With two "miracle drugs" in hand for weight loss and Alzheimer's disease, can Lilly become the first "trillion-dollar pharmaceutical company"?

禮來能否繞開 “專利懸崖”，複製 “減肥神藥” 的成功？

週一（11 月 28 日），醫療健康領域研究機構 Truveta Research 發佈了一項基於醫療保健系統患者數據的大規模分析，分析發現，對超重或者罹患肥胖症的成年人來説，含替爾泊肽（tirzepatide）的禮來旗下藥物 Mounjaro 比諾和諾德旗下含比司美格魯肽（semaglutide）的諾和泰（Ozempic）更有效。

這項頭對頭比較研究發現，若服用 Mounjaro，患者體重減輕 5% 的可能性比服用諾和泰高 1.8 倍，減輕 10% 的可能性高六倍，減輕 15% 的可能性高三倍。

研究數據公佈當日，諾和諾德美股低開跌約 2%，截至收盤下修 2.4% 至 101.43 美元/股，抹去自 11 月 24 日以來此輪行情的所有漲幅。

這一結果同樣推升禮來公司離萬億美元的估值更近一步。目前，估值破萬億美元的科技公司共有五家，在醫療保健領域，禮來公司是最有希望拔得頭籌的。

今年以來，減肥神藥和阿爾茨海默病藥物廣受市場追捧，讓禮來成為第一個達成 5000 億美元市值目標的大型製藥公司，超過強生和聯合健康成為全球市值最高的製藥與醫療保健公司，市值超諾和諾德 930 億美元。

然而，實際上，藥企長期 “缺席” 萬億美元市值俱樂部並非巧合，因為阻礙禮來走向萬億寶座的最大路障，同時也是所有藥企都正面臨的難題——專利。

禮來能避免 “專利懸崖” 嗎？

專利，對於所有藥企而言都是一道跨不過去的坎兒。

最主要的原因是，藥企營利大大依賴於其專利，而專利本身有期限。因此，專利一旦到期或者其他仿製藥競爭對手入場，對專利擁有者的藥企來説往往意味着銷售額將急劇下滑。

這也容易導致，醫藥公司為保持盈利選擇犧牲長期創新來換取短期增長。

這也是很多藥企 “倒下” 的重要原因：沒有把賭注押在更前沿的研發上，而是斥資數十億美元購買專利，而這些專利的投資回報率較低。

隨着禮來市值的飆升，擺在它面前的首要問題就是它能否意識到並擺脱這種宿命。

報道顯示，禮來自身在本世紀初的研發效率就落後於同行，這種情況在禮來於 2010 年收購了其首席科學官 Daniel Skovronsky 此前創立的大腦成像公司後有所改善。

Skovronsky 表示，他希望避免該行業大多數人容易犯的關鍵錯誤，他認為醫藥公司的 “短視行為” 無異於 “將資金從資產負債表轉移到損益表”。

在接受媒體採訪時，Skovronsky 稱：

“當一家公司擁有一款表現非常好的巨型重磅藥物時，每筆邊際投資都會流向該藥物，而不是流向未經測試和驗證的藥物。”

“這種藥物讓其他產品黯然失色，而其他產品都急需人力、資金和關注。……一旦大片售完，他們就會發現自己的櫃子裏空空如也，再也沒有其他的了。”

找一個 “另類” 的解法

專利到期、藥品定價壓力和競爭是所有藥企都不可避免的，禮來近年來的商業動作或許暗示了它的解法。

今年 6 月，禮來以 24 億美元收購上市企業 DICE Therapeutics，加註免疫領域；今年 10 月，禮來以 14 億美元收購放射性藥物癌症領域的公司 Point Biopharma，宣告加入核藥市場爭奪。

按照 Skovronsky 的説法，禮來正在尋求其“不處於領先地位的領域” 的增長。他表示：

“我們將從更長遠的角度來考慮業務發展，考慮在未來幾十年或更長時間內可以獲得回報。”

他認為收購的不僅僅是公司，還包括能拓展能力的團隊、技術和平台。

禮來在免疫學和癌症領域的優勢在於，它手握 “減肥、老年痴呆” 兩大神藥，並已經從中發現一些機遇，這也是其他公司所不具備的。

過去三年內，禮來的股價累計上漲了 300%，很大程度上就是因為它抓住了有史以來最大的商機之一——全球肥胖。

不過，抓住商機後，禮來能否複製成功仍是一個未知數。BMO 資本市場分析師 Evan Seigerman 表示：“這（肥胖領域）是一個從未真正得到解決的巨大市場。”