"The biggest risk" in the market right now: Overheating of the US economy, stimulating the Federal Reserve!

繼週三公佈的會議紀要之後，隔夜公佈的經濟數據再給市場的降息預期一記重拳。

官方公佈數據顯示，12 月份，有 “小非農” 之稱的 ADP 新增就業人數超預期，美國服務業 PMI 創五個月新高，連續七個月處於擴張區間。美國經濟的韌性遠超華爾街想象。

數據公佈後，美債收益率盤中升幅擴大，基準 10 年期美債收益率連續第二日升破 4.0%。截止週四收盤，標普 500 指數四連跌，和納指齊創逾三週新低，美股三大指數中僅道指收漲。

美債跳水使空頭們歡呼雀躍，週四交易員大規模押注美債將在週五晚上非農報告公佈後遭受重創，目標是週五收盤時 10 年期美債收益率飆升至 4.15%，較週四收盤時躍升 15 個基點，這將是 10 年期美債自去年 3 月底以來的最大單日漲幅。

分析認為，當下市場面臨最大的風險是，美國經濟過熱可能會阻礙美聯儲的降息計劃。亞特蘭大聯儲 GDPNow 模型預計美國四季度 GDP 增速為 2%，這意味着美聯儲將 “無限期地” 維持現狀。

華爾街見聞稍早前文章《美國經濟數據過強，美聯儲擔心 2024 年通脹難降！》也指出，美聯儲鷹派態度的背後，不僅僅有對 2024 年國內國外兩大風險點 “不能説” 的隱憂，更是由於美聯儲自己製作、監控的前瞻經濟數據發出了 2024 年通脹或更高的信號。

且風險不止於此，經濟過熱會導致債券下跌，收益率走高將進一步對股市造成打擊，屆時可能造成股債雙雙走跌的局面。

多熱才算過熱？

值得注意的是，進入 2024 年之前，股票和債券已經有六個月呈正相關關係。分析認為，風險在於降息不會像市場想象的那麼快降臨，而且由此帶來的收益率回升不僅會影響美債，還會影響股市。

一方面，美國經濟實在太熱，即使通脹下降，美聯儲也無法降息。

根據週三公佈的報告，亞特蘭大聯儲 GDPNow 模型預計美國四季度 GDP 增速為 2%，仍高於美聯儲對美國經濟增長潛力的最新長期預測 1.8%。考慮到美國經濟需要緩慢地減速，2% 的增速意味着美聯儲將 “無限期地” 維持現狀。

另一方面，即使經濟放緩，只要通脹仍然高企，美聯儲就無法降息。

美聯儲預計通脹率將在年底前降至 2.4%，而降息可能會從今年下半年開始，而不是像美債市場猜測的那樣從 3 月份開始。在通脹率降至 3% 以下之前，美聯儲可能不會降息。