EXPLAINER-What happens next after China Evergrande ordered to liquidate?

清盤令之後，恒大如何償債？債權人可能收回多少債務？主要挑戰是什麼？

克萊爾·吉姆和斯科特·默多克著

路透香港 1 月 29 日 - 香港法院週一宣判全球負債最重的開發商中國恒大 (3333.HK) 清盤。

此舉可能會給中國房地產市場帶來衝擊波。

一旦發出清盤令，當局便會委任一名臨時清盤人，然後再委任一名法定清盤人，接管並準備出售發展商的資產以償還債務。

清算人可以向持有恒大 230 億美元債務的離岸債權人提出新的債務重組計劃，前提是他們確定恒大擁有足夠的資產，或者出現了白衣騎士投資者。他們還將調查該公司的事務，並可能將任何涉嫌董事不當行為的行為移交香港檢方。

恒大可以對清算令提出上訴，但清算程序將在上訴期間繼續進行。

在清算令發佈後，恒大及其上市子公司的股票被停牌。上市規則要求公司展示具有足夠運營和資產價值的業務結構。

恒大在 7 月份的一次香港法庭聽證會上援引德勤的一項分析稱，如果開發商被清算，估計回收率為 3.4%。

然而，在恒大在 9 月份表示其旗艦子公司及其董事長許家印正在接受當局調查後，債權人現在預計追回比例不到 3%。

上週五，恒大發行的美元債券的出價約為面值的 1 美分。

恒大的大部分資產已被債權人出售或扣押，其兩家子公司 -- 恒大物業服務集團 (6666.HK) 和恒大新能源汽車集團 (0708.HK)--在香港上市。截至上週五，它們的總市值已跌至 9.73 億美元。

清算人可以出售恒大在這兩個部門的持股，儘管可能很難找到買家。

清算結束後，清算人可以通過逐一更換恒大在大陸各地的子公司中國的法定代表人來控制這些子公司，這一過程可能需要數月或數年的時間。

破產專家表示，對清盤人來説，更換代表將是一個挑戰，因為恒大總部所在的廣州不是大陸與香港相互承認清盤單的三個城市之一。

即使清算人接管了擁有陸上項目的單位，其中許多已經被債權人接管，被法院凍結，幾乎沒有剩餘價值，甚至因為房地產價格下跌而出現負資產。

雖然這家擁有 2400 億美元資產的開發商的清盤將在本已脆弱的資本市場上掀起衝擊波，但專家表示，它不會為其他陷入困境的開發商提供清算可能會如何展開的藍圖。

鑑於恒大項目和債務的龐大規模，這一過程將涉及許多考慮。完成正在進行的房屋建設項目將是該公司、該行業和政府的首要任務。