理解市場 | 如何看待《遊戲管理條例》意見稿？先冷靜！

智通財經 APP 獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，12 月 22 日，國家新聞出版署發佈《網絡遊戲管理條例徵求意見稿》(以下簡稱意見稿)，最終的法律條款尚待確定。意見稿提出限制遊戲過度使用和高額消費，要求遊戲不得設置每日登錄、首次充值、連續充值等誘惑性獎勵，並要求設置用户充值限額。次日，版署負責人表示，意見稿 “立足於保障和促進網絡遊戲行業繁榮健康發展”，針對爭議條款將在 “各方意見的基礎上進一步修改完善”。考慮到 19 年《網絡遊戲管理暫行辦法》由於監管部門更換被終止，此次意見稿的目的是監管補位，建議投資者冷靜等待政策落地。

▍華泰證券主要觀點如下：

《意見稿》對大 DAU 類遊戲影響較小，落地前保持冷靜觀望態度

建議投資者持續關注意見稿的實際落地和完善情況。①騰訊遊戲的用户社交粘性較高、平均 ARPU 值較低，意見稿對其大 DAU 類型遊戲影響或相對較小，例如《王者榮耀》、《和平精英》、《英雄聯盟手遊》;②在意見稿實際落地前，建議投資者保持冷靜觀望態度;③出海業務佔比較高的遊戲公司，海外收入受到影響較小。

《意見稿》仍處於徵求意見階段

目前，《意見稿》正處於徵求意見階段，公眾可於 24 年 1 月 22 日前提出反饋意見，最終的法律條款尚待確定。考慮到 19 年新聞出版署接替文旅部管理遊戲行業，《網絡遊戲管理暫行辦法》因此被文旅部終止，此次意見稿的目的是監管補位，建議投資者冷靜等待政策落地。

高 ARPU 玩家類遊戲，如 MMORPG、SLG 等，由於遊戲的頭部用户貢獻多數流水，如果未來用户充值激勵減少，限制充值金額後，或受到一定影響。未來如果每日簽到、首次充值等被取消，或帶來留存和付費率下行。

《意見稿》細化現行監管條例，整體方向保持一致

意見稿的主要條目，和現行的監管條例保持大致相同，主要區別為新增細則，整體監管方向保持一致。對比文旅部 2010 年、2016 年先後發佈的《網絡遊戲管理暫行辦法》、《規範網絡遊戲運營的通知》，主要區別點包括：

①首次禁止遊戲設置每日登錄、首次和連續充值等誘導性獎勵，並要求設置用户充值限額;②首次禁止炒作拍賣或縱容道具高價交易;③首次對技術測試做出詳細要求，必須為刪檔測試且用户數低於 2 萬，不得直接收費或 “以商業合作、廣告銷售獲取收益”，④明確取得版號後應在一年內營運，⑤將小程序遊戲納入監管範疇。

12 月進口遊戲版號發佈，騰訊網易均有遊戲獲批

在意見稿發佈的當日，12 月進口遊戲版號正常發佈，進一步驗證了版號常態化的狀態。騰訊的《航海王：壯志雄心》首次獲批新版號。網易《指環王：紛爭》和《勁舞團：全民派對》兩款遊戲於今年三月首次獲批，此次為更新信息。《航海王》由《火影忍者》出品方為騰訊魔方工作室，採取與《火影忍者》類似的 PVP 玩法，有望復刻《火影忍者》長線成功運營。

風險提示：

遊戲行業監管趨嚴，遊戲版號數量和玩家消費金額低於預期。