Formidable Competitors that Jack Ma Cannot Ignore

作者 | 黃昱

隨着三季度業績報告的發佈，TEMU 對拼多多的收入貢獻再也藏不住了，其迸發出的驚人能量，讓資本市場再一次給予強烈反響，助推拼多多股價直逼老大哥阿里巴巴。

11 月 28 日晚，美股開盤後，拼多多股價暴漲近 20%，當日收盤價上漲約 18% 至 139 美元/股，總市值達到 1846.74 億美元，距離總市值約 1954 億美元的阿里巴巴已經是一步之遙了。

拼多多披露財報顯示，今年三季度，拼多多收入為 688.4 億元，同比增長 93.9%，增速為近 9 個季度最高，更大幅超過了彭博一致預期的同增 54.6%；歸母淨利潤也繼續保持高速增長，同比增長 47% 至 155.37 億元。

在如今經濟週期偏弱的時期，拼多多還能保持翻倍的增長實屬難得，畢竟阿里巴巴的淘天集團收入僅有 4% 的增速，國際業務部分增速相對亮眼，但也大概只有 53%。京東的增長則更是疲軟，三季度僅有 1.7% 的收入增速。

拼多多的營收主要來自兩部分業務板塊，分別是在線營銷服務、交易服務。其中在線營銷服務及其他業務營收約為 396.88 億元，同比增長 39%，這部分的收入增長主要歸因於國內電商主站業務 GMV 的穩健增長，以及平台廣告變現銷量的提升。

可以看到，在如今消費降級的大浪潮下，儘管阿里、京東等平台也逐步開始強調 “價格力”， 但拼多多憑藉着多年打造的穩固的低價心智以及供應鏈優勢，仍保持着高於行業平均水平的增速。

相比於國內電商主站，拼多多更強勁的增長來自海外跨境電商平台 TEMU。

財報顯示，拼多多三季度交易服務收入同比增長 315% 至 291.53 億元，較二季度的 144 億元也是翻倍式增長。

多家研究機構認為，拼多多單季交易服務收入翻倍主要得益於 TEMU 業務快速擴張帶來的增量收入貢獻。

一年前，TEMU 像鯰魚一樣衝進跨境電商這片藍海，依靠全託管模式和低價策略，迅速在全球 48 個國家和地區上線，躋身全球應用下載量前十名，更成為美國下載量最高的應用之一。

摩根士丹利在 10 月發表研報表示，約有 15% 的美國消費者在 TEMU 上購物。

TEMU 發展的強勁勢頭以及如今落地的業績貢獻，讓資本市場看好拼多多未來的增長空間，從而帶動股價大幅上漲。更有觀點認為，TEMU 具備再造拼多多的潛力。

市場已經開始認真考慮 TEMU 對拼多多的整體估值貢獻了。海通國際研報指出，目前其最新的 TEMU GMV 預測是 2023 全年 120 億美元，而明年翻倍，達到 240 億美元，若採用 1.8 倍 P/GMV 倍數，則貢獻 432 億美元市值，對應貢獻目標價 32 美元。

從百億補貼、多多買菜再到 TEMU，拼多多管理層極強的學習及進化能力也是其備受看好的關鍵。天風證券認為，拼多多是目前少數互聯網公司現有業務仍有增長空間且能持續開拓新業務的公司。

在此背景下，過去一年來，拼多多股價表現亮眼，已累計上漲超過 150%，是不少投資者口中的 “中概之光”。在 28 日晚股價再次大漲之前，拼多多總市值離阿里巴巴還是有一段距離，大概接近阿里巴巴的三分之二。

隨着 TMEU 的強勁擴張，或許在下一個的季度報告發布後，拼多多就將直接超過阿里，成為電商江湖的新王者。

在見證拼多多 28 日晚的暴漲後，有阿里員工在內網感嘆：“着實嚇一跳。那個看不起眼的砍一刀，快成老大哥了。”

面對內部員工對拼多多股價的熱議，阿里巴巴創始人馬雲也罕見作出回覆，並稱：“要祝賀拼多多過去幾年的決策、執行和努力。誰都牛 x 過，但能為了明天后天牛而改革的人，並且願意付出任何代價和犧牲的組織才令人尊重。”

馬雲釋放出阿里巴巴要繼續進行改革的信號，希望員工們多提建設性意見和建議，特別是創新想法。他表示，所有偉大的公司都誕生在冬天裏。AI 電商時代剛剛開始，對誰都是機會，也是挑戰。

馬雲堅信阿里會變，阿里會改，但卻也不得不承認，在這個行業冬天裏，拼多多這個曾經不太起眼的後來者，已經悄然成長為了最強勁的對手。

互聯網江湖沒有永遠的王者。拼多多這匹 8 年前橫空出世的黑馬，從阿里、京東雙巨頭盤踞的電商市場中撕開了一道裂縫，早已實現了一次奇蹟般的逆襲；另一邊，字節跳動也依靠抖音電商的強勁增長，在上半年營收超越騰訊。

十年來，騰訊和阿里這兩個中國互聯網巨頭，分別在一些維度上被抖音和拼多多逐漸超越。時代的風向已變，互聯網也是新王當立了。