The hottest trade on Wall Street right now: "Bottom-fishing" in US long-term bonds.

隨着美債利率飆升至十多年高位，一直飽受打擊的長期國債基金 “鹹魚翻身”，成為眼下華爾街最熱門的投資之一。

僅週二和週三，投資者就向 iShares 20+ Year Treasury Bond ETF 增資超過 20 億美元，使其今年迄今的總流入額達到 210 億美元。其基金份額接近 16 年來的最低點，價值從 2020 年的峯值已經腰斬逾半，目前投資者源源不斷湧入。

這隻由貝萊德管理的價值約 400 億美元的基金，簡稱 TLT，被動投資於長期美債，當前收益率約為 5%，與 30 年期美債相當。它吸納的資金超過任何其他固定收益 ETF，僅次於兩隻股票基金。

貝萊德固定收益 ETF 全球聯席主管 Steve Laipply 表示：

就在過去一週，我們開始看到資金流入，我預計這趨勢會在投資者尋找收益率可能已經見頂的跡象時加速。

不僅僅是貝萊德，包括先鋒、Pimco 在內的大型機構都在抄底美債。據美銀統計，上週出現了自 3 月 23 日硅谷銀破產以來最大的周度美債資金淨流入 (92 億美元)，其中長期美債資金出現有記錄以來最大淨流入 (56 億美元)。

許多投資者押注美國經濟即將放緩，債券市場的陣痛已經接近尾聲。他們相信，飆升的債券收益率已經推高了借貸成本，美國經濟不可能繼續維持高速增長。等到經濟大盤放緩，就是債券觸底反彈的時刻。

TLT：交易員最青睞的工具

TLT 已成為大型和小型投資者押注債券收益率路徑或者簡單增加長期債券敞口的關鍵，任何擁有券商賬户的人都可以買入該基金的股份。

簡單來説，該基金的規模、流動性和活躍的期權市場使其成為華爾街交易員最青睞的工具，比直接買入和賣出基礎債券更為方便。

根據 Dow Jones 市場數據，TLT 的 12 個交易量最大的日子中，有 10 個出現在 9 月 20 日最後一次美聯儲會議之後。美聯儲主席鮑威爾最近暗示，長期美債收益率上行可能會叫停加息。鮑威爾將在 11 月議息會議結束後召開新聞發佈會，屆時市場所有目光將再次聚焦於他，以獲取任何關於利率路徑的線索。

然而，到目前為止，那些逢低買入 TLT 的人尚未看到回報。

近幾個月，該基金吸引了大量的多頭和空頭博弈。根據 S3 Partners 的數據，TLT 的賣空者今年總共押注了 4.26 億美元，該基金目前約有 10% 的份額被賣空。

勝利的時刻即將到來？

Laipply 補充説，今年 TLT 的大部分資金流入可能來自尋求通過更高收益增加固定收益敞口的投資者。

美國債市剛剛遭遇四十年一遇的熊市。自 4 月一連串地區性銀行倒閉引發信貸緊縮和經濟衰退預警以來，彭博美國國債指數一路下跌。與此同時，10 年期國債收益率從 4 月份的 3.25% 低點飆升至 5% 以上，30 年期美債收益率曾低至 3.5%，近日也突破 5% 的大關。

5% 左右的債息為投資者提供了自 2007 年以來最高的債券收入來源，有助於債券和股票競爭。使投資組合在風險資產承壓時更具彈性。

Pendal Group 收益策略主管 Amy Xie Patrick 對媒體表示，鑑於目前的收益率，她看好債券。她認為，通脹和經濟增長再次加速的可能性不大。

債券巨頭 Pimco 的投資組合經理 Mike Cudzil 也對媒體表示：

收益率上升最終會減緩經濟增長。我們已經做好準備，一旦經濟開始放緩，就是勝利的時刻。

今年，分析師和經濟學家全年都在預期經濟衰退，但經濟放緩一直沒有出現。無情上升的收益率，懲罰了那些押注 2023 年將是 “債券年” 的固收投資者。

但隨着基準美債收益率衝上 5%，債券反彈的信心開始蔓延。EPFR數據顯示，在截至10月25日的七天內，每週流入美國長期主權債務基金的資金達到57億美元，創下歷史最高紀錄。

長期國債是傳統的避風港資產，在市場波動和地緣政治不穩定的時刻，買入債券通常被視為安全的選擇。

先鋒國際固定收益部門主管 Ales Koutny 認為，從純風險回報的角度來看，配置債券，是有意義的選擇：

我認為，目前債券的關鍵在於，當經濟消息真正轉向時，比如 3 月份硅谷銀行動盪或經濟衰退時，只有債券才能真正保護你的資本。