Global fund managers are going crazy buying bonds! Optimism reaches its highest level since the financial crisis.

美國銀行發佈的最新月度調查報告顯示，因篤信明年利率將降低，基金經理對債券的看好程度創下金融危機以來最高，債券超配頭寸創下 2009 年以來新高。

分析師表示，這種 “大轉向” 並非因為對宏觀經濟的看法改變，而是因為基金經理預計明年的通脹和債券收益率將走低。過去三個月來，因為擔心美聯儲繼續加息並持續將基準利率維持在高位，10 年期美債收益率上月一度升破 5%，創 2007 年以來新高。但美聯儲上次議息會議在一定程度上減輕了以上疑慮，資產價格 11 月出現反彈。

美國銀行每月會詢問基金經理美聯儲本輪加息週期將在何時將結束，共有 225 名基金經理參與調查，管理的總資產約為 5530 億美元。調查顯示，基金經理認為美國利率已經見頂的信念，創下自調查開始以來新高。76% 的基金經理認為，美聯儲本輪加息已經結束。61% 的人認為未來 12 個月內利率將比現在降低，這也促使比較保守的投資者將現金倉位從 5.5% 降至 4.7%，為兩年來新低。

雖然 57% 的基金經理預計明年全球經濟將繼續走弱，74% 的認為經濟將實現軟着陸或者不會着陸，這也使得基金經理對股市的淨超配持倉達到 2%，為 2022 年 4 月以來首次出現。

受訪的基金經理主要重倉的是醫藥股、科技股和電信股，看好大型科技股和美國長期債券，不看好公共事業、材料和必需消費品股。此外，投資者還預期 2024 年將出現利率降低、美元走弱。調查顯示，投資者增加了美股和日股的持倉，同時降低了歐元區和英股的持倉。

此前也有媒體稱，摩根大通美國國債客户多頭佔比上升 4 個百分點，創 2010 年 11 月以來最高水平，而中性下降 4 個百分點，空頭佔比持平。

華爾街見聞此前報道，古根海姆投資公司預計，美聯儲將在未來幾次會議上不再繼續加息，將其政策利率保持在二十二年來的最高水平 5.25%-5.5%，但美國經濟仍有可能在明年上半年步入衰退，這種可能性會迫使美聯儲快速降息。因此，投資者應該忽略當下債市的慘淡，為美聯儲轉向降息帶來的債市復甦做好準備。

在這種背景下，古根海姆更看好機構抵押貸款支持證券（MBS），預計將實現大約 6% 的回報率，A 級結構性債券將產生約 8% 至 9% 的收益，某些 BB 級高收益債券的回報率將達到約 9%。

而對於美債，一眾華爾街投行此前高喊美債已經觸底，包括先鋒、Pimco、貝萊德在內的大型機構都在抄底美債。業內一致認為，美債最慘烈的暴跌已經過去。媒體最新調查顯示，近 90% 的受訪者認為 10 年期美債收益率已經見頂或不會上漲到超過 5.5%。

中金此前發佈研報認為，明年美國內生性需求可能會進一步轉向回落，並開始逐步抑制經濟擴張，美國經濟或將逐步下行；而隨着經濟動能回落、衰退風險抬升，美聯儲貨幣政策可能重新轉向寬鬆，同時全球不確定性事件風險增多推升避險情緒，美債需求端支撐可能也會得到強化，美債利率可能迎來確定性拐點。

不過，也有一些投資者不看好美債反彈前景。Citadel 證券全球利率交易主管 Michael de Pass 表示，美債市場仍然非常依賴於數據，因此市場的樂觀情緒可能會發生變化。摩根大通 CEO 戴蒙警告稱，在通脹粘性更強的情況下，美聯儲仍有可能再將政策利率上調 75 個基點。巴克萊全球市場聯席主管 Stephen Dainton 表示，美聯儲非常不太可能完成了整個緊縮政策。