Understanding the Market | Has the Hong Kong Stock Market Reached a Turning Point?

本文来源：中金

上周央行意外降准推动市场大幅反弹，实际上中金在上周便提示投资者部分技术指标如估值、风险溢价以及投资者情绪等均已接近甚至超越此前几轮市场底部的极端水平。因此市场在这一水平获得一定支撑，甚至在正面催化剂下出现反弹也不足为奇。

不过这一反弹也引发了不少关于当前就是市场拐点的讨论。问题是，当前催化剂是否已足够？如果不够，什么才能真正促成趋势反转而非只是昙花一现的反弹？

中金倾向于认为，目前市场仍处于情绪修复带来的反弹阶段。海外相对宽松的环境，较低的估值，再加上国内政策支持都使得市场出现类似 2019 年初或 2022 年底的反弹并非难事。

海外相对宽松的环境，较低的估值，再加上国内政策支持就可以做到，不论是 2019 年初的反弹（美联储暗示加息结束，中国央行降准），还是 2022 年底的反弹（美国核心 CPI 出现拐点，中国优化疫情防控政策）都是如此，并没有本质上的区别。但是真正的趋势彻底反转所需要的门槛和要求更大。

真正的趋势逆转仍需要更多 “对症” 政策（尤其是大规模财政支持）以解决私人部门信用收缩问题才能出现。并且政策不管采取什么形式，力度都需要足够强劲才有望实现目标。

外部方面，美国经济仍体现韧性，为美联储降息路径带来不确定性，这可能成为市场的潜在波动源。

配置层面，近期中国央行意外降准以及后续进一步降息，可以推动流动性驱动下的反弹修复，科技和小盘成长股此时更为受益。如果更多财政刺激政策兑现，周期与核心资产或将存在更大上涨空间。

但如果上述两方面均未兑现，中金去年以来一直推荐的关注高分红和 “哑铃” 型配置策略仍然是一个较好的投资策略，有望持续跑赢。

另外，需要指出的是国资委上周表示会进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核体系。中金建议投资者继续关注具备高分红能力和潜力的央国企标的。