張憶東：2024 年投資主線是尋找 “卷王”！

2024 年，全球經濟有着不少新預期，海外流動性也正面臨轉折點。接下來，內外經濟間的聯繫有何邊際新變化，海外因素給中國經濟帶來哪些變量，映射傳導下有何機會？

1 月 3 日，興業證券全球首席策略分析師、研究院聯席院長、新財富鑽石分析師張憶東做客澎湃新聞 “春風吹又生”——《首席連線》2024 跨年市場展望節目，帶來分析和展望。

2001 年起至今，張憶東已在證券分析師行業深耕 20 餘年。不僅多次榮獲新財富最佳分析師評選頭名，並在水晶球、金牛獎等獎項中拿了 “全滿貫”，是券商總量研究領域的首位新財富白金分析師以及鑽石分析師。

2024 年，美國經濟是 “降速” 不是 “失速”

回顧 2023 年全球經濟的主要趨勢，張憶東直言，全球已進入慢速時代，以中美為代表的主要經濟體，在經過前幾年的高增速階段，未來幾年實際 GDP 將進入相對低速或慢速徘徊的新階段。

在慢速時代背景下，張憶東對美國經濟保持着謹慎但不悲觀的預期。張憶東表示，一方面由於 2023 年 GDP 增速較高，高基數效應下，對 2024 年美國經濟的增速形成壓制，另一方面，美國經濟的增長動能主要來自消費，但 2020 年、2021 年超級大放水所帶來的居民部門超額儲蓄已經到了尾聲，雖然對帶動消費依舊保持慣性，對 2024 年的美國經濟支撐減弱；此外，2024 年為美國大選年，赤字率或將回落，美國財政刺激對經濟的提振效果也會減弱。

張憶東強調，“2024 年美國經濟是’ 降速’ 不是 ‘失速’，也不是 ‘衰退’，而是軟着陸的狀態。”“美國經濟具有一定韌性，短期來看，美國居民部門的資產負債表非常健康，中長期的維度來看，AI 科技浪潮引領下，當 2024 年美聯儲開始降息，全社會可能會有更多的私營企業願意增加資本開支，從而對美國經濟形成一定的支撐。”

美股將由 “七大巨頭” 領漲轉向 “百花齊放”

2023 年，美股股市大漲，道指再創歷史新高，標普 500 指數進一步逼近歷史最高紀錄。Wind 數據顯示，12 月 28 日，標準普爾 500 指數盤中最高達 4793.3 點。該指數的歷史收盤高點位是 2022 年 1 月創下的 4796.56 點，盤中最高為 4818.62 點。

值得注意的是，美股七大科技巨頭為標普 500 指數貢獻了近三分之二的漲幅，而這七大科技巨頭分別為蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜、英偉達、特斯拉和 Meta。張憶東分析認為，2023 年，“七大巨頭” 引領着標普 500 指數在 2023 年 “狂飆”，但是剔除 “七大巨頭” 後，標普 500 的表現較為平淡。“不過與 2023 年略有不同的是，2024 年大型科技股雖然仍是標普 500 盈利增長的重要動能，但美股將會百花齊放。”

整體來看，張憶東判斷，2024 年，美股市場將呈現出 “大盤小漲”、“中小成長股大漲” 的格局，七大巨頭的市場表現，可能相對平淡。“我們預計，代表市場上的中、小型股票的市值指標的羅素 2000 指數表現，會優於衡量美國市場大盤股的標普 500 指數，標普 500 指數很可能在 4600 點到 5200 點之間震盪。” 張憶東總結認為，2024 年，美股偏多頭市場，很難出現顯著的熊市，而是走出結構性牛市。

具體板塊上，張憶東看好科技、生物醫藥、金融股行情。

首先，張憶東認為，美國引領的這輪 AI 科技浪潮，可能將驅動美國乃至全球出現新的朱格拉週期，類似於 20 世紀 90 年代美國掀起的互聯網浪潮。美國科技行情將為包括 A 股在內的全球資本市場帶來科技型產業投資機會。其次，隨着融資環境的改善，美國生物科技行情也將延續，可以重點關注巨頭的併購重組業務。最後，美股金融可能是 “黑馬”。“隨着銀行股開始調整資產負債表，美國經濟的軟着陸，我們認為，金融股迎來了較好的反彈機會。” 張憶東説道。

2024 中國的名義 GDP 增速將會企穩

對於 2024 年中國經濟展望，張憶東研判認為，名義 GDP 增速將優於 2023 年，但與歷史相比，仍處於相對慢速的階段。“整體而言，2024 年，中國經濟有希望温和企穩。”

張憶東認為，2024 年中國經濟將表現為：宏觀企穩，微觀更加精彩，存在三大結構性亮點。一是，中國優質的製造業會湧現出一些具有全球競爭力和領先優勢的企業，走出國門，成為全球的 “卷王”；二是 2024 年，“十四五” 規劃進入加碼衝刺階段，科創領域值得期待；三是消費領域興起滿足高性價比消費的 “卷王”。

“這裏説的 ‘卷王’ 指的是，在國內市場的內卷中 ‘剩者為王’，保持毛利率和盈利能力穩定的企業，低標準是低波紅利資產，高標準是最好能從中國 ‘卷’ 至海外，在海外攻佔市場，獲得更高毛利，進而提升企業整體毛利率、ROE，這才是真正的 ‘卷王’。” 張憶東強調道。

“2023 年少數的 ‘卷王’ 卷出來了，2024 年可能在更多的領域可能會有一批 ‘卷王’。我認為中國經濟，宏觀企穩，微觀更加精彩。” 張憶東總結道。

優選 “卷王” 和科創

“2023 年，大指數主流品種連跌不休，很大的問題在於風險溢價過高，風險偏好偏低。由於 2023 年風險溢價處於歷史高位，所以我們認為 2024 年中國風險溢價不可能比 2023 年更高。風險偏好不可能比 2023 年更低。所以，我們認為 2024 年 A 股最大的變量不在資金層面，而是在於信心，也就是風險偏好。

“信心比黃金重要！” 張憶東表示，所謂的信心就是對業績有信心，對未來有期待，也就是説，業績驅動的投資機會是 “卷王”，從基本面驅動的投資機會則是科創。

“2024 年隨着名義 GDP 的企穩，上市公司盈利將恢復彈性，2024 年的投資主線就是投資好公司，在各領域尋找 ‘卷王’。” 張憶東認為，“卷王” 也許是未來幾年新時代的核心資產。

之所以看好科創，張憶東認為，一方面，AI 科技浪潮下，可能將驅動美國乃至全球出現新的朱格拉週期，美股映射下，將會拉動 A 股科技類上市公司的估值，另一方面，“十四五” 規劃進入加碼衝刺階段後，也將推動科創公司的發展；此外，張憶東還認為，生物醫藥、半導體、消費電子在 2023 年已經開始出現了早期復甦跡象，行業景氣度將在 2024 年改善。

“2024 年資本市場最明顯的變化，就是風險偏好有望階段性提升。” 張憶東強調看好春季行情，不僅國內避險資金會階段性回到 A 股市場；部分外資也將在 2024 年有望階段性迴歸。

本文作者：戚夜雲，來源：澎湃新聞，原文標題：《首席展望｜興業證券張憶東：2024 年投資主線是在各領域尋找 “卷王”》

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