Amazon warns of weak consumer spending, Q3 cloud growth slower than competitors, stock falls after-hours despite 5% initial increase | Earnings Report

10 月 26 日週四美股盤後，在全球力推電商與雲服務的科技巨頭亞馬遜發佈了 2023 年三季度財報。

亞馬遜三季度營收和盈利均超預期，雲業務收入同比小幅提速，但遠不如競爭對手微軟和谷歌，而且對四季度的收入指引中點遜於預期，盤後一度漲超 5%，在財報電話會期間則轉跌。

隨後亞馬遜 CEO 稱，預計生成式人工智能所帶來的機遇將在未來幾年間為亞馬遜 AWS 雲服務帶來” 數百億美元 “的收入，其盤後股價重新轉漲近 5%。

亞馬遜週四收跌 1.5%，從上週一進入下跌通道以來已跌近 10%，並創五個月新低，較 9 月 14 日觸及的 52 周新高 145.86 美元回落 18%，進入技術性回調區間。

但亞馬遜今年迄今仍累漲超 42%，跑贏了同期標普 500 大盤的累漲近 8% 和納指的漲超 20%，成為今年漲幅最大的大型科技股之一。

在機構 FactSet 追蹤的 55 位分析師中，有 52 人給予 “買入” 評級，另有 3 人建議 “持有”，無人建議賣出，平均目標價為 172.87 美元，代表還有 45% 的漲幅空間。

亞馬遜 Q3營收增 13%超預期，盈利是去年三倍，但四季度指引略差，引發消費擔憂

財報顯示，亞馬遜三季度營收同比增 13% 至 1431 億美元，高於市場預期的同比增 11% 至 1414 億美元，較二季度環比增 6.5%，代表三季度收入同比增速較過去幾個季度略有加速。

當季每股收益 0.94 美元，遠超預期的 0.58 美元，也是去年同期 0.28 美元的三倍或增長近 236%，營業利潤接近 112 億美元，遠超預期的 77 億美元，營業利潤率 7.8% 遠超預期的 5.46%。

有分析稱，該公司北美和國際業務的利潤率近有所改善，齊創兩年多以來最高，令整體混合利潤率增至 2021 年中旬以來的新高水平。

此前，亞馬遜對三季度的業績指引為銷售額在 1380 億至 1430 億美元之間，營業利潤在 55 億至 85 億美元區間，這表明三季報超越了公司的最佳預期。

2021 年中旬接替創始人貝佐斯擔任 CEO 的安迪·賈西（Andy Jassy）稱，三季報強勁體現在商店業務的服務成本和交付速度更進一步，AWS 雲業務增長繼續穩定，廣告收入增長強勁，整體營業利潤和自由現金流大幅增加，“更重要的是，為 Prime 客户提供 29 年曆史上最快的配送速度”。

除了各業務線的收入均增長，對亞馬遜利潤的超預期增厚也同大幅削減成本有關。自去年秋季以來，亞馬遜已經裁員 2.7 萬人，並關閉了不盈利的業務和重新調整資源支出的優先順序，目的是在高利率和高通脹並行時期保持組織精簡與強勁，以應對宏觀經濟對消費者和企業支出的威脅。

但亞馬遜四季度指引差強人意，素來以毒舌著稱的金融博客 Zerohedge 稱這主要是由於下調了收入展望下限。亞馬遜認為四季度的淨銷售額將在 1600 億至 1670 億美元區間，中點預期是 1635 億美元，等於同比增不足 10%，與歷史最低增長率相差不遠，而且低於市場預期的 1666 億美元：

“略遜於預期的指引是進入最重磅年末節假日購物季時，消費者支出疲軟的最新跡象，電話會上首席財務官也警告客户仍對價格持謹慎態度，這令亞馬遜完全逆轉財報伊始的盤後漲幅。”

此前，市場還預計今年亞馬遜的每股收益為 2.07 美元，較去年的每股虧損 0.27 美元扭虧為盈，預計全年營收為 5381 億美元，同比增長 4.7%。

有分析指出，今年若順利轉為每股盈利，除了彰顯年內兩次 Prime Day 會員購物促銷日的業績利好，以及零售消費支出趨勢改善之外，還得益於公司為調整業務規模而採取的成本控制戰略，其營業利潤率一直在逐季增長。

AWS雲收入增長在七季裏首次有加速跡象，利潤率兩年最高，但收入增速遠遜競爭對手

本次亞馬遜財報中最受人關注的焦點為：AWS雲業務收入能否重新加速增長。

儘管券商 Piper Sandler 的分析師 Thomas Champion 基於本週微軟和谷歌雲收入的數據認為，亞馬遜雲業務的 “持平增長” 可能比加速增長更為現實，市場普遍認為亞馬遜 AWS 的收入將同比增 12.7% 至 231 億美元、較上季度的 221 億美元環比增約 5%。

財報顯示，三季度亞馬遜 AWS 的銷售額確實接近 231 億美元，基本持平預期（也有媒體稱市場預期為 232 億美元），同比增 12.3%，代表AWS的收入增長結束了此前連續六個季度放緩，自 2021年四季度以來首次擴張提速，但徘徊 12% 的增長率依舊不算高。

這一為亞馬遜利潤作出重大貢獻的業務收入同比增長率曾從 2021 年四季度的 39.5% 降至今年二季度的 12.2%，增長放緩主要反映出客户更關注雲支出的 “優化”，與谷歌管理層的評論一致。

AWS 的營業利潤在三季度則同比增超 29% 至 70 億美元，比預期多出了 13 億美元，且為該業務歷史上最高水平，利潤率飆升至 30.25%，為兩年來最高。

看漲的觀點指出，隨着企業支出預算的放寬，以及各行各業對人工智能工作負載的關注擴大，亞馬遜 AWS 的增長將很快開始加速。圍繞生成式人工智能的狂熱正在導致雲計算工作負載更大，這對 AWS 等公共雲供應商來説構成直接利好，而亞馬遜在該領域領先於微軟和谷歌排名第一。

不過市場也注意到，亞馬遜的雲業務收入增速遠遜於三季度微軟 Azure 的收入增長了 29%，以及谷歌雲收入的增速 22%，似乎表明在雲領域亞馬遜正在丟失一些市場份額。

亞馬遜管理層在財報聲明中談到人工智能時表示：

“AWS 團隊繼續快速創新和交付，特別是在生成式 AI 領域。我們的定製 AI 芯片、Amazon Bedrock 成為構建和部署生成式 AI 應用程序最簡單、最靈活的方式，我們的編碼伴侶 CodeWhisperer 讓企業擁有相當於經驗豐富、瞭解所有專有代碼的工程師，正在推動阿迪達斯、Booking.com、GoDaddy、LexisNexis、默克製藥、皇家飛利浦和美聯航等客户的發展勢頭。所有這些大公司都開始在 AWS 上運行生成式 AI 工作負載。我們對即將發生的事情感到興奮。”

核心電商業務持續復甦，實體店銷售額略差，廣告收入增超預期、在競爭中保持強勢

同時，亞馬遜旗艦電商業務的持續復甦，以及廣告部門能否維持強勢，都是本次財報的看點。

三季度的核心電商業務銷售額同比增 7% 至約 573 億美元，高於預期的 570 億美元，也優於上季度的增長 4%，亞馬遜曾稱 7 月的 Prime Day 會員日為其史上最大規模的促銷活動。

其他數據好壞參半。實體門店的淨銷售額為 49.6 億美元，略遜於預期的 49.9 億美元；第三方賣家服務收入同比增 20% 至 343.4 億美元，高於預期的 334 億美元；訂閲服務收入同比增 14% 至 101.7 億美元，高於預期的 101.3 億美元。

三季度的廣告收入同比增 26% 至 121 億美元，高於預期的 116 億美元。有分析稱，這説明數字廣告仍是亞馬遜的一個亮點，第三方賣家和大品牌都增加了廣告支出，以提高在競爭日益激烈市場中的知名度，令亞馬遜廣告收入增速遠超谷歌的 9%、Facebook 的 23% 和 Snap 的 5%。

而在二季度時，亞馬遜不僅在收入和盈利方面取得了顯著改善，在經營現金流、EBITDA（税息折舊及攤銷前利潤）和淨利潤等方面也進步明顯。其北美業務在去年二季度曾虧損 6.27 億美元，今年二季度已扭虧並盈利 32.1 億美元，是由高利潤的廣告收入和更高的單位銷量共同推動。

投資者想知道該公司是否能夠保持住強勁的勢頭，來支撐長期回報的投資論點。人們也想了解亞馬遜最近對 AWS 和人工智能的投資，能否帶來回報併產生更高的增長率。

亞馬遜今年伊始在開發和部署 AI 技術的競賽中落後於微軟和谷歌，隨後迎頭趕上，追加對舊金山初創公司 Anthropic 的 40 億美元投資，併發布名為 Bedrock 的生成式 AI 應用程序，直接對標為 OpenAI 的 ChatGPT 和谷歌的 Bard。人們希望AI能推動雲業務增長，並提振電商銷售額和利潤率。

華爾街看好廣告機會和電商利潤率改善前景，AWS預計繼續提速增長，但擔心監管挑戰

在財報發佈前，華爾街普遍對亞馬遜持樂觀態度。

券商 Oppenheimer 分析師 Jason Helfstein 稱亞馬遜是其 “首選大盤股”，因為該公司相對於谷歌和 Meta 而言，擁有 “更富裕的消費者、廣告機會、電商利潤率改善的巨大潛力、AWS 的不利因素緩解以等優勢。”

美國銀行全球研究的分析師 Justin Post 也稱，信用卡和借記卡匯總數據顯示，三季度在線支出較去年同期增長 1%，比二季度增長兩個百分點，物流效率和廣告支出也更具建設性：

“2024 年亞馬遜的兩大關鍵是：AWS 能否加速恢復到 15% 至 20% 的高增長區間，以及北美零售利潤率提升至 5%。（華爾街見聞注：目前市場對三季度的北美營業利潤預估為 3.6%）

同時我們認為，AWS 將在今年第四季度提速，增長還將在 2024 年第一季度更為加速，得益於企業雲支出優化週期的放寬，以及對人工智能的增量需求。”

摩根大通分析師 Doug Anmuth 也認為，AWS 將與零售業務一道在今年下半年加速增長，預計亞馬遜的生成式 AI 努力（例如幫助其他公司構建大語言模型的 Bedrock）貨幣化將在明年更有意義：

“美國消費支出的持續彈性將推動亞馬遜零售額持續增長，北美利潤率的健康擴張，以及總資本支出的同比下降，都將推動今年自由現金流的顯著變化。”

但高盛小幅下調目標價至 175 美元，稱其 9 月進行的雲計算行業調查顯示 AWS 第三季度收入將穩定增長，不過來自 Temu 和 Shein 等低價零售商的競爭壓力，以及不斷上漲的能源成本將對亞馬遜實體店和 AWS 業務構成阻力，能源成本每增加 10 倍，息税前利潤會下降 2 億至 3 億美元。

券商 Wedbush 的電商股分析師 Scott Devitt 也總結道：

“三季報之前，投資者對亞馬遜的看法好壞參半，爭論點在於：一、AWS 的增長軌跡和公司的整體人工智能戰略；二、監管挑戰和美國聯邦貿易委員會 FTC 發起的在線零售業反壟斷訴訟結果；三、油價上漲帶來的潛在零售利潤壓力；四，來自 Temu、Shein 和 TikTok 電商的持續競爭。”