US real estate companies have reached their peak? "Leading" company's profits decline, and this analyst has made another accurate prediction.

智通財經獲悉，受到密切關注的住宅建築商股指數週二下跌 6%，創下 2022 年以來的最大跌幅，此前行業領頭羊霍頓房屋 (DHI.US) 公佈的季度訂單等方面的收益低於華爾街的預期。該公司還表示，將繼續降低價格刺激買家，這令投資者失望，他們曾希望近幾個月來長期借貸成本的下降會讓其前景變得光明。

而就在前一天，Seaport Research 分析師 Kenneth Zener 下調了美國住宅建築商板塊評級，該分析師過去兩年對美國住宅建築商類股的表現做出了正確預測，這意味着他對該行業的最新建議似乎也很準確。

房企龍頭霍頓房屋 Q1 盈利不及預期

此前霍頓房屋公佈的第一財季收益低於分析師的平均預期，高抵押貸款利率繼續給房地產行業帶來壓力。在 2023 年的最後一個完整週，美國 30 年期固定利率抵押貸款的平均利率為 6.61%，而去年同期為 6.42%。

截至 2023 年 12 月 31 日的季度，霍頓房屋的每股收益從上一季度的 4.45 美元降至 2.82 美元，低於 2.89 美元的預期，高於上年同期的 2.76 美元。營收為 77.3 億美元，同比增長 6%，超過分析師平均預期的 75.8 億美元，低於第四財季的 105 億美元，高於上年同期的 72.6 億美元。

第一季度住宅建築淨銷售訂單增加至 18,069 套，價值 68 億美元，而去年同期為 13,382 套和 49 億美元。取消率為 19%，低於上一季度的 20% 和去年同期的 27%。該公司的住宅建築業務銷售了 19,340 套房屋，而第四財季為 22,928 套，上年同期為 17,340 套。截至 2023 年 12 月 31 日，霍頓房屋擁有 4.26 萬套庫存房屋，其中 2.88 萬套未售出。相比之下，截至 9 月 30 日，庫存房屋為 4.2 萬套，其中 2.7 萬套未售出。

該公司還表示，房屋銷售收入毛利率受到多項因素影響，包括為提高購房者的負擔能力而採取的刺激措施和降低房價，以及該公司用於向購房者提供低於市場利率融資的對沖工具價值縮水。因此，第一財季的毛利率為 22.9%，比上一季度下降了 220 個基點。

租賃業務收入為 1.953 億美元，税前收入為 3130 萬美元;而上一季度收入為 14 億美元，税前收入為 2.172 億美元;上年同期為 3.275 億美元，税前收入為 1.103 億美元。

2024 財年指引：該公司將 2024 財年綜合收入指引的上限從 370 億美元小幅上調至 373 億美元。該區間的下限仍為 360 億美元。分析師的平均預測是 365 億美元。房屋成交數量預計為 8.7 萬-9 萬户，而此前預計為 8.6 萬-8.9 萬户。房屋建設業務的現金流預計仍為 30 億美元左右，股票回購指引此前仍為 15 億美元左右。

霍頓房屋董事長 Donald R. Horton 表示:“我們強大的資產負債表、流動性和低槓桿率為我們提供了巨大的財務靈活性，我們計劃保持嚴格的資本投資方式，以提高公司的長期價值，包括通過持續的股息和股票回購向股東返還資本。”

分析師對房企情緒悲觀

而就在霍頓房屋公務業績前一天，Zener 將該板塊從 “買入” 下調至 “中性”。同時，他還將市值最大的建築商霍頓房屋等公司的評級從 “買入” 下調至 “中性”。該公司週二創下自 2020 年以來的最大跌幅，收跌超 9%。

此前市場對美聯儲降息的預期不斷增強，推動該板塊上季度上漲 35%，創下 2020 年以來的最大漲幅。根據 Zener 的計算，這一漲幅已經超出了該行業在美聯儲放鬆政策後通常會出現的漲幅幅度。他分析了美聯儲過去 18 次降息週期，發現在降息開始六個月後，房屋建築商類股的回報率中值約為 19%。根據該分析師的研究，由於市場預計降息最早將於 3 月份開始，該行業的回報潛力已經減弱。

Zener 在週一的報告中寫道:“我們不想在 11 月初的週期性看漲預測中停留太久。” 他指的是當時他當時將一系列住宅建築商股票評級上調為 “買入”，預計近期漲幅為 25%。截至年底，房屋建築商指數較該點上漲了 28%。

這位分析師正確地預測了住宅建築商股票在 2022 年的艱難開局及其反彈，並預測了 2023 年的強勢。Zener 週二在接受採訪時表示，雖然該行業目前可能已經達到頂峯，但就業數據等經濟指標將在很大程度上指導分析師對未來的預測。經濟走強的跡象推高了對利率的預期，這將削弱股價，反之亦然。

Zener 並不是唯一一個對房屋建築商股票持謹慎態度的人。加拿大皇家銀行資本市場分析師 Michael Dahl 對該板塊的評級也為中性。Dahl 在週二的一份報告中表示，霍頓房屋的結果 “幾乎沒有顯示出對最近一次利率下降後需求有意義改善的信心，這可能為該板塊在強勁反彈後提供現實檢查”。

本週樂觀的一面是，Zener 表示，他預計隨着刺激客户需求措施的放鬆，該行業的利潤率將普遍觸底，部分被木材和勞動力等成本上升所抵消。

下週將有更多的行業財報出爐，按市值計算，美國第三和第四大住宅建築商 NVR Inc.(NVR.US) 和普得集團 (PHM.US) 將公佈第四季度業績。