轮动开始？高盛：过去 17 天，美股 “七姐妹” 有 15 天被抛售

过去一周，美股价值股和小盘股大涨，而 “七姐妹” 却苦苦挣扎，市场转向、轮动开始？

今年以来，在 AI 提振和降息预期刺激下，标普 500 指数迈入牛市，权重占比超 20% 的 “七姐妹”（苹果、微软、Alphabet、亚马逊、英伟达、特斯拉和 Meta）成美股大涨的 “顶梁柱”。如果没有 “七姐妹”，标普 500 涨幅可能只有 8%，而不是如今的 19%。

然而，近期风向开始转变，美股 “七姐妹” 表现失宠，过去 17 个交易日中 15 天出现净卖出。相反，小盘股和价值股备受青睐，而且小盘股具有明显的 “规模溢价”。

随着市场押注经济衰退，美联储将快速地削减利率，小盘股和价值股会否闪耀？美股 “七姐妹” 的强势还能坚守多久？

美股七姐妹失去上行动力？

高盛交易员 Michael Washington 在其最新的市场评论中指出，“七姐妹” 正在失宠，过去 17 天有 15 天被抛售，多头交易者和对冲基金近期都处于净卖出状态。

隔夜的走势反映了近期整体走势的调整，纳斯达克 100（追踪科技股）表现超过罗素 2000 指数（追踪小盘股），主要是受苹果大涨影响。昨天大盘股走弱后，出现了一些被动做多需求，同时 “七巨头” 也在积极回购。

然而，尽管 “七姐妹” 有一些适度的买盘，但近期激进卖盘仍在持续，高盛交易整体执行流量卖出偏向度为-263bps，而 30 天的平均值为-78bps，多头交易者和对冲基金卖出偏向度分别为-8% 和-2.8%。

市场参与者已开始将焦点从七巨头转向其他股票，这七只大型科技股在过去两周的表现大幅逊于大盘。虽然昨天出现了一些适度的宽松买盘，但高盛指出：

对冲基金已经积极减少了超大市值科技股的头寸，在过去 17 个交易日中，15 个都出现了净卖出，几乎完全是由多头卖出推动。

值得注意的是，今年截至目前，美股 “七姐妹” 的整体累积净交易量大致持平年初，而其在 8 月份时曾被净买入超过 50% 以上。

此外，最新数据显示，美股 “七姐妹” 在 Prime 账面中的比重已经从之前的峰值水平（约 20%）下降至 17.6%，但相对于过去五年的表现仍处于较高的水平，位于排名第 91 百分位的位置。

小盘股和价值股即将闪耀？

美股 “七姐妹” 表现失宠，相反小盘股和价值股备受青睐。

据媒体报道，分析指出，最近的经济数据显示美国经济放缓，这通常是小盘股的买入信号。从历史来看，上世纪 70 年代和 80 年代的三次经济衰退中，小盘股的表现优于大盘。

同时，小盘股具有 “规模溢价”--也就是说，从长期来看小盘股往往能提供额外的回报，而没有额外的风险。该理论认为，市场低估了知名度较低、较少受到关注的公司价值。在过去的十年中，尽管标普 500 指数市值越来越集中在前几名的科技巨头上，小盘股表现远远低于大盘。

学术期刊 SSRN 的一篇论文指出，随着市场集中度的提高，规模溢价也会越来越大。但同时研究还表明，由于如此多的市值集中在这七只股票上，当其中几家公司的特定投资获得回报时，投资小盘股的好处就会大打折扣。到目前为止，这一因素往往会弱于小盘股效应，但这并不意味着永远如此。