Understanding the Market | Has the Hong Kong Stock Market Reached a Turning Point?

本文來源：中金

上週央行意外降準推動市場大幅反彈，實際上中金在上週便提示投資者部分技術指標如估值、風險溢價以及投資者情緒等均已接近甚至超越此前幾輪市場底部的極端水平。因此市場在這一水平獲得一定支撐，甚至在正面催化劑下出現反彈也不足為奇。

不過這一反彈也引發了不少關於當前就是市場拐點的討論。問題是，當前催化劑是否已足夠？如果不夠，什麼才能真正促成趨勢反轉而非只是曇花一現的反彈？

中金傾向於認為，目前市場仍處於情緒修復帶來的反彈階段。海外相對寬鬆的環境，較低的估值，再加上國內政策支持都使得市場出現類似 2019 年初或 2022 年底的反彈並非難事。

海外相對寬鬆的環境，較低的估值，再加上國內政策支持就可以做到，不論是 2019 年初的反彈（美聯儲暗示加息結束，中國央行降準），還是 2022 年底的反彈（美國核心 CPI 出現拐點，中國優化疫情防控政策）都是如此，並沒有本質上的區別。但是真正的趨勢徹底反轉所需要的門檻和要求更大。

真正的趨勢逆轉仍需要更多 “對症” 政策（尤其是大規模財政支持）以解決私人部門信用收縮問題才能出現。並且政策不管採取什麼形式，力度都需要足夠強勁才有望實現目標。

外部方面，美國經濟仍體現韌性，為美聯儲降息路徑帶來不確定性，這可能成為市場的潛在波動源。

配置層面，近期中國央行意外降准以及後續進一步降息，可以推動流動性驅動下的反彈修復，科技和小盤成長股此時更為受益。如果更多財政刺激政策兑現，週期與核心資產或將存在更大上漲空間。

但如果上述兩方面均未兑現，中金去年以來一直推薦的關注高分紅和 “啞鈴” 型配置策略仍然是一個較好的投資策略，有望持續跑贏。

另外，需要指出的是國資委上週表示會進一步研究將市值管理納入中央企業負責人業績考核體系。中金建議投資者繼續關注具備高分紅能力和潛力的央國企標的。