UBS: "New Three Engines" Will Drive China's Economic Growth

作者 | 周智宇

房地產尋找新發展模式，新能源汽車引領全球汽車產業。過去幾年，中國正由投資驅動型增長模式轉向內需拉動的高質量增長。

與此同時，全球經濟與地緣政治錯綜複雜，以及深刻的技術變革，也影響着全球經濟格局。瑞銀認為，一系列的變化正在發生，且在奠定今後十年 “新格局” 的基礎。

在 11 月 29 日的媒體分享會上，瑞銀財富管理亞太區投資總監及宏觀經濟主管胡一帆對華爾街見聞表示，儘管市場上對於中國明年的經濟增速有分歧，但近期一系列政策出台，將有助於中國經濟復甦。

包括幫助一些優質房地產企業提供支持，幫助企業債務重組、為項目提供流動性，以及預計會進一步有 PSL（抵押補充貸款）發放給政策性銀行等等。胡一帆指出，隨着這些穩市場措施出台、落地，市場已經有了平穩跡象。

胡一帆認為，房地產投資對 GDP 增速的負面影響在明年會縮小，房地產會呈現穩中向好態勢；從中長期看，包括消費支出、綠色轉型、技術創新和工業升級在內構成的新 “三架馬車”，會成為中國經濟的新驅動力。

國家統計局數據顯示，2022 年全國住宅投資 100646 億元，同比下降 9.5%；今年前 10 月，全國住宅投資 72799 億元，同比下降 8.8%。市場擔心，明年房地產投資依舊會保持這個下滑態勢。

對此，胡一帆指出，在政策刺激和低基數的效應上，預計明年中國房地產投資下滑態勢會有所平緩，預計在-5% 至-8% 之間，對中國 GDP 的下拉作用會有所減少。

此前，標普信評也指出，2024 年會是中國房地產築底之年。預計 2024 年全年商品房銷售額會在 11.5 萬億左右，較 2023 年下降 5%。其中，高線城市銷售額將保持平穩或微增，三線以下城市銷售額則會繼續下滑。

可以期待的是，隨着美聯儲明年進入降息階段，並且在 2025 年加速降息，最終收益率回到常態化態勢，中國在出台支持性貨幣政策上有更多空間。胡一帆建議，除了降息這類温和政策，還可以有更多積極政策出台，以加速經濟在短期內復甦。這對房地產市場回暖也能起到正向推動作用。

不過隨着中國經濟增長驅動力發生變化，房地產難走上之前 “大開大合” 的老路。

胡一帆認為，整體來説，房地產市場不會迎來一個巨大的轉折點。主要會在目前的狀態下穩住，以時間換空間，慢慢進行調整。

從中長期來看，瑞銀方面認為，中國仍是亞洲增長的引擎，未來五到十年內主要依靠新 “三駕馬車” 推動經濟增長。

胡一帆解釋稱，短期內雖然有消費降級的態勢，但無論是中國經濟增長帶來的消費力提升，個人保健、個人醫療等服務型消費需求的提升以及銀髮經濟等等，這都會讓消費成為中國經濟當中非常重要的支柱。

此外，包括綠色能源、儲能、電動汽車等形成的綠色經濟，以及中國企業研發支出穩定升級，在技術方面的突破，對工業、製造業的升級等，均會成為未來中國經濟增長的新驅動力。

電動車、智能製造、AI 等等，也正是當下資本蜂擁而入的朝陽行業。

儘管全球經濟增長放緩會在未來一段時間持續影響全球資產和市場，但這一階段裏仍有機會。瑞銀認為，從人工智能、能源創新到醫療保健創新，都為各行各業帶來變革，未來十年將出現一批技術顛覆的浪潮。

在複雜、波動的 “新世界” 裏，行業興衰間，新的增長機會也正隨之醖釀。