍）CPU 的銷量增長被自適應片上系統（SoC）數據中心產品的下降所抵消。而營業額環比增長 21%，原因是客户相比上季度加大了第四代 AMD EPYC（霄龍）CPU 的採購量。

遊戲業務收入為 15.1 億美元，環比下降 5%，同比下降 8%。主要原因是半定製 SOC 業務 (PS5，Xbox 等）收入的下滑，而部分下滑被 AMD Radeon GPU 銷售增長所補償。

嵌入式業務收入為 12.3 億美元，環比下降 15%，同比下降 5%。主要是由於預期通信基礎設施行業趨勢持續疲軟且庫存削減。

三、預計第四季度積極因素佔主導，營收略超預期

1、我們先來分析下四季度公司業績的擾動因素，展望 2023 年四季度，公司業務仍然是有喜有憂：

對於四季度的積極因素，第一，預計 MI300 系列芯片將推動數據中心業務增長。MI300 系列 GPU 的需求預計將在 2024 年下半年到 2025 年持續增長，且 AMD 預計，MI300 系列 GPU 預計將在 2023 年第四季度貢獻約 4 億美元的收入。第二，PC 行業趨勢有所回暖。受行業趨勢回暖和季節效應推動，AMD 客户端業務有望在四季度進一步恢復，根據公司 2023 年 Q3 財報，AMD 客户端業務持續復甦，三季度客户端業務營業收入環比增長 46%。根據市場調查機構 IDC 統計數據，2023 年第 3 季度全球 PC 出貨量環比增長了 11%，出貨量為 6820 萬台，連續兩個繼續保持增長，四季度增長趨勢有望延續。

消極因素方面：服務器行業或將持續疲軟，影響嵌入式業務的收入；同時受半定製 SOC 業績拖累，四季度遊戲業務收入預計也將持續保持疲軟。

2、分析完四季度對公司業績的擾動因素，下面來看看四季度公司業績的具體展望：

總體而言，儘管存在週期性壓力，但預計公司人工智能業務增長的樂觀程度將超越週期性風險，許多外部人士預期公司 2024 年 MI300 的收入會超過指引的 20 億美元。因此預計 AMD2023Q4 主營業務收入達 61.5 億美元，環比增長 6%，同比增長 10%，略高於公司指導的 61 億美元，以及市場預期的 61.3 億美元，這主要得益於數據中心 El Capitan 項目的推進、EPYC 產品的新推出以及客户端事業部 PC 市場的季節性回暖。

拆分具體業務來看：預計數據中心收入將環比增長 46%（增加 7 億美元），達 23 億美元，其中包括來自 MI300 的 4 億美元新增收入以及 EPYC CPU 業務環比增長 21%。而受行業趨勢回暖和季節效應推動，預計客户端收入將環比增長 10%，符合業績指導預期；而遊戲收入將環比下降 23%（指導預期為雙位數下降）；嵌入式收入預計將環比下降 15%，預計庫存調整將持續到 2024 年第一季度。

總體而言，預計 AMD 四季度積極因素與消極因素大致抵消，而積極因素略佔主導。

四、總結

總而言之，23 年四季度積極因素略佔主導，AMD 可能會在第四季度的銷售額中略微超出市場預期，儘管遊戲和嵌入式業務的行業週期性下行可能一定程度上拖累業績增長。具體來看，在 PC 方面，庫存正常化和第四季度的季節性應該會推動營收和平均銷售價格（ASP）的增長。數據中心業務方面，預計 AMD 第四代 EPYC™️ 處理器在第四季度的持續甚至可能會超出指導預期。而第四季度和第一季度遊戲和嵌入式領域的平淡業績可能會持續。

最後，目前對 MI300GPU 系列產品 2024 年銷售額的預期持續上升，甚至超過了公司前期宣佈的 20 億美元目標，因此該產品的前景和市場接受度值得持續關注。