UBS: "New Three Engines" Will Drive China's Economic Growth

作者 | 周智宇

房地产寻找新发展模式，新能源汽车引领全球汽车产业。过去几年，中国正由投资驱动型增长模式转向内需拉动的高质量增长。

与此同时，全球经济与地缘政治错综复杂，以及深刻的技术变革，也影响着全球经济格局。瑞银认为，一系列的变化正在发生，且在奠定今后十年 “新格局” 的基础。

在 11 月 29 日的媒体分享会上，瑞银财富管理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆对华尔街见闻表示，尽管市场上对于中国明年的经济增速有分歧，但近期一系列政策出台，将有助于中国经济复苏。

包括帮助一些优质房地产企业提供支持，帮助企业债务重组、为项目提供流动性，以及预计会进一步有 PSL（抵押补充贷款）发放给政策性银行等等。胡一帆指出，随着这些稳市场措施出台、落地，市场已经有了平稳迹象。

胡一帆认为，房地产投资对 GDP 增速的负面影响在明年会缩小，房地产会呈现稳中向好态势；从中长期看，包括消费支出、绿色转型、技术创新和工业升级在内构成的新 “三架马车”，会成为中国经济的新驱动力。

国家统计局数据显示，2022 年全国住宅投资 100646 亿元，同比下降 9.5%；今年前 10 月，全国住宅投资 72799 亿元，同比下降 8.8%。市场担心，明年房地产投资依旧会保持这个下滑态势。

对此，胡一帆指出，在政策刺激和低基数的效应上，预计明年中国房地产投资下滑态势会有所平缓，预计在-5% 至-8% 之间，对中国 GDP 的下拉作用会有所减少。

此前，标普信评也指出，2024 年会是中国房地产筑底之年。预计 2024 年全年商品房销售额会在 11.5 万亿左右，较 2023 年下降 5%。其中，高线城市销售额将保持平稳或微增，三线以下城市销售额则会继续下滑。

可以期待的是，随着美联储明年进入降息阶段，并且在 2025 年加速降息，最终收益率回到常态化态势，中国在出台支持性货币政策上有更多空间。胡一帆建议，除了降息这类温和政策，还可以有更多积极政策出台，以加速经济在短期内复苏。这对房地产市场回暖也能起到正向推动作用。

不过随着中国经济增长驱动力发生变化，房地产难走上之前 “大开大合” 的老路。

胡一帆认为，整体来说，房地产市场不会迎来一个巨大的转折点。主要会在目前的状态下稳住，以时间换空间，慢慢进行调整。

从中长期来看，瑞银方面认为，中国仍是亚洲增长的引擎，未来五到十年内主要依靠新 “三驾马车” 推动经济增长。

胡一帆解释称，短期内虽然有消费降级的态势，但无论是中国经济增长带来的消费力提升，个人保健、个人医疗等服务型消费需求的提升以及银发经济等等，这都会让消费成为中国经济当中非常重要的支柱。

此外，包括绿色能源、储能、电动汽车等形成的绿色经济，以及中国企业研发支出稳定升级，在技术方面的突破，对工业、制造业的升级等，均会成为未来中国经济增长的新驱动力。

电动车、智能制造、AI 等等，也正是当下资本蜂拥而入的朝阳行业。

尽管全球经济增长放缓会在未来一段时间持续影响全球资产和市场，但这一阶段里仍有机会。瑞银认为，从人工智能、能源创新到医疗保健创新，都为各行各业带来变革，未来十年将出现一批技术颠覆的浪潮。

在复杂、波动的 “新世界” 里，行业兴衰间，新的增长机会也正随之酝酿。