美股新股前瞻 | 中報淨利失速，同日集團上市之路 “出師不利”？

近期，來自新加坡的 TUNGRAY TECHNOLOGIES INC(簡稱 “TUNGRAY”，又稱同日集團) 更新了招股書。此前，公司向美國證監會 (SEC) 遞交上市申請，股票代碼 TRSG，擬在美國納斯達克 IPO 上市。

招股書顯示，公司此次 IPO 計劃發行 250 萬股，另有 15% 超額配股權，每股發行價 4-6 美元，最多募資 1500 萬美元。

儘管 2023 年中概股赴美上市有所 “回暖”，但若想博得投資者青睞，業績方面的不利表現或將成為同日集團 (TRSG.US) 的最大掣肘。

營收、利潤雙雙 “縮水”

據智通財經 APP 瞭解，TUNGRAY 是一家 ETO(訂單設計) 公司，為半導體、打印機、電子和家用電器行業的 OEM 設備製造商提供定製的工業製造解決方案，還提供直線電機、精密直線電機模組、高頻感應焊接設備等產品。公司在新加坡擁有研發生產基地，同時在中國青島、深圳擁有生產基地。

根據招股書披露，近年來公司業績波動較大，且自 2021 年開始公司業績出現了明顯的連續下滑。2020 財年、2021 財年和 2022 財年，公司的收入分別為 950.72 萬、1746.81 萬和 1633.44 萬美元，相應的淨利潤分別為 122.29 萬、410.84 萬和 288.21 萬美元。

2023 年上半年，公司取得營收 535.64 萬美元，相比去年同期減少了 36.86%;淨利潤為 19.42 萬美元，下降幅度超過 87%。招股書中透露，公司 2021 年的亮眼業績表現出來由於疫情中的管制措施，導致對打印機等自動化設備的需求大幅增長。

而在業績大幅縮水的同時，公司成本費用卻並未出現同等程度的下降，2023 年上半年銷售與營銷費用為 21.6 萬美元，同比減少 16%;一般行政費用為 210.7 萬美元，同比減少 13.4%;研發費用為 43.1 萬美元，同比增長 17%。成本方面，公司採購最多的原材料為鋼鐵、鋁，此外還包括運輸和能源成本。

目前，公司業務主要分為三塊：定製工業測試和工具解決方案、焊接設備製造，以及直接驅動和線性直流電機 (“DC 電機”)。公司通過設立在青島的子公司設計和製造高頻感應焊接設備，可用於各種銅管焊接裝配線;設計和製造工業級直接驅動和直流電動機，提供定製的電機平台解決方案，這些電機可以用於太陽能電池板裝配線。

截至 2023 年 6 月 30 日，公司三塊業務的收入佔比分別為 76%、11% 和 13%，而 2022 年同期該比例為 74%、11% 和 15%。

在截至 2023 年 6 月 30 日的 6 個月裏，公司來自新加坡和中國大陸的收入佔比分別為 65% 和 35%，相比去年同期並無變化。

在客户維護方面，同日集團的表現 “有喜有憂”。2023 年上半年，公司擁有 106 個客户，相比去年同期的 98 個客户有所增長，每位客户平均收入為 50000 美元，較去年同期的 87000 美元下滑超 4 成，較 2021 年年底的 162 家客户和 108,000 美元也有顯著下滑。公司方面表示，由於疫情後全球經濟低迷以及市場競爭加劇，公司決定放棄一些交易金額小且投資回收期長的客户，而集團客户數量則從 2022 年上半年的 98 家增加到 2023 年同期的 106 家。

展望未來，公司方面預計，假設每股發行價為 5 美元，本次發行募資或在 910 萬美元至 1080 萬美元之間，其中 30% 的資金將用於研發，包括鞏固和進一步提升公司在自動化工業製造解決方案方面的能力，以及開發新的直接驅動和線性直流電機產品線;30% 的資金將用於收購製造標準智能工廠工業設備的公司，但並未就收購有任何具體計劃;25% 資金用於銷售、營銷和招聘人才，15% 用於一般營運資金需求和日常運營。

大客户依賴症難解？

據智通財經 APP 瞭解，在過去的一年中，受持續加息、地緣政治衝突和宏觀經濟放緩等多重影響，全球經濟呈現復甦穩定性較弱、恢復動力不足的態勢，製造業亦持續低迷。據中國物流與採購聯合會發佈，2023 年 12 月份全球製造業 PMI 為 48%，與上月持平，連續 15 個月運行在 50% 以下;2023 年全年，全球製造業 PMI 均值為 48.5%，較 2022 年下降 3.3 個百分點。其中，2023 年亞洲製造業 PMI 均值為 50.7%，與 2022 年持平，顯示出較強的增長韌性。

具體到同日集團而言，公司業績對大客户的依賴程度較強，截至 2023 年 6 月 30 日，公司的前兩大客户惠普和歌爾科技分別佔收入的 63.6% 和 6.6%，應收賬款中來自這些客户的到期金額分別佔應收賬款總額的 13.9% 和 17.3%。

與 2022 年同期相比，兩大客户的收入佔比都有小幅增加，體現公司對大客户的依賴程度進一步加深。而值得注意的是，同日集團也在招股書中坦承，按照行業慣例，並未與主要客户簽訂書面協議，而是根據不定期收到的採購訂單向大客户提供服務和產品，這將為公司未來業績增添不確定性。

此外，從前兩大客户的財報數據來看，惠普和歌爾科技的業績均不約而同表現疲軟，或將導致資本支出進一步削減，使得同日集團承受更多盈利壓力。惠普 2023 年營業收入為 537.18 億美元，同比下降 14.61%，歸屬於普通股東淨利潤為 32.63 億美元，同比增長 4.18%;歌爾股份則受累於消費電子需求不振的影響，在 2023 年前三季度淨利顯著下滑 76.77%。

據世界主要機構普遍預測，由於地緣政治衝突對全球貿易的不確定性影響仍存，2024 年的經濟增長速度仍要略低於 2023 年。在宏觀經濟復甦動能不足的情況下，下游各家消費電子企業 “勒緊褲腰帶”，無疑將把盈利壓力傳導到產業鏈各環節。

加息接近尾聲 推動中概股加速 “回暖”

與經濟數據的 “降温” 相比，2023 年中概股赴美上市的熱度卻有所回升，中概股的 IPO 數量和規模都相較去年有着顯著增長。

據智通財經 APP 瞭解，從上市數量上來看，2023 年美股市場共迎來 36 家中概股，另有 11 家中概企業選擇通過 SPAC 方式在美股上市;從募資規模上看，2023 年赴美 IPO 上市的 36 家中概股企業的首發募資總額超 9 億美元。

這一年，監管層對內地企業赴境外上市的支持態度更加明確。2023 年 11 月，中國人民銀行、金融監管總局、中國證監會等多部門聯合發佈《關於強化金融支持舉措助力民營經濟發展壯大的通知》，特別提出要 “支持符合條件的民營企業赴境外上市，利用好兩個市場、兩種資源”;監管審批速度也有所加快，據中國證監會官網披露，截至 2023 年 12 月 28 日，境內企業境外發行證券和上市備案企業還有 27 家企業已經提交備案申請。

值得注意的是，儘管顯現出復甦趨勢，但上市後表現亮眼的中概股數量寥寥。2023 年在中概股中首日漲幅表現最好的為優品車 (UCAR.US)，首日漲幅達到 6.20 倍，但該股年內累計跌幅超過 95%。

據財華社統計，年內累計漲幅排名前列的中概股有中進醫療 (ZJYL.US)，累計漲幅達到 11.73 倍;從事電子元件銷售的拍明芯城 (IZM.US)，累計漲幅達到 1.34 倍。

在利率高企的背景下，相比高風險的股票資產，無風險且具有較高利率的美國國債對投資者更具吸引力。回顧 2023 年，歐美利率持續處於高位，融資成本的增加拖累美股一級市場整體表現不佳，新股和再融資規模鋭減。Wind 數據顯示，美股 2023 年以來 (截至 2023 年 12 月 18 日止) 的 IPO 籌資規模為 267 億美元，顯著低於 2020 年 (1533 億美元) 和 2021 年 (3158 億美元) 的水平。

進入 2024 年，隨着美聯儲加息週期接近尾聲，赴美上市的中概股有望隨着資金回流錄得更良好的表現。不過具體到同日集團而言，業績就是一家新上市股票的 “門面”，因此在業績止跌回升之前，公司上市後股價的預期恐難樂觀。